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投資要點：
　　美東時間2026年1月28日，美聯(lián)儲發(fā)布議息會議利率決議，隨后鮑威爾例行召開新聞發(fā)布會，從議息會議利率決議和鮑威爾發(fā)言中，我們認為主要有五處邊際變化：一是美聯(lián)儲如期暫停降息，且內(nèi)部顯示較大分歧。本次利率決議以10:2通過，其中米蘭和沃勒反對，他們主張降息25BP。二是美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟和就業(yè)表態(tài)更加樂觀，但是就業(yè)市場的評判標準面臨考驗。勞動力供應的增長基本已經(jīng)停滯，勞動力需求下降幅度略大于供給，當前的勞動力相對供需平衡，但沒有創(chuàng)造新的就業(yè)。三是美聯(lián)儲認為通脹并不是大的問題，預計2026年通脹先上后下。通脹高企很大程度上反映了商品關稅的推動，預計2026年關稅對商品價格的影響將達到峰值后下降。四是美聯(lián)儲模糊化前瞻性指引，對于下一次降息時點并未給出有效信息。鮑威爾表態(tài)無意闡述何時應再次降息的具體標準，對于下一次降息的時點，仍要依據(jù)數(shù)據(jù)而定，市場預期整體模糊化。五是重申美聯(lián)儲的獨立性，對于政治問題未給出太多回答。鮑威爾表態(tài)美聯(lián)儲獨立性的意義在于，避免由直接選舉產(chǎn)生的官員來掌控貨幣政策的制定過程，不認為美聯(lián)儲會失去其獨立性。
　　預計降息暫停后仍將重啟，重點關注后續(xù)美聯(lián)儲主席換屆與美聯(lián)儲的獨立性。一方面，美聯(lián)儲主要關注指標是就業(yè)、通脹和中長期利率水平，雖然當前失業(yè)率企穩(wěn)，但是正如鮑威爾所言，就業(yè)市場的平衡是供需雙弱，沒有創(chuàng)造就業(yè)，整體的勞動力市場是在進一步走弱的，而且從中長期來看，當前的利率水平“可能略偏中性或略偏緊縮”，說明其存在進一步調(diào)整的空間。另一方面，美聯(lián)儲主席換屆或?qū)γ缆?lián)儲獨立性提出挑戰(zhàn)，目前從Polymarket的預測結果來看，排在前三位的是里克·里德、凱文·沃什、克里斯托弗·沃勒。不排除美聯(lián)儲主席換屆后連續(xù)2-3次降息的可能性。根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，其當前預期在2026年6月和10月分別降息1次。
　　預計美債利率短期高位震蕩后先下后上，美股短期震蕩后仍有支撐。短期之內(nèi)，由于美聯(lián)儲對美國經(jīng)濟、就業(yè)和通脹的樂觀態(tài)度，暫停降息仍將延續(xù)，美債利率或維持高位震蕩。后續(xù)隨著美聯(lián)儲主席換屆，以及降息預期重啟，10年期美債利率中樞仍將下行，并且在預防式降息停止后，美債利率相對上行，主要來自經(jīng)濟基本面改善帶來的實際利率上行。我們預計2026年仍有2-3次降息，10年期美債利率整體中樞短期內(nèi)高位震蕩，后續(xù)或?qū)⑾认潞笊希曛械忘c大概在3.8%左右。美股短期震蕩后，仍有持續(xù)支撐，尤其是美股科技板塊。先期可能由于美聯(lián)儲獨立性受影響，從而對美元資產(chǎn)產(chǎn)生一定沖擊，但根據(jù)以往規(guī)律，美聯(lián)儲政策仍將回到其目標導向的軌道上來，從而資產(chǎn)價格在一次性沖擊后，大概率將開啟修復與反彈進程，對折現(xiàn)率比較敏感，以及資本開支后盈利端或?qū)⒗^續(xù)改善的美股科技仍將是重點領域。
　　風險提示：特朗普關稅在最高法院的判決存在不確定性；地緣摩擦的進展存在不確定性。