>> 銀河證券-轉(zhuǎn)債量化類策略更新：低波超額開始顯現(xiàn)，高波策略顯著跑贏，年內(nèi)超額41%-251223
| 上傳日期： |
2025/12/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雅坤 |
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策略績效及策略推薦：上一周期（12.9-12.22）低價增強策略、改良雙低策略、高價高彈性策略分別錄得3.9%、0.1%、2.3%（同期基準0.8%）。今年以來，三類策略績效分別為22.6%、29.6%、58.7%（同期基準17.7%），累計超額收益率4.9%、11.9%、41%。上個周期權(quán)益市場“V”型震蕩，萬得全A環(huán)比微漲0.1%，中證轉(zhuǎn)債上漲0.8%，低價、高價風格表現(xiàn)強勢，雙低策略收益回吐。
低價增強策略最新持倉：重銀轉(zhuǎn)債（銀行，新入）、康泰轉(zhuǎn)2（醫(yī)藥生物，新入）、興瑞轉(zhuǎn)債（汽車，新入）、萊克轉(zhuǎn)債（家用電器，新入）、國檢轉(zhuǎn)債（社會服務，新入）、偉22轉(zhuǎn)債（環(huán)保，新入）、冠宇轉(zhuǎn)債（電力設備，新入）、希望轉(zhuǎn)2、節(jié)能轉(zhuǎn)債、太能轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債、九強轉(zhuǎn)債、天業(yè)轉(zhuǎn)債、恒逸轉(zhuǎn)2、渝水轉(zhuǎn)債、永東轉(zhuǎn)2、精工轉(zhuǎn)債、科思轉(zhuǎn)債、福22轉(zhuǎn)債、溫氏轉(zhuǎn)債。
低價增強策略調(diào)倉理由：上個周期中證轉(zhuǎn)債表現(xiàn)優(yōu)于股票（漲0.8%），低價指數(shù)收漲0.2%，低波策略大幅跑贏基準，主因持倉嘉美轉(zhuǎn)債大漲（追覓科技創(chuàng)始人俞浩斥資22.82億元擬通過旗下蘇州逐越鴻智以協(xié)議轉(zhuǎn)讓及主動要約的方式受讓嘉美包裝54.9%股份，取得公司控制權(quán)）。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出價格大漲的嘉美轉(zhuǎn)債、正股成交活躍下降的長海轉(zhuǎn)債、集中度較高的上銀轉(zhuǎn)債等，調(diào)入前三季度業(yè)績穩(wěn)健的低價品種。行業(yè)方面，維持農(nóng)業(yè)、化工、公用、銀行等板塊分散配置，持續(xù)保持防守。
改良雙低策略最新持倉：漱玉轉(zhuǎn)債（醫(yī)藥生物，新入）、希望轉(zhuǎn)2（農(nóng)林牧漁，新入）、嘉誠轉(zhuǎn)債（交通運輸，新入）、新乳轉(zhuǎn)債（食品飲料，新入）、廣泰轉(zhuǎn)債（國防軍工，新入）、麒麟轉(zhuǎn)債（汽車，新入）、常銀轉(zhuǎn)債、和邦轉(zhuǎn)債、節(jié)能轉(zhuǎn)債、通裕轉(zhuǎn)債。
改良雙低策略調(diào)倉理由：上期雙低指數(shù)微漲0.3%，中波策略小幅跑輸雙低指數(shù)及中證轉(zhuǎn)債。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出披露定向增發(fā)預案的中環(huán)轉(zhuǎn)2、進入強贖進度的北港轉(zhuǎn)債等，調(diào)入前三季度業(yè)績穩(wěn)健、未在強贖進度中的雙低品種。行業(yè)上繼續(xù)保持分散，以銀行、公用、農(nóng)業(yè)、食飲等防御類為主配置，持續(xù)關注強贖風險、股權(quán)債權(quán)變更等情況對持倉的影響。
高價高彈性策略最新持倉：偉測轉(zhuǎn)債（電子，新入）、萬凱轉(zhuǎn)債（基礎化工，新入）、常銀轉(zhuǎn)債（銀行，新入）、盛航轉(zhuǎn)債（交通運輸，新入）、漱玉轉(zhuǎn)債（醫(yī)藥生物，新入）、麒麟轉(zhuǎn)債（汽車，新入）、牧原轉(zhuǎn)債（農(nóng)林牧漁，新入）、永02轉(zhuǎn)債、億緯轉(zhuǎn)債、富春轉(zhuǎn)債。
高價高彈性策略調(diào)倉理由：上一周期轉(zhuǎn)債高價指數(shù)上漲1.5%，高波策略相對高價指數(shù)和中證轉(zhuǎn)債均有超額。調(diào)入調(diào)出方面，本期調(diào)出行業(yè)集中度偏高的陽谷轉(zhuǎn)債、超聲轉(zhuǎn)債及公告定向增發(fā)預案的中環(huán)轉(zhuǎn)2等，調(diào)入不在強贖進度中的高價品種，保持行業(yè)分散。臨近春季躁動，當前權(quán)益市場高位震蕩，中證轉(zhuǎn)債在480-490點區(qū)間窄幅運行，高波策略操作難度仍高，關注強贖條款、信用風險、估值壓縮等帶來的下行風險。
風險提示
歷史數(shù)據(jù)不復現(xiàn)風險、轉(zhuǎn)債市場超調(diào)風險、轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預期風險。
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