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策略績效及策略推薦：上一周期（12.23-1.5）低價(jià)增強(qiáng)策略、改良雙低策略、高價(jià)高彈性策略分別錄得1.7%、0.5%、2.5%（同期基準(zhǔn)2.3%）。上個(gè)周期權(quán)益市場突破新高，萬得全A環(huán)比上漲3.5%，中證轉(zhuǎn)債跟漲2.3%，高價(jià)風(fēng)格延續(xù)占優(yōu)，2025年以來超額42%。
　　低價(jià)增強(qiáng)策略最新持倉：晶科轉(zhuǎn)債（公用事業(yè)，新入）、盛虹轉(zhuǎn)債（石油石化，新入）、海順轉(zhuǎn)債（輕工制造，新入）、嘉誠轉(zhuǎn)債（交通運(yùn)輸，新入）、特紙轉(zhuǎn)債（輕工制造，新入）、希望轉(zhuǎn)2、節(jié)能轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、九強(qiáng)轉(zhuǎn)債、渝水轉(zhuǎn)債、精工轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、永東轉(zhuǎn)2、康泰轉(zhuǎn)2、溫氏轉(zhuǎn)債、福22轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)2、冠宇轉(zhuǎn)債、偉22轉(zhuǎn)債。
　　低價(jià)增強(qiáng)策略調(diào)倉理由：低價(jià)指數(shù)漲幅偏弱（+1.2%），低波策略小幅跑輸中證轉(zhuǎn)債但相對(duì)低價(jià)指數(shù)有超額。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出溢價(jià)率抬升的太能轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債及價(jià)格偏高的興瑞轉(zhuǎn)債等，調(diào)入前三季度業(yè)績穩(wěn)健的低價(jià)品種。行業(yè)方面，繼續(xù)保持農(nóng)業(yè)、公用、銀行等板塊分散配置，在轉(zhuǎn)債整體新高背景下風(fēng)格偏防守。
　　改良雙低策略最新持倉：上銀轉(zhuǎn)債（銀行，新入）、國泰轉(zhuǎn)債（商貿(mào)零售，新入）、花園轉(zhuǎn)債（醫(yī)藥生物，新入）、嘉元轉(zhuǎn)債（電力設(shè)備，新入）、恒逸轉(zhuǎn)2（石油石化，新入）、渝水轉(zhuǎn)債（環(huán)保，新入）、和邦轉(zhuǎn)債、希望轉(zhuǎn)2、節(jié)能轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債。
　　改良雙低策略調(diào)倉理由：上期雙低指數(shù)上漲1.1%，中波策略表現(xiàn)不及雙低指數(shù)及中證轉(zhuǎn)債，主因策略在基本面約束下未顯著受益于弱資質(zhì)券普漲。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出溢價(jià)率抬升的漱玉轉(zhuǎn)債、嘉誠轉(zhuǎn)債等，調(diào)入前三季度業(yè)績穩(wěn)健、未在強(qiáng)贖進(jìn)度中的雙低品種。行業(yè)上繼續(xù)保持分散配置。近期轉(zhuǎn)債指數(shù)再創(chuàng)新高且由高價(jià)品種主導(dǎo)，低價(jià)、雙低風(fēng)格轉(zhuǎn)債表現(xiàn)偏弱，各類策略難度加大，持續(xù)關(guān)注強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn)股溢價(jià)率抬升等情況對(duì)持倉的影響，并警惕轉(zhuǎn)債估值回調(diào)相應(yīng)的下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　高價(jià)高彈性策略最新持倉：銀邦轉(zhuǎn)債（有色金屬，新入）、國泰轉(zhuǎn)債（商貿(mào)零售，新入）、廣泰轉(zhuǎn)債（國防軍工，新入）、花園轉(zhuǎn)債（醫(yī)藥生物，新入）、萬凱轉(zhuǎn)債、永02轉(zhuǎn)債、億緯轉(zhuǎn)債、富春轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債、牧原轉(zhuǎn)債。
　　高價(jià)高彈性策略調(diào)倉理由：上期轉(zhuǎn)債高價(jià)指數(shù)漲4.3%強(qiáng)于全A，高波策略跑贏中證轉(zhuǎn)債但不及高價(jià)指數(shù)，主因策略設(shè)200元絕對(duì)價(jià)格上限（高價(jià)指數(shù)200元以上成分券顯著超漲），且基本面維度剔除超漲的弱資質(zhì)券。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出價(jià)格高于200元的偉測(cè)轉(zhuǎn)債、價(jià)格低于130元的常銀轉(zhuǎn)債及溢價(jià)率偏高的盛航轉(zhuǎn)債等，調(diào)入未進(jìn)入強(qiáng)贖進(jìn)度中的標(biāo)的，保持行業(yè)分散。近期中證轉(zhuǎn)債突破500點(diǎn)再創(chuàng)階段新高，但行情由高價(jià)品種主導(dǎo)，比價(jià)效應(yīng)下高價(jià)轉(zhuǎn)債有所超漲，高波策略難度未改。后市需警惕當(dāng)前權(quán)益沖高盤整、轉(zhuǎn)債估值消化可能及業(yè)績預(yù)告期基本面定價(jià)等相關(guān)擾動(dòng)因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1.歷史數(shù)據(jù)不復(fù)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)
　　2.轉(zhuǎn)債市場超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)
　　3.轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)