>> 東吳證券-人形機(jī)器人行業(yè)2026年度策略：“以正和，以奇勝”，重視機(jī)器人規(guī)?；慨a(chǎn)元年-260212
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
大小： |
2419KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周爾雙，錢堯天 |
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投資要點(diǎn)：
1.人形機(jī)器人板塊復(fù)盤：
2024年9.24以來人形機(jī)器人板塊呈現(xiàn)單邊上漲，小幅回調(diào)趨勢，核心催化包括華為機(jī)器人入局，宇樹登上春晚等等；展望26年，我們認(rèn)為板塊會逐步收斂，一方面特斯拉Optimus從實(shí)驗(yàn)室階段正式走向量產(chǎn)，因此需要關(guān)注量產(chǎn)確定性標(biāo)的，其次預(yù)期差我們認(rèn)為來自于一些新技術(shù)方向（提升效能or大幅降本）。
2.行業(yè)核心變化：降本+量產(chǎn)+智能化
回顧2025年整體人形機(jī)器人行業(yè)發(fā)展，主要有三大變化：
1）整體行業(yè)有較大規(guī)模訂單落地，但下游場景主要來自于政府、數(shù)據(jù)采集和生活服務(wù)場景，其中宇樹、智元和優(yōu)必選機(jī)器人出貨量靠前。
2）在產(chǎn)業(yè)資本加持下，機(jī)器人核心零部件價格有較大幅度下降，但同時零部件整體的精度和壽命仍有上升空間。
3）模型端確認(rèn)VLA正確路徑，部分模型初具智能化，但由于數(shù)據(jù)量短期不足，Scaling Law正循環(huán)還未形成。
3.2026年策略展望：以正和，以奇勝
1）以正和：特斯拉Optimus迭代順利，26年開啟大規(guī)模量產(chǎn)元年，因此確定性方向主要包括Tier1&絲杠&減速機(jī)等環(huán)節(jié)，供應(yīng)鏈逐步進(jìn)入縮圈狀態(tài)。此外國產(chǎn)鏈方面宇樹、智元等頭部玩家有望在26年批量上市。
2）以奇勝：機(jī)器人彈性標(biāo)的需關(guān)注技術(shù)迭代&降本方向。①靈巧手方向：自由度提升、壽命提升、降本和提升靈巧度是四大核心驅(qū)動力，具體變化包括導(dǎo)入行星滾珠絲杠，冷鐓降本工藝，電子皮膚等；②電機(jī)方向：高轉(zhuǎn)矩密度與緊湊結(jié)構(gòu)的軸向磁通電機(jī)加速滲透；③輕量化方向：隨著機(jī)器人從實(shí)驗(yàn)室階段逐步走向規(guī)模化量產(chǎn)，輕量化的重要性將逐步提升，peek和鎂鋁合金方向值得關(guān)注
4.投資建議
1）確定性方向建議關(guān)注：①TIER1：【三花智控】【拓普集團(tuán)】；②絲杠：【恒立液壓】【浙江榮泰】【新坐標(biāo)】【五洲新春】；③諧波減速器：【綠的諧波】【斯菱智驅(qū)】
2）技術(shù)變革&降本建議關(guān)注：①靈巧手&電子皮膚：【兆威機(jī)電】【漢威科技】【日盈電子】【征和工業(yè)】；②電機(jī)：【恒帥股份】【步科股份】；③輕量化：【恒勃股份】【星源卓鎂】
5.風(fēng)險提示
機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化不及預(yù)期,技術(shù)迭代導(dǎo)致現(xiàn)有零部件不再應(yīng)用,國際貿(mào)易摩擦及大客戶依賴風(fēng)險,零部件降價導(dǎo)致盈利能力下滑。
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