>> 廣發(fā)證券-技術(shù)看債系列之一：長端利率變盤時點(diǎn)漸近-260213
| 上傳日期： |
2026/2/13 |
大小： |
2536KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜漸，吳棋瀅 |
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報告摘要：
25年以來十債振幅收窄，屬于典型的楔形整理形態(tài)；而三十年國債的趨勢性下跌周期始于25年7月反內(nèi)卷政策出臺，又經(jīng)歷26年年初以來的短周期震蕩修復(fù)，二者均處變盤漸近時點(diǎn)，本文將以技術(shù)分析視角展開探討。
2025年6月，30年國債交易量超過10年國債，其“價值錨”已經(jīng)脫離了傳統(tǒng)意義上的“避險資產(chǎn)”框架，其更多反映的是市場對超長期經(jīng)濟(jì)預(yù)期的博弈、政策信號的想象空間，及宏觀敘事（如“資產(chǎn)荒”、“流動性堰塞湖”）在交易層面的自我實現(xiàn)，實質(zhì)上是在交易對未來的信念分歧。尤其在資金面波瀾不驚、政策面更無分歧的情況下，技術(shù)分析的有效性大幅提升，為長端利率分析的解鎖密碼。
當(dāng)前30年期國債期貨（TL）長期交易邏輯或已生變，技術(shù)層面“雙重頂”形態(tài)確認(rèn)，2025年關(guān)鍵支撐位失守后或已進(jìn)入中長期下行通道。2025年12月TL主連合約跌破近一年的寬幅震蕩下沿113.5，250日均線初現(xiàn)拐頭向下，技術(shù)信號指向趨勢反轉(zhuǎn)。背后的交易邏輯或已從“每調(diào)買機(jī)”的債牛思維轉(zhuǎn)向“宏觀好轉(zhuǎn)+權(quán)益走強(qiáng)”的空頭語境。
1月以來TL的波段反彈預(yù)期暫不改長周期向下態(tài)勢。從技術(shù)形態(tài)來看，反彈動能已現(xiàn)衰減信號。量能層面，本輪反彈呈價量背離特征，屬弱勢反彈結(jié)構(gòu)；均線系統(tǒng)層面，當(dāng)前TL主力合約價格已逼近多條中長期均線構(gòu)成的強(qiáng)阻力帶。風(fēng)險偏好壓制仍延續(xù)，交易邏輯未扭轉(zhuǎn)TL難反轉(zhuǎn)。2月至“兩會”期間，權(quán)益市場的日歷效應(yīng)與政策博弈情緒尚未退潮。前期驅(qū)動TL破位下行的底層邏輯并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，當(dāng)前反彈或更多是技術(shù)性修復(fù)，而非趨勢反轉(zhuǎn)。策略上建議于113-113.5阻力區(qū)間逢高布局空單，重點(diǎn)關(guān)注春節(jié)后兩會期間可能的觸頂窗口。
10年期國債期貨（T）中長期處于楔形整理形態(tài)中，呈現(xiàn)對稱三角收斂，傾向于屬趨勢中繼調(diào)整，整理結(jié)束后價格更大概率沿著原上漲趨勢演繹。楔形整理形態(tài)終結(jié)時間點(diǎn)關(guān)注4月。
T合約自2025年以來，形成高點(diǎn)降低、低點(diǎn)抬升的楔形整理形態(tài)，量能與MACD波幅同步收斂，多空進(jìn)入均衡博弈尾段，變局時點(diǎn)或漸行漸近。楔形整理形態(tài)的終局時點(diǎn)在何時？關(guān)注4月節(jié)點(diǎn)。當(dāng)前處于十債進(jìn)入整理階段后的第7個波段中，債市仍缺乏交易主線，在本波段完成突破上行的概率不高。依照當(dāng)前行情平行外推預(yù)期變盤時點(diǎn)或在4月。楔形整理終結(jié)后價格向什么方向演繹？目前其楔形整理形態(tài)更接近對稱三角形，傾向于屬趨勢中繼，參照過去國債期貨及黃金期貨類似形態(tài)的走勢規(guī)律，預(yù)期T合約整理結(jié)束后將沿此前的上行趨勢運(yùn)行。
風(fēng)險提示：技術(shù)分析局限性；宏觀經(jīng)濟(jì)與政策發(fā)生超預(yù)期變化。
注：未特別說明，報告數(shù)據(jù)來源Wind、ifind。
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