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貴金屬行情及展望
　　日內(nèi)行情：
　　美國聯(lián)邦最高法院裁定特朗普政府無權(quán)援引《國際緊急經(jīng)濟權(quán)力法》(IEEPA)開征關(guān)稅，而特朗普政府在取消IEPPA關(guān)稅的同時宣布開征122條款臨時關(guān)稅且威脅加征更多關(guān)稅，國際貿(mào)易形勢的混亂勢必帶來更多避險需求并抑制經(jīng)濟增長前景，加上美伊沖突一觸即發(fā)且俄烏談判毫無進展，來自宏觀市場和地緣政治的避險需求推動倫敦黃金企穩(wěn)回升至5150美元/盎司上方。我們判斷貴金屬中長期上漲驅(qū)動力不變，貴金屬板塊已有從1月底暴跌中恢復(fù)的跡象，建議投資者繼續(xù)持偏多思路參與交易；但波動性顯著上升也加大了杠桿交易的風(fēng)險，建議投資者嚴格控制倉位以規(guī)避短期波動風(fēng)險。本周關(guān)注美國關(guān)稅政策、美伊談判進展、特朗普國情咨文以及德國總理訪華。
　　中線行情：
　　特朗普明確下屆美聯(lián)儲主席人選消除了市場對這一不確定性的避險需求，下屆美聯(lián)儲主席人選偏鷹派政策立場也緩解了市場對于美國財經(jīng)紀律失控的擔憂，因此貴金屬回調(diào)有合理成分，而且前期貴金屬飆升也需要一個較大的回撤來釋放其內(nèi)在調(diào)整風(fēng)險。但沃什偏鷹派政策立場對黃金本輪長周期牛市沒有根本性影響，對黃金本輪中周期牛市的影響可能更多在于壓縮持續(xù)時間而不是上漲空間，對于銀鉑鈀相對黃金的差異化影響反而是利多的。因此我們維持黃金中周期和長周期上漲、以及銀鉑鈀中周期強于黃金的觀點，建議投資者在貴金屬板塊下跌動能減弱后繼續(xù)做多，但要警惕美國經(jīng)濟過熱、通脹壓力回升后美聯(lián)儲收緊貨幣政策終結(jié)貴金屬牛市的中期風(fēng)險。而且2025年11月份以來投資資金大量涌入貴金屬市場，這在增強貴金屬價格上漲動能的同時也推高貴金屬價格波動性，以近三個月價格滾動計算的金銀年化波動率分別達到30%和80%，達到歷史平均水平的兩倍甚至三倍多，因此建議投資者適當降低倉位以規(guī)避短期波動風(fēng)險。