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【鋼材】盤面反彈持續(xù)性不足,現(xiàn)貨驅動偏弱
　　周四期價續(xù)漲動能不足，現(xiàn)貨重回調(diào)整，情緒降溫;周度庫存仍保持累積，表需環(huán)比改善，算是季節(jié)性變化幅度內(nèi)。從產(chǎn)業(yè)庫存、產(chǎn)銷等歷史季節(jié)性數(shù)據(jù)來線性推演:目前現(xiàn)貨庫存仍處于脈沖累積的過程，節(jié)后第三周后逐步進入降庫周期，今年庫存總量預估中性略高，板材和鋼坯庫存高位，是后續(xù)測試去庫壓力的重要觀察品種。從節(jié)前了解到的現(xiàn)貨各環(huán)節(jié)冬儲情況來看冬儲敞口壓力不大，推測現(xiàn)貨的主動拋壓不會太重。產(chǎn)銷角度，春節(jié)偏晚，節(jié)后天氣對復工、復產(chǎn)啟動提供較好基礎，觀察元宵節(jié)后現(xiàn)貨需求啟動情況，同時兩會召開可能釋放的政策信號或許是“十五五”開局之年值得期待的宏觀驅動點。
　　【硅鐵錳硅】南非征收生態(tài)出口稅，雙硅走強
　　26日，市場傳聞南非2026年度預算案2026年2月25日公布，錳礦電力成本上漲，7月1日開始征收15%生態(tài)出口稅，但我的鋼鐵網(wǎng)調(diào)研南非暫未提及出口礦產(chǎn)資源（如錳礦)征收生態(tài)出口稅。但受消息影響，雙硅明顯走強。基本面上，預計鐵水產(chǎn)量將回升，直接需求有望改善。供給端，合金廠整體利潤承壓，但階段性有所改善:近期產(chǎn)量和開工率較去年同期有所下滑，整體產(chǎn)量持穩(wěn)。不過，合金廠自身減產(chǎn)或控產(chǎn)的驅動不足，中期供給過剩的壓力依然不減。政策利好與成本支撐對價格構成利多。海外主流礦山對華錳礦報價出現(xiàn)上漲態(tài)勢，錳硅成本支撐走強。同時，煤炭偏強及電價擾動較多，雙硅成本重心有所上移。產(chǎn)業(yè)政策方面，“雙碳”、能耗雙控和反內(nèi)卷政策時有發(fā)酵，對雙硅的供給形成擾動，并強化了成本支撐的預期。
　　【焦煤焦炭】脈沖式反彈后再次下跌
　　現(xiàn)貨端:內(nèi)貿(mào)現(xiàn)貨市場交投氛圍一般，港口貿(mào)易準一濕熄焦1480(+10)，準一干熄焦1680 (-)，煉焦煤價格指數(shù)1260.2(-4.3);蒙煤方面，期貨盤面下跌，下游市場詢盤問價偏低，對低價蒙煤資源剛需采購，對后續(xù)煤焦價格走勢缺乏信心，現(xiàn)甘其毛都口岸:蒙5原煤1010(-)，蒙5精煤1197(-)，河北唐山:蒙5精煤1390 (-)。期貨端:繼周三脈沖式上漲后，煤焦再次下跌?；久鎭砜?，國內(nèi)現(xiàn)貨市場暫未啟動，供給端將率先復蘇，國內(nèi)煤礦供給和蒙煤通關預計將在本周逐漸恢復，而需求端的焦化和下游鋼廠雖然也會逐漸恢復，但受制于3月重大會議前夕環(huán)保限制和終端行業(yè)恢復不確定等因素影響，疊加下游鋼廠對煤焦原料進行季節(jié)性地主動去庫，預計下游復蘇力度將弱于供給端。具體到行情上，元宵前黑色現(xiàn)貨層面仍將延續(xù)節(jié)前的淡季特征，板材和鋼坯庫存較高形成壓力，不過重點還是關注后續(xù)旺季成色的博弈，取決于市場整體風險偏好和國內(nèi)宏觀的指引，市場對焦煤05合約的終點依然比較悲觀（交割問題+節(jié)后現(xiàn)貨走弱預期)，盤面可能會逐漸往蒙煤長協(xié)成本試探支撐（預計在900-950一帶)，因此依然建議后期如果盤面有沖高機會，產(chǎn)業(yè)可以積極建立期現(xiàn)正套頭寸，單邊則可以先觀望一段時間。
　　【鐵礦石】高爐限產(chǎn)及地產(chǎn)政策帶動盤面反彈
　　周三地產(chǎn)利好消息以及北方“兩會”期間高爐限產(chǎn)政策帶動黑色情緒好轉，疊加巴西東南部暴雨或影響鐵礦發(fā)運，鐵礦出現(xiàn)小幅反彈，但目前更多是情緒上的釋放，向上驅動暫時不足，需要進一步驗證巴西暴雨對發(fā)運的影響。今年春節(jié)較晚，也就意味著開年后市場需求啟動較快，且3月初“兩會”召開，或會釋放宏觀政策信號。可以看出節(jié)后市場環(huán)境預期偏暖，但具體需要去實時驗證。對于鐵礦石來講，掉期逐步接近前期大震蕩區(qū)間的底部，匹配國內(nèi)偏暖預期下，價格支撐較強，且存在一定反彈需求。但受制于港口庫存壓力的影響，整體的高度有限。