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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年業(yè)績(jī)快報(bào)：公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.93億元（YoY+14.63%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.71億元（YoY+6%），全年芯片銷量超1.74億顆（同增約21.68%）。此外，公司預(yù)計(jì)2026Q1公司營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)10%~20%的同比增長(zhǎng)，2026全年公司營(yíng)收將實(shí)現(xiàn)25%~45%的同比增長(zhǎng)。
　　評(píng)論：
　　全年收入及利潤(rùn)創(chuàng)歷史新高，毛利率呈逐季提升趨勢(shì)。隨著晶晨近年來(lái)重點(diǎn)投入的新產(chǎn)品批量上市，公司多年來(lái)在全球化市場(chǎng)的持續(xù)耕耘逐步進(jìn)入收獲期。公司2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.93億元（YoY+14.63%），實(shí)現(xiàn)毛利率37.97%（YoY+1.42pct），預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.71億元（YoY+6%），剔除股份支付影響的歸母凈利潤(rùn)為9.22億元。單四季度來(lái)看，公司25Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.22億元（YoY+33.9%，QoQ-1.1%），實(shí)現(xiàn)毛利率40.46%（YoY+3.26pct，QoQ+2.72pct），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.73億元（YoY-24.1%，QoQ-13.9%）。四季度利潤(rùn)環(huán)比下滑主要受研發(fā)費(fèi)用環(huán)比大幅增長(zhǎng)的影響，25Q4研發(fā)費(fèi)用4.34億元（YoY+30.3%，QoQ+13.3%），主要用于高算力SoC及WiFi芯片新品研發(fā)。
　　6nm芯片26年出貨預(yù)期高增，與谷歌長(zhǎng)期深度合作。當(dāng)前晶晨各產(chǎn)品線已有超過(guò)20款芯片搭載自研端側(cè)智能算力單元，25年搭載自研端側(cè)智能算力單元的芯片出貨量已超2,000萬(wàn)顆(同增近160%)。戰(zhàn)略產(chǎn)品方面，2025年公司6nm芯片實(shí)現(xiàn)銷量近900萬(wàn)顆，已通過(guò)大規(guī)模商用驗(yàn)證。公司已將6nm制程技術(shù)進(jìn)一步應(yīng)用于即將推出的更高算力、更廣應(yīng)用范圍的通用端側(cè)平臺(tái)產(chǎn)品，公司預(yù)計(jì)26年6nm芯片出貨量有望突破3,000萬(wàn)顆（同增約233%）。據(jù)公司互動(dòng)易信息，公司與谷歌擁有十余年的深度合作基礎(chǔ)，是谷歌新一代端側(cè)AI硬件（整合Gemini AI）相關(guān)產(chǎn)品的核心芯片供應(yīng)商。雙方在人工智能領(lǐng)域協(xié)同聚焦于谷歌端側(cè)大模型Gemini的硬件生態(tài)落地，推出了適配Gemini的智能音箱、智能可視化門鈴、室內(nèi)及室外智能攝像頭等多款新產(chǎn)品，助力谷歌的智能家居產(chǎn)品整體向內(nèi)嵌端側(cè)大模型能力的新一代產(chǎn)品升級(jí)。
　　新品布局日臻完善，收購(gòu)芯邁微構(gòu)筑“蜂窩通信+光通信+Wi-Fi”技術(shù)矩陣。針對(duì)新產(chǎn)品布局，（1）WIFI：公司W(wǎng)系列WiFi芯片25年銷量近2000萬(wàn)顆，其中WiFi6芯片25年實(shí)現(xiàn)銷量超700萬(wàn)顆,在W系列中占比已超過(guò)37%（24年同期近11%)；26年預(yù)計(jì)Wi-Fi 6芯片出貨量有望突破1,000萬(wàn)顆。此外，26年Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi 61*1高速低功耗芯片等新品將陸續(xù)上市。（2）智能視覺芯片:智能視覺芯片2025年實(shí)現(xiàn)銷量超400萬(wàn)顆，同比增長(zhǎng)超80%。（3）公司25年9月宣布收購(gòu)芯邁微，助力公司構(gòu)筑“蜂窩通信+光通信+Wi-Fi”的多維通信技術(shù)棧與產(chǎn)品矩陣。
　　投資建議：根據(jù)公司業(yè)績(jī)快報(bào)以及高階新品放量指引，我們調(diào)整公司25-27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為8.71/14.77/18.85億元（原值10.39/13.98/18.17億元），參考可比公司估值，給予公司26年40xPE，目標(biāo)價(jià)140.23元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求不及預(yù)測(cè)、海外份額拓展不及預(yù)期