>> 華金證券-華源控股(002787)聚焦半導(dǎo)體設(shè)備及核心配套，第二成長(zhǎng)曲線正逐階開啟-260204
| 上傳日期： |
2026/2/6 |
大小： |
382KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
熊軍，王臣復(fù) |
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投資要點(diǎn)
傳統(tǒng)主業(yè)聚焦國內(nèi)外知名企業(yè)，經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)?。汗境闪⒂?998年6月23日，主營業(yè)務(wù)為包裝產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，金屬包裝業(yè)務(wù)具備從產(chǎn)品工藝設(shè)計(jì)、模具開發(fā)、CTP制版、平整剪切、涂布印刷、產(chǎn)品制造到設(shè)備研制等全產(chǎn)業(yè)鏈的生產(chǎn)、技術(shù)與服務(wù)能力；塑料包裝業(yè)務(wù)同時(shí)具有注塑和吹塑的量化生產(chǎn)能力，是國內(nèi)包裝領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多的擁有完整業(yè)務(wù)鏈的技術(shù)服務(wù)型企業(yè)。公司市場(chǎng)定位較為明確，在金屬包裝領(lǐng)域堅(jiān)持走高端路線，形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的高端客戶群體，主要客戶立邦、阿克蘇、佐敦、嘉寶莉、艾仕得等均為國際國內(nèi)大型化工涂料企業(yè)。公司塑料包裝業(yè)務(wù)主要客戶有殼牌、美孚、勝牌、大聯(lián)石油化工、漢高等多家國內(nèi)外知名企業(yè)。食品包裝方面，公司自2014年以來已經(jīng)陸續(xù)向彩印鐵、瓶蓋、食用油等客戶供貨，相關(guān)客戶主要包括奧瑞金、娃哈哈、美佳漁業(yè)、邁大、旺旺等。公司產(chǎn)品種類齊全，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，從公司2015年12月31日上市之后披露的財(cái)報(bào)顯示，公司營收從2016年的10.07億元增長(zhǎng)至2024年的24.49億元，且期間公司歸母凈利潤均為正。2026年1月20日，根據(jù)公司發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2025年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10,680萬元~11,800萬元，比上年同期增長(zhǎng)50.98%~66.82%。我們認(rèn)為，公司傳統(tǒng)主業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，經(jīng)營業(yè)績(jī)穩(wěn)健，是公司發(fā)展穩(wěn)定的基本盤。
積極布局半導(dǎo)體業(yè)務(wù),聚焦半導(dǎo)體設(shè)備及核心配套，第二成長(zhǎng)曲線逐階開啟：近幾年公司依托于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健的現(xiàn)金流支持，也在積極尋找布局新的業(yè)務(wù)方向。公司長(zhǎng)期聚焦高成長(zhǎng)性科技賽道，通過創(chuàng)投基金提前完成早期布局，直接及間接參投項(xiàng)目覆蓋新能源汽車、人工智能、半導(dǎo)體等領(lǐng)域，已成功投出宇樹科技、優(yōu)訊芯片、強(qiáng)一半導(dǎo)體、鑫華半導(dǎo)體、固德電材等上市及擬上市企業(yè)。通過前期持續(xù)跟蹤和研判，公司最終選定半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)作為核心轉(zhuǎn)型方向，并于2025年正式啟動(dòng)戰(zhàn)略落地。未來，公司將聚焦半導(dǎo)體設(shè)備及核心配套環(huán)節(jié)，通過“自主設(shè)立+股權(quán)收購+戰(zhàn)略協(xié)同”模式構(gòu)建完整布局，助力高端制造轉(zhuǎn)型與新質(zhì)生產(chǎn)力拓展。具體布局如下：一是自主培育核心業(yè)務(wù)，設(shè)立控股子公司蘇州致源真空科技，聚焦半導(dǎo)體分子泵研發(fā)、生產(chǎn)及銷售；二是股權(quán)收購強(qiáng)化細(xì)分賽道，收購無錫暖芯半導(dǎo)體51%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股，其專注半導(dǎo)體溫控設(shè)備，承諾2025-2027年三年平均凈利潤不低于1000萬元；三是戰(zhàn)略協(xié)同完善生態(tài)，與上海寰鼎集成電路達(dá)成合作，已簽控股意向性協(xié)議，正式協(xié)議磋商中。其主營半導(dǎo)體設(shè)備及耗材研發(fā)、銷售與技術(shù)服務(wù)，可推動(dòng)公司多元化布局，打造第二增長(zhǎng)曲線。人才層面，已構(gòu)建國際化專業(yè)團(tuán)隊(duì)，核心負(fù)責(zé)人張健博士具備深厚產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)與人脈，獨(dú)立董事陳偉教授提供前沿學(xué)術(shù)指導(dǎo)，搭配臺(tái)胞顧問團(tuán)隊(duì)、新加坡技術(shù)支持團(tuán)隊(duì)，筑牢業(yè)務(wù)發(fā)展人才根基。上海寰鼎集成電路成立于2001年，專注于提供高性能的SiC工藝設(shè)備，并依托母公司的產(chǎn)業(yè)布局為半導(dǎo)體、光電器件、PCB設(shè)備及其耗材的分銷和技術(shù)服務(wù)，客戶群體已遍布國內(nèi)多家半導(dǎo)體廠及封裝測(cè)試廠。我們認(rèn)為，通過與上海寰鼎集成電路的合作，公司已經(jīng)初步完成了市場(chǎng)銷售渠道的布局。同時(shí)，設(shè)立控股子公司蘇州致源真空科技、收購無錫暖芯半導(dǎo)體51%股權(quán)實(shí)現(xiàn)控股等，是公司在產(chǎn)品供應(yīng)端的實(shí)際落地。通過上述幾個(gè)方面的布局落地，公司半導(dǎo)體業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型正在逐步實(shí)現(xiàn)，作為第二成長(zhǎng)曲線的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)成長(zhǎng)預(yù)計(jì)將逐階開啟，前景可期。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025年~2027年分別實(shí)現(xiàn)營收25.37億元、27.81億元、30.33億元，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.14億元、1.43億元、1.85億元，對(duì)應(yīng)PE分別為38.1倍、30.5倍、23.5倍，考慮到公司戰(zhàn)略布局清晰，目前正處于各項(xiàng)目逐步落地階段，未來成長(zhǎng)空間有望持續(xù)打開，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、并購失敗風(fēng)險(xiǎn)、宏觀不景氣風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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