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1月跑贏市場(chǎng)。1）26年1月份傳媒板塊（申萬傳媒指數(shù)）上漲17.94%，跑贏滬深300指數(shù)16.29百分點(diǎn)，在申萬一級(jí)31個(gè)行業(yè)中排名第2位；2）藍(lán)色光標(biāo)、天地在線、天龍集團(tuán)、易點(diǎn)天下漲幅居前，貴廣網(wǎng)絡(luò)、湖北廣電、盛通股份、北京文化等跌幅居前；3）估值來看，當(dāng)前申萬傳媒指數(shù)對(duì)應(yīng)TTM-PE 49.9x，處于過去5年98.8%分位數(shù)。
　　版號(hào)數(shù)量維持高位，關(guān)注新品周期、景氣度與AI應(yīng)用驅(qū)動(dòng)下的板塊機(jī)會(huì)。1）1月份共有177款國(guó)產(chǎn)游戲和5款進(jìn)口游戲過審，同比增長(zhǎng)33.8%，國(guó)內(nèi)游戲版號(hào)發(fā)放節(jié)奏持續(xù)、進(jìn)口版號(hào)持續(xù)發(fā)放；2）2025年中國(guó)游戲市場(chǎng)收入3507.9億元，同比增長(zhǎng)7.7%；其中，移動(dòng)端/客戶端游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入分別為2571/782億元，同比增長(zhǎng)7.9/15.0%；3）新品、監(jiān)管政策以及AI應(yīng)用驅(qū)動(dòng)之下，中長(zhǎng)期看板塊具備向上可能，重點(diǎn)關(guān)注新品表現(xiàn)。
　　春節(jié)檔即將到來，綜藝市場(chǎng)芒果表現(xiàn)出色，AI真人漫快速起量。1）今年1月總票房19.64億元人民幣，同比下降69.2%，主要由于春節(jié)假期較晚、新片供應(yīng)較少；2）2026年春節(jié)檔有7部影片待映，其中《飛馳人生3》熱度最高，9天長(zhǎng)假有望拉動(dòng)票房復(fù)蘇；3）劇集市場(chǎng)，《罰罪2》11.31億播放量問鼎榜首。緊隨其后的是《驕陽似我》和《逍遙》，分別取得6.63億和6.50億的成績(jī)；4）綜藝市場(chǎng)騰訊《現(xiàn)在就出發(fā)第三季》全網(wǎng)正片市占率9.87%；網(wǎng)綜方面，前十的綜藝中芒果/騰訊/愛奇藝分別占據(jù)6/3/2個(gè)。5）1月短劇/漫劇/AI真人漫熱度第一的分別為《奶奶覺醒后，全家破產(chǎn)了》/《我在末世開超市S級(jí)詭異搶著來上班》/《嫡女泣血，母親掀翻帝王家》。
　　AI應(yīng)用：Seedance引發(fā)熱議，春節(jié)AI應(yīng)用流量入口競(jìng)爭(zhēng)拉開序幕。1）Seedance2.0在視頻生成領(lǐng)域更進(jìn)一步，可以生成“導(dǎo)演級(jí)”音視頻，有望對(duì)AI漫劇形成催化；2）春節(jié)期間AI應(yīng)用入口競(jìng)爭(zhēng)激烈，元寶、千問、豆包均開啟紅包大戰(zhàn)，流量場(chǎng)景建設(shè)正處于類似移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，將帶動(dòng)GEO從主題走向商業(yè)化元年。
　　投資觀點(diǎn)：從AI應(yīng)用到游戲、IP潮玩，春節(jié)期間有望迎來多重催化，持續(xù)看好AI應(yīng)用與IP潮玩、游戲機(jī)會(huì)。1）春節(jié)期間，從元寶、豆包到千問，大廠AI應(yīng)用進(jìn)入加速階段、Seedance 2.0進(jìn)一步提升AI漫劇商業(yè)化進(jìn)程與潛力；同時(shí)游戲、IP潮玩又將迎來產(chǎn)品及節(jié)日效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下的行業(yè)旺季，持續(xù)看好AI應(yīng)用及游戲、IP潮玩；2）AI應(yīng)用：GEO重構(gòu)流量及內(nèi)容服務(wù)生態(tài)、技術(shù)進(jìn)步加速AI漫劇滲透；GEO營(yíng)銷方向關(guān)注浙文互聯(lián)、匯量科技等標(biāo)的；AI漫劇重點(diǎn)看好IP及平臺(tái)，關(guān)注中文在線、掌閱科技、昆侖萬維、閱文集團(tuán)、嗶哩嗶哩、快手等標(biāo)的；2）強(qiáng)新品周期有望推動(dòng)游戲板塊業(yè)績(jī)與估值持續(xù)上修、春節(jié)期間有望進(jìn)一步推升流水峰值，自下而上把握產(chǎn)品周期及業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及具備AI產(chǎn)品落地的相關(guān)標(biāo)的，關(guān)注巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、心動(dòng)公司、三七互娛、順網(wǎng)科技、盛天網(wǎng)絡(luò)等標(biāo)的；3）IP潮玩核心看好產(chǎn)品及海外擴(kuò)張的泡泡瑪特。
　　重點(diǎn)推薦組合：1月投資組合為巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、嗶哩嗶哩、昆侖萬維、中文在線、浙數(shù)文化整體表現(xiàn)良好，2月投資組合為巨人網(wǎng)絡(luò)、愷英網(wǎng)絡(luò)、泡泡瑪特、嗶哩嗶哩、昆侖萬維、中文在線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)績(jī)低于預(yù)期、技術(shù)進(jìn)步低于預(yù)期、監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等。