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股指期貨方面，節(jié)后高開(kāi)，啞鈴結(jié)構(gòu)突出。節(jié)后首日，滬指高開(kāi)，順勢(shì)收漲，啞鈴結(jié)構(gòu)突出。紅利端，油氣、煤炭、航運(yùn)等漲幅居前，集中計(jì)價(jià)美伊博弈助推油氣價(jià)格上行；小微盤(pán)端，主題概念輪動(dòng)，主線暫不明晰，小盤(pán)風(fēng)格強(qiáng)于大盤(pán)風(fēng)格。核心主題中，影視、旅游、白酒、免稅板塊跌幅居前，節(jié)日消費(fèi)止盈兌現(xiàn)；AI應(yīng)用、算力弱勢(shì)，受隔夜美股科技股普跌的影響，明線是2028年AI危機(jī)猜想，激發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，但暗線是科技多頭擁擠，Claude削弱傳統(tǒng)軟件護(hù)城河，止盈動(dòng)力加強(qiáng)。主線散亂狀態(tài)下，隨著節(jié)后A股量能有所恢復(fù)，流動(dòng)性充裕、商品聯(lián)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)消退，兩會(huì)以前政策看漲期權(quán)仍有效，仍以IM多單配置，等待會(huì)期。
　　股指期權(quán)方面，節(jié)后大幅降波。節(jié)后首日市場(chǎng)樂(lè)觀情緒整體維持，開(kāi)盤(pán)時(shí)大盤(pán)紅利高開(kāi)，隨后中小盤(pán)接棒上漲，收盤(pán)時(shí)多數(shù)標(biāo)的上漲，期權(quán)市場(chǎng)成交量較節(jié)前略有降低，整體交易意愿不高。節(jié)前報(bào)告中我們?cè)岬?，首日可以“高位續(xù)持買(mǎi)權(quán)防御”思路短暫布局，但是昨日行情中，一方面方向上市場(chǎng)沒(méi)有顯著回撤，另一方面各品種隱含波動(dòng)率出現(xiàn)了大幅的降低，買(mǎi)權(quán)防御類策略可逐步平倉(cāng)?？紤]到“春燥”行情或進(jìn)入尾聲，后續(xù)可以切回備兌策略作為中期主線。
　　國(guó)債期貨方面，假期要聞?dòng)绊懹邢?，債市收漲。昨日國(guó)債期貨主力合約全線上漲。節(jié)后開(kāi)工首日，央行逆回購(gòu)凈回籠超9000億元，疊加24日納稅申報(bào)截止日，資金面略有收緊。不過(guò)債市情緒仍然偏暖，國(guó)債期貨收漲，現(xiàn)券利率下行。一是，假期要聞對(duì)債市影響也有限。假期期間零售及服務(wù)業(yè)消費(fèi)雖有亮點(diǎn)，但持續(xù)性有待觀察，另外海外關(guān)稅變化的短期影響也有限。二是，基本面環(huán)境對(duì)債市或仍偏利好，1月新增人民幣貸款與往年同期相比并不算高，實(shí)體融資需求延續(xù)溫和復(fù)蘇。三是，雖然股市開(kāi)門(mén)紅，但市場(chǎng)對(duì)于兩會(huì)前后股市表現(xiàn)或仍有分歧，風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖對(duì)債市影響也有限。債市情緒延續(xù)修復(fù)，多頭增倉(cāng)動(dòng)力有所增強(qiáng)。后續(xù)來(lái)看，2月MLF超額續(xù)作3000億，預(yù)計(jì)資金面延續(xù)均衡；兩會(huì)即將召開(kāi)，政策預(yù)期或有所升溫；3月政府債供給規(guī)?？赡苎永m(xù)偏高，短期債市預(yù)計(jì)繼續(xù)延續(xù)震蕩。
　　風(fēng)險(xiǎn)因子：1）止盈搶跑壓力；2）逆周期政策強(qiáng)度低于預(yù)期；3）期權(quán)市場(chǎng)流動(dòng)性超預(yù)期；4）供給超預(yù)期；5）股市上漲超預(yù)期；6）貨幣政策不及預(yù)期。