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一波三折：中央銀行制度的百年博弈
　　在美聯(lián)儲(chǔ)正式成立之前，美國(guó)中央銀行制度曾經(jīng)歷多次更迭。在1913年正式設(shè)立美聯(lián)儲(chǔ)之前，美國(guó)曾兩度嘗試建立中央銀行：美國(guó)第一銀行（1791年–1811年）與美國(guó)第二銀行（1816年–1836年），但都因政治博弈、地方利益沖突未能持續(xù)，最終導(dǎo)致制度真空。以杰克遜為首的民主共和黨人視央行為聯(lián)邦擴(kuò)權(quán)工具，1832年其否決第二銀行續(xù)期案凸顯了聯(lián)邦與地方的權(quán)力之爭(zhēng)。同時(shí)，這兩家銀行被批為“東北部精英代理人”，信貸資源過(guò)度傾向東部，加劇區(qū)域矛盾。州立銀行擔(dān)憂市場(chǎng)份額被蠶食，持續(xù)游說(shuō)限制央行特權(quán)；而第二銀行私人控股性質(zhì)又與民粹主義相悖。此外，第一銀行外資控股70%引發(fā)經(jīng)濟(jì)主權(quán)擔(dān)憂，為反對(duì)者提供了有力論據(jù)。第二銀行關(guān)停后，曾出現(xiàn)史稱(chēng)“自由銀行時(shí)期”的小銀行熱潮。最終由于頻繁出現(xiàn)擠兌等金融危機(jī)，國(guó)會(huì)決定重新考慮建立央行
　　建章立制：美聯(lián)儲(chǔ)的基本職能與機(jī)構(gòu)組成
　　中央銀行是一國(guó)貨幣和金融系統(tǒng)的中心，核心任務(wù)主要有三：1）穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，運(yùn)用貨幣政策工具調(diào)控市場(chǎng)利率，以最大化就業(yè)、穩(wěn)定物價(jià)和維持適度的長(zhǎng)期利率，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)；2）金融穩(wěn)定，充當(dāng)最后貸款人，緩解金融恐慌或危機(jī)，維持金融體系的正常運(yùn)行；3）金融監(jiān)管，對(duì)監(jiān)管范圍內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接或間接的監(jiān)督管理，防范金融風(fēng)險(xiǎn)積聚與爆發(fā)，保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益。具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)作為美國(guó)中央銀行，根據(jù)《聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)：目的與職能》（The Federal Reserve System: Purposes & Functions）規(guī)定，其職能體系圍繞五大支柱展開(kāi)。其中，貨幣政策在五大支柱中處于核心地位，是實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的主導(dǎo)工具；金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管與消費(fèi)者保護(hù)能則構(gòu)成制度保障，通過(guò)規(guī)范微觀主體行為防范風(fēng)險(xiǎn)積聚；而“最后貸款人”與全國(guó)性支付清算服務(wù)則發(fā)揮危機(jī)預(yù)防和底層金融設(shè)施支撐作用，確保金融基礎(chǔ)設(shè)施在極端情況下仍能穩(wěn)健運(yùn)行。
　　就貨幣職能而言，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的變遷，可視作美國(guó)貨幣政策與財(cái)政政策“誰(shuí)居主導(dǎo)”的博弈歷程。財(cái)政政策的制定和實(shí)施主體是國(guó)會(huì)、總統(tǒng)及財(cái)政部，主要工具是稅收、支出和舉債，其與美聯(lián)儲(chǔ)的工具之間具有交互影響：美聯(lián)儲(chǔ)的利率調(diào)節(jié)以及國(guó)債買(mǎi)賣(mài)可能影響國(guó)債供需及利率，財(cái)政收支及債務(wù)狀態(tài)也會(huì)通過(guò)影響就業(yè)和價(jià)格水平而影響貨幣政策效果。不過(guò)由于貨幣政策具有法定且明確的價(jià)格穩(wěn)定目標(biāo)，而財(cái)政政策目標(biāo)首要關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因而這兩種政策的關(guān)系一直處于相互依賴又相互沖突狀態(tài)，其中貫穿著財(cái)政政策主導(dǎo)或貨幣政策主導(dǎo)的階段，也即美聯(lián)儲(chǔ)及貨幣政策獨(dú)立性的演進(jìn)過(guò)程。就監(jiān)管職能而言，美聯(lián)儲(chǔ)具體的監(jiān)管內(nèi)容涵蓋制定審慎性規(guī)則、強(qiáng)制報(bào)告和記錄義務(wù)、批準(zhǔn)或禁止某項(xiàng)業(yè)務(wù)、開(kāi)展檢查和執(zhí)法行動(dòng)等。自1913年成立以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管對(duì)象不斷增多，監(jiān)管權(quán)力經(jīng)歷了擴(kuò)張-縮窄-再擴(kuò)張的過(guò)程。
