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油運(yùn)市場延續(xù)強(qiáng)勢，VLCC即期運(yùn)價(jià)創(chuàng)近六年新高
　　在美國伊朗緊張局勢升級及可用運(yùn)力趨緊的背景下，春節(jié)期間油輪市場表現(xiàn)強(qiáng)勁。根據(jù)克拉克森統(tǒng)計(jì)，截至2月20日，VLCC（超大型油輪）即期市場平均日收益環(huán)比上周上漲24%，達(dá)到14.6萬美元/天，創(chuàng)下2020年4月以來的最高水平，凸顯當(dāng)前VLCC航運(yùn)市場的旺盛景氣度。
　　韓國船東掃貨改寫價(jià)格體系，期租租金與二手船資產(chǎn)價(jià)格飆升
　　今年以來，韓國船東Sinokor溢價(jià)瘋狂掃貨VLCC超40艘，同時(shí)通過大規(guī)模期租方式快速鎖定運(yùn)力，形成“資產(chǎn)端收船+租船端包船”的雙線擴(kuò)張。目前該公司預(yù)計(jì)控制超150艘VLCC，約占全球總量的17%，合規(guī)現(xiàn)貨船隊(duì)的40%。長錦商船大面積掃貨直接改寫了板塊流動性與價(jià)格體系，市場對“被卡脖子”的擔(dān)憂從傳聞變?yōu)轱@性風(fēng)險(xiǎn)，催化了承租人提前排隊(duì)“搶噸位”。截至2月20日，傳統(tǒng)非環(huán)保VLCC、帶脫硫塔VLCC、帶脫硫塔Eco型VLCC的一年期租金指數(shù)分別達(dá)9.25、9.6、10.35萬美元/天，同樣為歷史新高。
　　伴隨交易活躍度的提升，VLCC二手船資產(chǎn)價(jià)值呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，而期租端的高價(jià)鎖定進(jìn)一步反哺資產(chǎn)估值。根據(jù)船經(jīng)紀(jì)公司Xclusiv2026年2月數(shù)據(jù)，15年船齡的VLCC價(jià)值約為8300萬美元，較去年同期增長57%；10年船齡的VLCC當(dāng)期價(jià)格約1.05億美元，同比漲幅達(dá)26%。
　　VLCC供需缺口加速放大，二手船回籠資金有望投入新造船市場
　　根據(jù)克拉克森，截至2025年底，當(dāng)前在航VLCC中有近20%船齡超過20年，而VLCC手持訂單占船隊(duì)比重僅有17.2%，老舊運(yùn)力淘汰進(jìn)程持續(xù)加速，供需缺口加速放大。疊加歐美監(jiān)管升級，通過保險(xiǎn)斷供、物理封鎖等手段推動違規(guī)黑船加速出清，正規(guī)船隊(duì)的稀缺性進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　一方面油運(yùn)高景氣帶來的賺錢效應(yīng)會推動船東更新、擴(kuò)張船隊(duì)；另一方面大量二手船賣方在高位實(shí)現(xiàn)套現(xiàn)后，在長景氣周期的預(yù)期下，有望將回籠資金繼續(xù)投入新造船市場，或?qū)⒅苯哟呱鶹LCC新一輪下單潮。我國作為全球主要的VLCC供應(yīng)基地，大連造船、廣船國際、滬東中華、恒力重工等船廠競爭力突出，有望承接大量訂單，從而帶來利潤提升。
　　景氣度拐點(diǎn)已顯，長期看好造船市場景氣上行
　　2025年，全球累計(jì)新造船訂單2036艘、5643萬CGT，按CGT計(jì)同比下降27%，主要系船廠排期較久、美國301調(diào)查等因素短暫壓制船東下單欲望。25年12月、26年1月單月全球新船訂單成交量（CGT計(jì)）分別同比增長73%、34%，行業(yè)景氣度拐點(diǎn)已顯。我們認(rèn)為船齡老化主動更新、航運(yùn)脫碳進(jìn)程加速倒逼船隊(duì)更新這兩個(gè)結(jié)構(gòu)性支撐將長期存在，繼續(xù)推動本輪造船周期上行，未來造船板塊有望呈現(xiàn)VLCC先行，油散共振，其他船型補(bǔ)充的繁榮局面。
　　建議關(guān)注：中國動力、中國船舶、中船防務(wù)（A+H）、ST松發(fā)、亞星錨鏈。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動風(fēng)險(xiǎn)