>> 中銀證券-中銀量化絕對收益系列專題：宏觀因子資產(chǎn)化框架下的國債期貨擇時策略-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 956KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭策 |
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中銀量化團隊設(shè)計并構(gòu)建宏觀實時（PIT）因子庫，創(chuàng)新性提出宏觀因子資產(chǎn)化理念，對國債期貨進行擇時策略構(gòu)建?；販y顯示策略具有穩(wěn)健的收益特征與較強的抗風(fēng)險能力。
宏觀實時（PIT）指標(biāo)庫構(gòu)建
宏觀數(shù)據(jù)實時獲取：不同于傳統(tǒng)宏觀建模將每月所有宏觀數(shù)據(jù)統(tǒng)一滯后1-2個月，中銀通過萬得宏觀經(jīng)濟日歷精準獲取宏觀數(shù)據(jù)披露日期與時間，將PIT宏觀信息滯后一定時間n（如10分鐘）進行建模。
PIT宏觀指標(biāo)構(gòu)建：從經(jīng)濟增長、通貨膨脹、貨幣信貸政策與央行公開市場操作四個維度設(shè)計國債擇時信號，構(gòu)建宏觀因子庫。
宏觀因子資產(chǎn)化策略構(gòu)建與回測
宏觀因子資產(chǎn)化理念：基于宏觀因子庫中各單因子的利率多空信號構(gòu)建費后國債期貨擇時凈值，并通過多周期動量因子對四類宏觀因子池進行動態(tài)篩選，以實現(xiàn)對利率方向的綜合研判。
策略框架：具體策略框架可概括為“宏觀因子構(gòu)建、宏觀交易邏輯凈值化、因子動態(tài)優(yōu)選與復(fù)合”三大步驟。
?、俸暧^因子信號生成：基于經(jīng)典經(jīng)濟與經(jīng)濟學(xué)邏輯，構(gòu)建擇時單因子池，基于趨勢交易理念生成單因子實時多空擇時信號；
?、诤暧^交易邏輯凈值化：基于實時單因子多空信號生成該單因子的國債期貨的費后擇時凈值曲線；
?、垡蜃觿討B(tài)優(yōu)選與復(fù)合：構(gòu)建多周期動量因子，對四類宏觀因子庫進行動態(tài)優(yōu)選，分別計算單類因子庫的擇時信號，再將四類單因子多空信號進行等權(quán)復(fù)合，生成最后利率擇時信號。
策略回溯測試表現(xiàn)分析：多周期動量因子優(yōu)選法較好的把握了利率的趨勢走勢，通過提高開信號倉閾值可進一步優(yōu)化擇時效果，模型業(yè)績整體穩(wěn)健較優(yōu)。
?、倌Ｐ褪找嫣卣鳎簩Ρ仁陣鴤谪浕鶞?，2025年上半年模型有效的規(guī)避了利率回撤，但是2021-2024利率大牛市區(qū)間，模型也較難獲取顯著超額收益。策略整體實現(xiàn)費后夏普率約1.3，卡瑪比率約1.1的較優(yōu)業(yè)績；
?、谛盘枩髤?shù)穩(wěn)?。和ㄟ^對信號滯后參數(shù)n的穩(wěn)健性測試可知，模型業(yè)績對參數(shù)n變化不敏感，且設(shè)定滯后時間為10分鐘至30分鐘是表現(xiàn)相對較好,故本報告設(shè)定所有信號均滯后10分鐘處理。
風(fēng)險提示：投資者需注意模型失效的風(fēng)險。
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