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近期鉛價大幅下挫，核心系國內鉛市場高量級過剩、鉛錠進口窗口持續(xù)敞開，供需失衡疊加共振所致。
　　供應端，1月原生鉛企業(yè)依托白銀、硫酸副產(chǎn)品，單噸利潤升至2000元/噸左右歷史峰值，高盈利驅動電解鉛產(chǎn)量創(chuàng)新高；再生鉛原料緩解帶動開工回升，疊加華東、華中兩家煉廠復產(chǎn)，進一步加劇供應寬松。
　　需求端持續(xù)疲軟，電動車新國標實施后終端銷售遇冷、國補退坡，導致鉛蓄電池銷量下滑，企業(yè)及經(jīng)銷商庫存累積，年前備庫意愿低迷且提前停工，需求支撐缺失。
　　此外，1月30日上期所公布擬將再生鉛納入滬鉛替代交割品，短期加劇下跌情緒，但我們認為短期情緒過后鉛價仍有成本支撐。中長期來看，此舉將平滑價格波動、重構定價邏輯，推動鉛價轉向“原生+再生雙軌定價”，再生鉛成本及廢電瓶價格成核心變量。
　　展望年后，近期鉛價、銀價顯著下跌，且鉛精礦進口窗口關閉，部分原生鉛煉廠計劃順勢檢修，再生鉛企業(yè)亦因利潤壓縮回歸低產(chǎn)，預計供應過剩壓力大幅緩解，鉛價獲成本支撐，但由于需求仍缺乏亮點，反彈空間亦或有限。