>> 財通證券-政策點評：夾在財政和通脹之間的“虛空造牌”-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
大小： |
438KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
張偉，任思雨 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
“虛空造牌”，特朗普迅速切換122條款旨在爭取更多選票。美國最高法院裁定特朗普政府依據(jù)IEEPA實施的大規(guī)模關(guān)稅違憲?！疤摽赵炫啤笔翘乩势赵谡勁兄械膽T用手段，這在其第一個任期和第二個任期至今的操作中屢見不鮮。此次迅速切換至122條款替代IEEPA來征收關(guān)稅，是特朗普又一次“虛空造牌”，15%的頂格稅率是預(yù)期之內(nèi)的“造牌”手段，本質(zhì)是通過維持高壓的貿(mào)易態(tài)勢，為中期選舉前的貿(mào)易談判創(chuàng)造籌碼、爭取更多的選票。
新一輪搶出口時間窗口。此前在IEEPA的框架下，美國對中國加征的名義關(guān)稅是20%。特朗普使用122條款可征收的最高關(guān)稅為15%，但將稅率由10%上調(diào)至15%仍沒有正式文件確認。那么在122框架下，目前中國的關(guān)稅相比于之前將會下降5%-10%。對于此前實際稅率較高的國家，122框架是新一輪搶出口的時間窗口；而對美國的貿(mào)易商來說，也是新一輪的搶進口窗口。
未來150天是美國的密集貿(mào)易談判期。122條款的新關(guān)稅很可能只是一個“基礎(chǔ)關(guān)稅”，而非終點。特朗普團隊的真實策略可能是，以122關(guān)稅維持高壓態(tài)勢，同時在150天窗口期內(nèi)密集啟動301條款和232條款調(diào)查，為后續(xù)的關(guān)稅施壓鋪路。通過這種“調(diào)查-威脅-談判-妥協(xié)”的循環(huán)，實現(xiàn)極限施壓以取得更多的貿(mào)易談判成果。因此，從控通脹的角度來看，利用IEEPA關(guān)稅裁決進行新一輪的“虛空造牌”和關(guān)稅施壓，在中選前換取更多的貿(mào)易協(xié)議或者在美投資，同時“就坡下驢”、降低實際的關(guān)稅水平，進而控制影響底層選民生活質(zhì)量的通脹壓力，可能是特朗普最希望看到的結(jié)果。總而言之，短期內(nèi)特朗普每一次“加稅”的喊價，都是為了最終“減稅”成交時的選票。
特朗普的關(guān)稅政策仍面臨財政和通脹的掣肘。2026全年降關(guān)稅的空間取決于財政的壓力。2025年約1700億美元規(guī)模的IEEPA稅款約等于美國GDP的0.55%，是特朗普平衡財政赤字和美債壓力的重要工具。而財政和美債的可持續(xù)性，又決定了美元的強弱和信用基礎(chǔ)，也是特朗普在中選前無法放棄的目標。因此，對特朗普來說，盡管仍然可以利用關(guān)稅來“虛空造牌”，但由于中期選舉的存在，2026年將會和2025年完全不同，其面臨的約束更多也更復雜。2026年的“虛空造牌”大概率將夾在財政和通脹之間，在有限的空間內(nèi)騰挪。
風險提示：財政體系與美國國債供給沖擊；通脹反復導致美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期；貿(mào)易摩擦升級存在不確定性。
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