>> 西部證券-固定收益周報：春節(jié)要聞點評與后續(xù)債市展望-260224
| 上傳日期： |
2026/2/24 |
大小： |
2228KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜珮珊，魏旭博 |
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出行大幅增加。26年春節(jié)假期時間較長，且時間較往年偏晚、氣候適宜，出游需求較高，春運前21日（2月2日-2月22日），全社會跨區(qū)域人員流動量達55億人次，同比增長6%，且2月18日（春運第17天）之后單日人員流動量均超過3億人次，2月22日單日人員流動量接近4億人次。
“樂購新春”等政策帶動消費需求旺盛。春節(jié)假期前四天全國重點零售和餐飲企業(yè)日均銷售額較2025年假期前四天增長8.6%，假期前三天，商務(wù)部重點監(jiān)測的78個步行街（商圈）客流量、營業(yè)額比去年假期前三天分別增長4.5%和4.8%。
美國最高法裁決關(guān)稅非法，GDP增速低于預(yù)期，通脹仍然偏高。海外方面，當?shù)貢r間20日，美國最高法院裁定IEEPA關(guān)稅非法，不過特朗普次日下令根據(jù)1974年貿(mào)易法第122條對所有進口商品加征15%的關(guān)稅，最長期限為150天；美國四季度GDP環(huán)比折年率僅1.4%，核心PCE同比3%、高于前值。
原油上漲約6%，韓國股市大漲。春節(jié)期間，國際主要大類資產(chǎn)多數(shù)上漲，其中商品中原油、天然氣上漲較多，韓國、歐元區(qū)、英國股市分別上漲5.5%、2.4%、2.3%，而港股表現(xiàn)相對較弱，恒生科技指數(shù)下跌2.8%。
資金面保持平穩(wěn)，債市或維持震蕩。節(jié)前10Y國債利率下破1.8%關(guān)鍵點位，相較政策利率利差下破40BP，當前進一步寬貨幣預(yù)期不高，利率進一步下行空間有限，或?qū)⒕S持震蕩走勢，后續(xù)重點關(guān)注兩會政策預(yù)期、外部關(guān)稅變化、權(quán)益市場情況等。春節(jié)前后資金面保持平穩(wěn)，預(yù)計央行仍將積極投放，保障政府債順利發(fā)行，資金面或保持平穩(wěn)運行，策略上仍建議以票息策略為主，繼續(xù)關(guān)注利差壓降的機會，如國開-國債利差、二永-普信利差、期限利差、地方債-國債利差。中長期來看，2026年或類似2021年處于利率高位磨頂階段，建議逢調(diào)整適度拉長久期。
債券市場：
1、央行凈投放，資金平穩(wěn)過渡。收益率震蕩下行。
2、30Y國債周換手率回落，30Y-10Y國債利差走闊；銀行間杠桿率降至107.3%；利率債基久期中位數(shù)小幅增加；10年國開債隱含稅率走闊。
3、節(jié)前一周利率債凈融資額增加，同業(yè)存單平均發(fā)行利率小幅下降；2月最后一周國債發(fā)行規(guī)模將上升、地方債發(fā)行規(guī)模有所減少。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)：春節(jié)錯月影響CPI回落，PPI同比修復(fù)；1月金融數(shù)據(jù)開門紅平穩(wěn)。2月以來，電影消費弱于季節(jié)性，運價指數(shù)邊際改善。
風(fēng)險提示：政策落地效果不及預(yù)期，監(jiān)管政策超預(yù)期，風(fēng)險偏好變化。
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