>> 國泰海通證券-大跌之后：良機就在眼前——2月2日中國A股市場大跌快評-260202
| 上傳日期： |
2026/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
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作者： |
方奕，黃維馳，張逸飛 |
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本報告導讀：
沃什降息立場更為鴿派和確定；中國政策重心正轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導，并列為2026年首要任務。大跌后，良機就在眼前，市場有望企穩(wěn)。新興科技是主線，價值也會有春天。
投資要點：
大跌之后：市場有望逐步企穩(wěn)，投資良機就在眼前。近期中國市場波動較大，全A平均股價調(diào)整達到6%，上證指數(shù)跌至臨近4000點，并在午后出現(xiàn)恐慌性拋售。市場下跌由多因素耦合：1）預期層面，市場正快速評估新提名美聯(lián)儲主席凱文·沃什的政策主張，其“降息+縮表”的傾向引起金融條件緊縮的擔心；2）微觀交易，黃金/白銀等商品價格劇烈波動，以及前期A股權(quán)重ETF持續(xù)被拋售，疊加臨近春節(jié)長假觀望情緒升溫，內(nèi)外交織之下中國市場出現(xiàn)大跌。國泰海通策略認為，大跌之后，市場有望逐步企穩(wěn)，在春節(jié)前重拾上升勢頭，堅定看好中國股市：第一，全球市場正快速計入美聯(lián)儲潛在的鷹派貨幣立場，但從路徑角度沃什的降息立場更鴿派和確定；第二，中國政府政策重心正轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導，并作為首要任務，有望提振中國經(jīng)濟前景與資產(chǎn)回報；第三，中國證監(jiān)會近期再次強調(diào)“全力鞏固資本市場穩(wěn)中向好勢頭”，并推出中長期資金入市新政。市場的無差別恐慌拋售令交易加快出清，投資中國的良機就在眼前。
市場快速計價美國“縮表”風險，但沃什的降息立場更鴿派和確定。近期凱文·沃什被提名新任美聯(lián)儲主席后，其過往“降息+縮表”的政策主張引發(fā)了市場對于全球金融條件緊縮的疑慮，并帶動全球權(quán)益與商品調(diào)整。我們不能忽視沃什作為“改革派”的深遠影響，但當下市場快速形成的一致共識和單一路徑也存在糾偏的可能：1）聯(lián)儲官員的貨幣政策立場取決于政策目標、經(jīng)濟與政治環(huán)境。美國巨大的財政赤字和債務規(guī)模與“縮表”貨幣政策主張/金融條件緊縮相沖突；2）相比于“縮表”在短周期中落地的優(yōu)先級和不確定性，特朗普與沃什有關降息的政策立場與共識的確定性更高，沃什也曾表示“中性利率可能在3%左右”，有望推動美聯(lián)儲年內(nèi)降息2次或以上，相比于鮑威爾，沃什在降息政策主張上的空間其實更為鴿派。
重要的邊際：中國政策的重心正轉(zhuǎn)向內(nèi)需主導，并作為首要任務。過去五年，中國內(nèi)需增長經(jīng)歷了明顯下行，比如房地產(chǎn)投資相對高點下滑45%，銷售面積下滑50%，房價下滑30%，對民生和消費也形成了較大拖累。在國際形勢愈發(fā)復雜和國內(nèi)穩(wěn)增長的壓力下，內(nèi)需政策的發(fā)力站在了重要的歷史窗口和時機上。何立峰副總理近期在達沃斯論壇表態(tài)“中國把內(nèi)需主導列為今年經(jīng)濟工作的首要任務”；近期《求是》刊發(fā)多篇文章，提出“房地產(chǎn)仍是支撐國民經(jīng)濟的基礎產(chǎn)業(yè)”，“政策要一次性給足”、“高質(zhì)量推動城市更新”等；近日，《經(jīng)濟日報》金觀平指出圍繞增強國內(nèi)大循環(huán)內(nèi)生動力和可靠性，黨中央已做出科學部署，接下來還會有一系列政策措施、改革舉措陸續(xù)出臺。以上均表明重要的邊際，內(nèi)需政策的發(fā)令槍正漸行漸進。
良機就在眼前：新興科技是主線，別忘了價值也會有春天。1）內(nèi)需價值：擴內(nèi)需將成為重要增長抓手，市場預期與持倉也處于底部。推薦：食品飲料/消費者服務/航空，與化工/房地產(chǎn)/建材；2）大金融：市場重要的穩(wěn)定器與受益于財富管理需求增長，推薦：保險/券商/銀行；3）新興科技：海外AIAgent迭代提速，國內(nèi)大模型和應用推廣加速，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/計算機/機器人/電子。
風險提示：海外經(jīng)濟衰退超預期，全球地緣政治的不確定性。
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