　　美聯(lián)儲(chǔ)由三大核心部門(mén)構(gòu)成，兼具公共監(jiān)督與營(yíng)利創(chuàng)收兩大屬性。區(qū)別于單一中央銀行模式，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)由設(shè)在華盛頓的聯(lián)邦儲(chǔ)備理事會(huì)（Board of Governors）、分布全國(guó)的12家地區(qū)性聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（ReserveBanks）以及聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（Federal Open Market Committee）三部分共同組成。在此體制下，中央銀行既能通過(guò)聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)實(shí)施統(tǒng)一的宏觀決策，又能通過(guò)股份制形式的地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)吸納私營(yíng)部門(mén)信息與區(qū)域經(jīng)濟(jì)需求。同時(shí)，公共與私營(yíng)屬性并存也從經(jīng)濟(jì)維度保障了其職能履行的專(zhuān)業(yè)性與非政治性。
　　工善其事：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策框架與工具的調(diào)整變遷
　　自1913年成立以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策框架始終隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境迭代升級(jí)。成立之初，《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》促使美聯(lián)儲(chǔ)聚焦金融體系穩(wěn)定并充當(dāng)“最后貸款人”角色；大蕭條后，貨幣政策逐步向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與就業(yè)傾斜，《就業(yè)法案》明確“最大化就業(yè)、生產(chǎn)與購(gòu)買(mǎi)力”目標(biāo)；1977年，《聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)改革法》確立“雙重使命”框架；金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)化金融穩(wěn)定監(jiān)管職能，形成貨幣政策與宏觀審慎的“雙支柱”；2012年，“共識(shí)聲明”明確定量2%通脹目標(biāo)和減緩相對(duì)其最大水平“偏離”的就業(yè)目標(biāo)；2020年，美聯(lián)儲(chǔ)引入靈活平均通脹目標(biāo)制，允許通脹在一段時(shí)間內(nèi)適度高于2%以補(bǔ)償?shù)陀?%的時(shí)期，同時(shí)將“偏離”改為“缺口”，貨幣政策更加聚焦于就業(yè)不足而非就業(yè)過(guò)剩；2025年，美聯(lián)儲(chǔ)通脹目標(biāo)和就業(yè)目標(biāo)經(jīng)糾偏后重回基準(zhǔn)框架，并強(qiáng)化通脹為2%的長(zhǎng)期預(yù)期和提升就業(yè)有時(shí)高于最大就業(yè)評(píng)估的認(rèn)知。
　　從具體貨幣政策的使用來(lái)看，自美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)設(shè)以來(lái)，大致經(jīng)歷了三個(gè)階段。1907年美國(guó)銀行業(yè)金融危機(jī)是推動(dòng)美國(guó)國(guó)會(huì)考慮設(shè)立中央銀行的重要原因，我們梳理了美聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)歷史上幾次重大金融危機(jī)中的干預(yù)手段，對(duì)比可見(jiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)可使用的貨幣政策工具已從僅提供流動(dòng)性的被動(dòng)工具演變?yōu)榭蛇M(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表管理的主動(dòng)工具。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）報(bào)告對(duì)事件的簡(jiǎn)化描述可能導(dǎo)致部分細(xì)節(jié)缺失的風(fēng)險(xiǎn)：為便于理解，報(bào)告對(duì)相對(duì)事件進(jìn)行了簡(jiǎn)化描述，可能導(dǎo)致忽略某些具體時(shí)點(diǎn)的細(xì)節(jié)內(nèi)