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股指期貨，股市縮量收跌，消費(fèi)季節(jié)性強(qiáng)。周四滬指收跌，板塊出現(xiàn)春節(jié)前的季節(jié)性特征，補(bǔ)漲集中在低位大消費(fèi)，影視、美容護(hù)理、旅游酒店、食品零售等春節(jié)消費(fèi)股走強(qiáng)。另外，銀行、券商等金融權(quán)重板塊午后崛起，對(duì)應(yīng)算力硬件、太空光伏等題材補(bǔ)跌，有色股跟隨商品價(jià)格再度下行。美股AMD財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)下滑，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI資本開(kāi)支和利潤(rùn)又一次的擔(dān)憂(yōu)，對(duì)應(yīng)算力鏈條承壓，向A股傳導(dǎo)。參考2008年以來(lái)的歷史規(guī)律，春節(jié)前易呈現(xiàn)價(jià)值紅利占優(yōu)，特別是節(jié)前遇到縮量環(huán)境，但長(zhǎng)假后流動(dòng)性恢復(fù)，政策偏暖難證偽的環(huán)境中，小盤(pán)成長(zhǎng)的勝率最高。因此在全年成長(zhǎng)風(fēng)格的趨勢(shì)中，我們看長(zhǎng)做短，捕捉月度機(jī)會(huì)，節(jié)前低吸IM多單，以待進(jìn)攻。
　　股指期權(quán)，隱波勢(shì)分化，情緒指向區(qū)間博弈。股指期權(quán)方面，周四標(biāo)的震蕩調(diào)整，大盤(pán)風(fēng)格強(qiáng)于小盤(pán)。波動(dòng)率方面，各品種期權(quán)隱波走勢(shì)分化，50、300期權(quán)延續(xù)降波，當(dāng)前走至近半年65-70%分位，中證1000、科創(chuàng)50ETF期權(quán)隱波小幅上升。情緒指標(biāo)方面，50、300期權(quán)比值PCR有所回落，而1000期權(quán)比值PCR再度上升，指標(biāo)與標(biāo)的背離說(shuō)明短期市場(chǎng)情緒偏區(qū)間博弈思路。策略方面，政策面、流動(dòng)性對(duì)春季行情仍形成支撐邏輯，但考慮到權(quán)益市場(chǎng)縮量明顯，節(jié)前大資金觀望情緒可能抑制上方彈性，建議持有備兌策略增厚。
　　國(guó)債期貨，國(guó)債期貨全線(xiàn)。昨日銀行間長(zhǎng)端國(guó)債收益率下行，短端收益率持平，促使收益率曲線(xiàn)趨于平坦化。銀行間市場(chǎng)資金面整體保持穩(wěn)定偏寬松狀態(tài)，DR001加權(quán)平均利率小幅下降。央行持續(xù)提供流動(dòng)性支持，市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀，目前跨節(jié)資金需求尚未明顯增加。自1月以來(lái)，央行凈投放規(guī)模已超過(guò)一次降準(zhǔn)的力度，預(yù)計(jì)下周或還將開(kāi)展一次為期六個(gè)月的買(mǎi)斷式逆回購(gòu)操作?？傮w而言，平穩(wěn)度過(guò)節(jié)前考驗(yàn)已無(wú)顯著懸念。央行公開(kāi)市場(chǎng)重啟14天逆回購(gòu)操作對(duì)現(xiàn)券市場(chǎng)形成一定支撐。基金贖回引發(fā)部分市場(chǎng)波動(dòng)，但銀行等機(jī)構(gòu)承接盤(pán)顯示市場(chǎng)壓力暫時(shí)有限。在缺乏新增驅(qū)動(dòng)因素的背景下，債市在“兩會(huì)”前或維持區(qū)間震蕩格局。在此環(huán)境下，長(zhǎng)端利率趨勢(shì)仍不明確，可能延續(xù)震蕩走勢(shì)。策略上，短期或以套利交易為主，重點(diǎn)關(guān)注30年期與10年期國(guó)債利差的收斂機(jī)會(huì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）流動(dòng)性踩踏和止盈壓力；2）期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性不及預(yù)期；3）超長(zhǎng)債供給超預(yù)期；4）股市上漲超預(yù)期；5）貨幣政策不及預(yù)期。