>> 興業(yè)證券-年度復(fù)盤&展望二——多資產(chǎn)基金：公募二次增長曲線的核心引擎-260205
| 上傳日期： |
2026/2/5 |
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| 1319KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄭兆磊，趙佳 |
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2025年公募固收+基金、公募FOF基金的規(guī)?；嘏療o疑為國內(nèi)踐行多資產(chǎn)投資的管理人注入了強(qiáng)心劑；展望2026年，“存款搬家”預(yù)期升溫，機(jī)構(gòu)權(quán)益配置倉位行至高位，影響多資產(chǎn)基金發(fā)展的增量資金結(jié)構(gòu)較此前或有一定改變，如何以“不變”應(yīng)“萬變”，來迎接可能成為公募的“二次增長曲線”，希望本篇報告針對多資產(chǎn)基金的復(fù)盤與思考可以帶來一定啟示。
2025年多資產(chǎn)基金發(fā)展復(fù)盤：重點從海外發(fā)展、國內(nèi)多資產(chǎn)基金表現(xiàn)、公募固收+&FOF基金發(fā)展變化、對另類工具的運用特征、固收+基金權(quán)益投資范式變化、爆款&特色產(chǎn)品案例分析等六大維度出發(fā)進(jìn)行深度復(fù)盤，以下為主要結(jié)論。
海外現(xiàn)狀：在多資產(chǎn)/多策略的運作載體上更多體現(xiàn)為股債混合、FOF以及多資產(chǎn)ETF等，其中FOF與多資產(chǎn)ETF成為美國多資產(chǎn)基金更為重要的代表產(chǎn)品形式；近2年發(fā)展亮點更多聚焦在ETF-FOF以及全天候多資產(chǎn)ETF。
國內(nèi)發(fā)展：目前多資產(chǎn)以固收+和FOF為主要產(chǎn)品載體，股債恒定ETF的落地將豐富國內(nèi)多資產(chǎn)基金形式。2025年公募固收+與FOF存量產(chǎn)品均實現(xiàn)了份額的明顯提升，同比增幅分別為75.46%、72.17%。大發(fā)展的共性原因與資金對于穩(wěn)健增強(qiáng)訴求提升、多家機(jī)構(gòu)大力發(fā)展多資產(chǎn)或資產(chǎn)配置解決方案等業(yè)務(wù)有關(guān)。
案例思考：從年內(nèi)爆款產(chǎn)品和特色產(chǎn)品洞察資金偏好，總結(jié)來看，固收+爆款更多體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)資金增強(qiáng)彈性、擁抱結(jié)構(gòu)性機(jī)會的訴求與偏好，F(xiàn)OF爆款則是管理人與頭部渠道合作創(chuàng)新所尋找到的第二增長曲線的結(jié)果。特色產(chǎn)品中，資金對于主題、賽道型等特色固收+有明顯押注，而FOF方面，低波動的“固收+FOF”仍是焦點。
2026年多資產(chǎn)基金發(fā)展展望：回顧以公募基金為代表的資管行業(yè)發(fā)展變遷，可以發(fā)現(xiàn)依次經(jīng)歷了主動權(quán)益基金與ETF產(chǎn)品所引領(lǐng)的發(fā)展時代。站在當(dāng)前時點，公募基金行業(yè)下一個增長極會是什么？本文認(rèn)為，以固收+、FOF為代表的泛多元資產(chǎn)和解決方案的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)形式，將有望成為驅(qū)動公募基金二次增長曲線的關(guān)鍵。
需求端：2026年存款搬家預(yù)期升溫、機(jī)構(gòu)權(quán)益配置倉位行至相對高位，增量資金結(jié)構(gòu)與此前或有所改變，但確定的是需求端仍蘊含著對多資產(chǎn)基金的大量配置訴求，在供給視角下如何更好應(yīng)對資金需求，本文給出四點相應(yīng)思考。
供給端：1、業(yè)務(wù)模式方面，強(qiáng)化投研協(xié)同的體系化模式，為資產(chǎn)配置能力下注；2、投研范式方面，在資產(chǎn)與策略廣度已看到積極變化，深度方向的探索將成為多資產(chǎn)基金實現(xiàn)穩(wěn)與進(jìn)之間精細(xì)化管理的關(guān)鍵；3、產(chǎn)品定位方面，全面打造產(chǎn)品矩陣、細(xì)化產(chǎn)品定位可能是管理人應(yīng)對增量資金結(jié)構(gòu)變化所需要率先考慮的環(huán)節(jié)；4、實踐手段方面，需重視量化研究的投入，從宏觀視角監(jiān)控、配置模型搭建、單一資產(chǎn)量化、風(fēng)控研究等貫穿多資產(chǎn)投研的多個環(huán)節(jié)提高定量成色，輔助管理人打造可復(fù)制、可回溯的業(yè)績。
風(fēng)險提示：基金投資有風(fēng)險，本報告不代表投資建議；基金經(jīng)理歷史業(yè)績不代表未來，請投資者知悉。
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