>> 東吳證券-建筑材料行業(yè)跟蹤周報(bào)：海外模型大廠融資落地，算力鏈條迎來(lái)新動(dòng)力-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
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pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
黃詩(shī)濤 |
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投資要點(diǎn)
本周（2026.2.7–2026.2.13，下同）：本周建筑材料板塊（SW）漲跌幅2.86%，同期滬深300、萬(wàn)得全A指數(shù)漲跌幅分別為0.36%、1.11%，超額收益分別為2.50%、1.74%。
大宗建材基本面與高頻數(shù)據(jù)：（1）水泥：本周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格為341.2元/噸，較上周-0.3元/噸，較2025年同期-53.5元/噸。較上周價(jià)格持平的地區(qū)：長(zhǎng)三角地區(qū)、長(zhǎng)江流域地區(qū)、兩廣地區(qū)、華北地區(qū)、東北地區(qū)、中南地區(qū)、西南地區(qū)、西北地區(qū)；無(wú)較上周價(jià)格上漲的地區(qū)；較上周價(jià)格下跌的地區(qū)：泛京津冀地區(qū)（-1.7元/噸）、華東地區(qū)（-1.4元/噸）。本周全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥庫(kù)位為65.4%，較上周+2.7pct，較2025年同期+5.4pct。全國(guó)樣本企業(yè)平均水泥出貨率（日發(fā)貨率/在產(chǎn)產(chǎn)能）為9.3%，較上周-15.3pct，較2025年農(nóng)歷同期+9.3pct。（2）玻璃：卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)浮法白玻原片平均價(jià)格為1157.6元/噸，較上周+3.1元/噸，較2025年同期-252.2元/噸。卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)的全國(guó)13省樣本企業(yè)原片庫(kù)存為5163萬(wàn)重箱，較上周+214萬(wàn)重箱，較2025年同期-364萬(wàn)重箱。（3）玻纖：本周國(guó)內(nèi)無(wú)堿粗紗市場(chǎng)企業(yè)價(jià)格小幅提漲，多數(shù)廠報(bào)價(jià)陸續(xù)提漲。截至2月5日，國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗市場(chǎng)主流成交價(jià)格在3300-3700元/噸不等，成交低價(jià)小漲50元/噸，全國(guó)企業(yè)報(bào)價(jià)均價(jià)在3580.75元/噸，主流含稅送到，較上一周均價(jià)（3535.25）上漲1.29%；本周電子紗市場(chǎng)主流產(chǎn)品G75報(bào)價(jià)漲勢(shì)明顯，近期各池窯廠月內(nèi)價(jià)格提漲1000元/噸左右，中高端產(chǎn)品漲幅達(dá)2000-4000元/噸不等，下游電子布市場(chǎng)價(jià)格亦有跟漲，漲幅0.5-0.6元/米不等。本周電子紗G75主流報(bào)價(jià)10300-10700元/噸不等，較上一周均價(jià)上漲10.53%；7628電子布報(bào)價(jià)維持4.9-5.45元/米不等，成交按量可談。
周觀點(diǎn)：（1）春節(jié)期間，外盤走勢(shì)平穩(wěn)，在紅包和機(jī)器人表演的推動(dòng)下，科技話題升溫。海外模型大廠融資成功，算力需求有望落地，建議首先關(guān)注科技方向，中國(guó)巨石、中材科技、宏和科技、亞翔集成、柏誠(chéng)股份、上海港灣等。其次是消費(fèi)方向，三棵樹、悍高集團(tuán)、顧家家居、喜臨門、兔寶寶、歐派家居、箭牌家居等。再次是紅利高息方向，兔寶寶、上峰水泥、塔牌集團(tuán)、歐普照明、歐派家居等。中長(zhǎng)期而言，中國(guó)國(guó)力的相對(duì)上升和再通脹進(jìn)程或推動(dòng)匯率持續(xù)升值，消費(fèi)和科技白馬公司值得戰(zhàn)略性逢低關(guān)注。