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供給端，巴西大豆目前處于收割期，根據(jù)CONAB，截至1月24日，巴西25/26年度大豆收獲進(jìn)度6.6%，上周值2.3%，去年同期3.2%，同比偏快，但近期巴西國(guó)內(nèi)由于卡車短缺帶來裝運(yùn)延遲，巴西目前新作的預(yù)售進(jìn)度在31%左右，同比偏慢;USDA預(yù)估25/26年度巴西大豆產(chǎn)量達(dá)1.78億噸，預(yù)期貼水將面臨賣壓。近期阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)偏干，作物優(yōu)良率有所下滑，根據(jù)BAGE，截至1月21日，阿根廷2025/26年度大豆作物狀況評(píng)級(jí)良好占比53%(上周值61%，去年同期值26%)，未來兩周降雨有恢復(fù)預(yù)期。近期豆粕飼用需求預(yù)期呈現(xiàn)季節(jié)性下滑。需求端，自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖利潤(rùn)回正，生豬存欄高位，產(chǎn)能去化尚不明顯，產(chǎn)能調(diào)節(jié)和政策調(diào)控預(yù)期下，遠(yuǎn)月飼用需求預(yù)期縮量:豆粕節(jié)前備貨結(jié)束，遠(yuǎn)月成交放量，提貨表現(xiàn)良好。庫存端，國(guó)內(nèi)大豆、豆粕季節(jié)性降庫，目前庫存仍處高位;飼料企業(yè)豆粕庫存天數(shù)增加。
　　2月阿根廷產(chǎn)區(qū)降水有回歸預(yù)期，巴西大豆供應(yīng)總量充足，物流擁堵預(yù)期帶來巴西貼水賣壓后移，國(guó)內(nèi)買船榨利高位，單邊預(yù)期維持震蕩偏弱。國(guó)內(nèi)一季度供需預(yù)期寬松，現(xiàn)貨基差預(yù)期走弱，M3-M5偏反套。