>> 國泰海通證券-2025Q4打新基金持倉和收益分析：未盈利新股顯著增厚打新收益-260129
| 上傳日期： |
2026/1/29 |
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| 2280KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
王政之，施怡昀，王思琪 |
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投資要點：
根據(jù)國泰海通新股研究的五套篩選標準篩選出297只打新基金，進行了底倉和收益分析。近期各家基金已經(jīng)披露完2025年4季報，我們將延續(xù)歷年對打新基金的分析，依照我們前期的五套篩選標準（總市值、凈資產(chǎn)和股票市值、打新持倉、獲配情況等指標），從所有混合型基金中篩選了297只經(jīng)常參與打新的基金，對底倉和收益情況進行了分析。
2025Q4新股發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)，新股首日漲幅達176%，未盈利新股對A1和A2類賬戶貢獻明顯。我們篩選出了所有混合型基金中的299只打新基金，這些基金總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)分別為2089億和1904億，和Q3規(guī)模相比資產(chǎn)規(guī)模基本持平。2025年發(fā)行6只未盈利新股，5億產(chǎn)品A2賬戶貢獻已經(jīng)接近1%。若按照單項目打滿且100%入圍的理想假設(shè)計算，2025年A2/B類賬戶新股申購收益分別為1498/1092萬元，5億規(guī)模A2/B類賬戶2025新股申購增厚收益率分別為2.09/1.72%?？紤]2025年上市新股首日漲幅維持高位，A類/B類賬戶打滿新股申購收益同比2024年分別增長67%/51%。
10億以上打新基金表現(xiàn)較優(yōu)，2025Q4打新基金收益率0.45%。25Q4打新基金平均凈資產(chǎn)維持在3.02億，比Q3略微提高。從股票底倉角度來看，雙邊仍維持了1.32億的股票市值，比Q3底倉規(guī)模提高10%，同時也可滿足滬深雙邊底倉打新。從打新基金2025年Q4收益率表現(xiàn)來看，2億內(nèi)的打新基金收益中位數(shù)收益為0.35%，2~5億規(guī)模的打新基金收益中位數(shù)為0.42%，5~7億規(guī)模的打新基金收益中位數(shù)為0.59%，7~10億規(guī)模的打新基金收益中位數(shù)0.36%，10~20億規(guī)模的基金中位數(shù)收益1.19%，所有打新基金收益中位數(shù)為0.45%，增強相對有限。從整體上來看，5億規(guī)模以內(nèi)的打新基金仍是市場的主流選擇，數(shù)量占比已經(jīng)超7成。
打新基金前五大重倉行業(yè)為電子、有色金屬、電力設(shè)備、非銀金融和通信，而有色金屬為Q4減持最多行業(yè)。打新基金在25Q4持股最多的行業(yè)為電子、有色和電力設(shè)備，具體增持行業(yè)有非銀金融、基礎(chǔ)化工和機械設(shè)備，減持最多的行業(yè)為有色金屬、電子和交通運輸。從增持金額最多的個股來看，主要有中國平安、國泰海通和中國太保。從減持金額最多的個股來看，排名靠前個股為寧德時代、立訊精密和南方航空。
風險提示：新股發(fā)行節(jié)奏和漲幅不及預(yù)期。
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