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事件：公司發(fā)布2025年度業(yè)績預(yù)告。2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.70-18.50億元（同比增長54.0%-70.6%），扣非歸母凈利潤16.20-17.90億元（同比增長52.5%-68.5%）。我們?nèi)^(qū)間中值估算，則25Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.27億元（24Q4為1.14億元），扣非歸母凈利潤-0.94億元（24Q4為1.25億元），有所承壓。我們預(yù)計(jì)匯率波動等因素或?qū)I(yè)績表現(xiàn)造成一定影響。
　　電動兩輪車市場份額提升，25Q4受新舊國標(biāo)切換影響有所承壓。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，25年公司電動兩輪車行業(yè)市占率同比提升1.8pct，排名第四；我們預(yù)計(jì)25Q4公司電動兩輪車銷量預(yù)計(jì)同比有所下滑，或主要系電動自行車新國標(biāo)切換，市場與產(chǎn)業(yè)鏈仍處于調(diào)整與適應(yīng)階段。其他業(yè)務(wù)方面，我們預(yù)計(jì)滑板車ToC業(yè)務(wù)同比有所增長、ToB業(yè)務(wù)同比有所下滑，全地形車則同比有所增長。我們預(yù)計(jì)公司26Q1電動兩輪車訂單或主要來自電摩，兩輪車業(yè)務(wù)在電摩拉動下有望保持較好增長。
　　多款新品亮相CES，矩陣進(jìn)一步豐富。我們預(yù)計(jì)公司的服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)（割草機(jī)器人為主）于25年實(shí)現(xiàn)較快增長，25Q4表現(xiàn)靚麗。公司多款新品亮相2026年國際消費(fèi)電子展（CES 2026），其中服務(wù)機(jī)器人業(yè)務(wù)首次提出“Navimow標(biāo)準(zhǔn)”，呈現(xiàn)覆蓋從家庭到商用場景的五大新品陣容，包括面向大面積全地形庭院、主打極致性能的X4旗艦系列；搭載三重融合定位技術(shù)、專為復(fù)雜庭院設(shè)計(jì)的H2系列；針對中小面積、全驅(qū)不傷草的i2 AWD和兼顧精準(zhǔn)導(dǎo)航與輕松上手的i2 LiDAR；以及面向商業(yè)場景的Terranox系列。此外，一同亮相的還有兩款E-Bike新品，搭載智駕系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)整車真智能，達(dá)成對行業(yè)技術(shù)的斷代領(lǐng)先，以及電動越野摩托車Segway Xaber 300等。
　　面對歐洲市場割草機(jī)器人政策變化，公司積極應(yīng)對。關(guān)于歐盟反傾銷調(diào)查，公司計(jì)劃如下（1）將積極配合調(diào)查相關(guān)工作，按要求完成資料提交、信息核實(shí)等流程，以合規(guī)專業(yè)的態(tài)度保障自身權(quán)益；（2）依托產(chǎn)品核心競爭力，公司割草機(jī)器人聚焦中高端市場，始終以技術(shù)創(chuàng)新、可靠品質(zhì)和優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)為核心，而非單純依賴價(jià)格競爭，這一差異化優(yōu)勢有望為應(yīng)對工作奠定基礎(chǔ)。（3）公司將加速推進(jìn)海外供應(yīng)鏈布局。
　　盈利預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤分別為17.6/23.4/29.6億元，PE分別為22.3X/16.8X/13.3X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：消費(fèi)疲軟、行業(yè)競爭加劇、新品推廣不及預(yù)期、關(guān)稅政策變化。