（2）科技方面，AI硬件投資方興未艾，十五五期間科技自立自強(qiáng)是重中之重，國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體有望加快發(fā)展，尤其是先進(jìn)制程。繼續(xù)推薦潔凈室工程板塊，受益于計(jì)算、存儲(chǔ)、面板價(jià)格的上漲，半導(dǎo)體資本開支預(yù)期持續(xù)升溫，例如亞翔集成和柏誠(chéng)股份。繼續(xù)推薦玻纖板塊，受益于rubin ultra逐漸放量，三代電子布產(chǎn)能緊張可能加劇，例如中材科技、宏和科技等。繼續(xù)推薦太空光伏板塊的上海港灣，公司在商業(yè)衛(wèi)星能源系統(tǒng)和空間鈣鈦礦組件行業(yè)處于龍頭領(lǐng)先位置，且訂單高增長(zhǎng)。AI端側(cè)應(yīng)用上，隨著模型和算力的匹配，26年智能家電有望快速發(fā)展，建議關(guān)注處于1-10的階段的智能攝像頭行業(yè)龍頭螢石網(wǎng)絡(luò)。處于10-100階段的清潔機(jī)器人龍頭石頭科技。（3）消費(fèi)方面，二手房交易量自年初以來(lái)持續(xù)略超預(yù)期，顯示出企穩(wěn)跡象。上海等地試點(diǎn)存量房收儲(chǔ)，有利于中長(zhǎng)期樓市企穩(wěn)。短期26年上半年地產(chǎn)鏈業(yè)績(jī)?nèi)暂^為平淡，營(yíng)收仍然處在下降通道，好的是大部分公司毛利率、費(fèi)用率、利潤(rùn)率均將有所改善。25年上半年過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)大部分產(chǎn)品達(dá)到行業(yè)性虧損之后，行業(yè)出清，價(jià)格逐漸修復(fù)，此輪修復(fù)高度有望比合理利潤(rùn)率更高。建議關(guān)注箭牌家居、三棵樹、公牛集團(tuán)、北新建材、兔寶寶、偉星新材、歐派家居、奧普科技、歐普照明等。（4）海外方面，美國(guó)高法否定川普關(guān)稅合法性，關(guān)稅力度或有所緩和。中期而言，美歐日財(cái)政都傾向于擴(kuò)張，對(duì)于AI的刺激仍在顯現(xiàn)，對(duì)應(yīng)板塊仍值得關(guān)注。美元如期降息25bp，但未來(lái)降息路徑上仍相對(duì)糾結(jié)。美國(guó)成屋銷售仍比較疲軟，零售數(shù)據(jù)雖好但補(bǔ)庫(kù)意愿較弱，需要繼續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)防式降息對(duì)于中小企業(yè)和私人投資消費(fèi)的推動(dòng)作用。除了歐美地區(qū)，出海企業(yè)也在大力開發(fā)東南亞、中東、非洲等市場(chǎng)，綜合新興國(guó)家收入占比以及本土化的能力和技術(shù)實(shí)力，建議關(guān)注華新建材、上海港灣、科達(dá)制造、中材國(guó)際、愛麗家居。
大宗建材方面：
1、玻纖：（1）2025年以來(lái)較強(qiáng)內(nèi)需支撐下新增產(chǎn)能逐步消化，供給沖擊最大的階段已經(jīng)過(guò)去。行業(yè)盈利仍處歷史低位，資本開支持續(xù)放緩，中期新增產(chǎn)能有限。我們測(cè)算2026年粗紗/電子紗有效產(chǎn)能有望達(dá)到759.2萬(wàn)噸/107.7萬(wàn)噸，分別同比增加6.9%/7.3%。（2025年全年有效產(chǎn)能測(cè)算值同比分別增加14.8%/6.7%）（2）2026年下游風(fēng)電、熱塑需求有一定韌性，外貿(mào)需求或有改善，考慮到傳統(tǒng)領(lǐng)域滲透率的提升以及光伏邊框等新應(yīng)用的發(fā)展，我們判斷2026年玻纖需求增速或有回落但保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。測(cè)算2026年行業(yè)粗紗庫(kù)存有望穩(wěn)中下降，推動(dòng)行業(yè)景氣低位繼續(xù)復(fù)蘇，風(fēng)電、熱塑以及新興特種電子布結(jié)構(gòu)性領(lǐng)域盈利繼續(xù)向好。其中我們認(rèn)為風(fēng)電、熱塑產(chǎn)品的盈利改善有望好于普通粗紗產(chǎn)品，電子紗高端繼續(xù)放量，結(jié)構(gòu)性緊缺
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