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投資要點(diǎn)：
　　行情回顧及估值：申萬電子板塊近2周（02/13-02/26）累計(jì)上漲4.52%，跑贏滬深300指數(shù)4.36個(gè)百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第4名；板塊2月累計(jì)上漲2.83%，跑贏滬深300指數(shù)2.39個(gè)百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第12名；板塊今年累計(jì)上漲13.63%，跑贏滬深300指數(shù)11.54個(gè)百分點(diǎn)，在申萬行業(yè)中排名第8名。估值方面，截至2月26日，SW電子板塊PETTM（剔除負(fù)值）為66.93倍，處于近10年99.58%分位。
　　產(chǎn)業(yè)新聞：（1）OpenRouter：9日-15日這周，中國(guó)模型以4.12萬億Token的調(diào)用量，首次超過同期美國(guó)模型的2.94萬億Token。16日-22日這周，中國(guó)模型的周調(diào)用量進(jìn)一步?jīng)_高至5.16萬億Token，三周大漲127%，而同期美國(guó)模型調(diào)用量跌至2.7萬億Token。（2）TrendForce：為加速AI應(yīng)用導(dǎo)入與升級(jí)，全球云端服務(wù)供應(yīng)商（CSP）持續(xù)加強(qiáng)投資AI server及相關(guān)基礎(chǔ)建設(shè)，預(yù)計(jì)2026年八大主要CSP的合計(jì)資本支出將超越7100億美元，年增率約61%。（3）Meta與AMD達(dá)成AI設(shè)備采購(gòu)協(xié)議，將部署6吉瓦AMDGPU。AMD同意向Meta公司出售價(jià)值高達(dá)600億美元的AI芯片。此外，AMD將向Meta Platforms發(fā)行基于業(yè)績(jī)的認(rèn)股權(quán)證，可認(rèn)購(gòu)最多1.6億股AMD普通股。（4）隨著AI基建投資持續(xù)擴(kuò)大，存儲(chǔ)漲價(jià)潮正向著零部件市場(chǎng)擴(kuò)散，其中包括MLCC（多層片式陶瓷電容器）。被動(dòng)元件龍頭村田社長(zhǎng)中島規(guī)巨日前接受采訪時(shí)表示，公司內(nèi)部已經(jīng)針對(duì)漲價(jià)展開討論，有望在3月底之前敲定會(huì)否漲價(jià)。他還透露，上個(gè)季度村田產(chǎn)能利用率已達(dá)到90%-95%，接近滿載，預(yù)計(jì)本季度將維持該水平。公司MLCC產(chǎn)品近期訂單詢問量已達(dá)自家產(chǎn)能的兩倍，正在評(píng)估AI的實(shí)際需求，以決定價(jià)格調(diào)整的可行性。
　　周觀點(diǎn)：英偉達(dá)FY26Q4營(yíng)業(yè)收入為681億美元，其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入623億美元，同時(shí)指引下一季度收入為780億美元±2%，均超市場(chǎng)預(yù)期?！八懔礌I(yíng)收”背景下算力需求將持續(xù)釋放。展望后續(xù)，PCB領(lǐng)域25Q4業(yè)績(jī)出現(xiàn)擾動(dòng)，但隨著新一代計(jì)算平臺(tái)陸續(xù)量產(chǎn)，以及未來正交背板、CoWoP等新技術(shù)落地，產(chǎn)品價(jià)值量有望大幅提升，供應(yīng)鏈業(yè)績(jī)亦有望重上正軌。CCL領(lǐng)域今年有望迎來周期與成長(zhǎng)共振，常規(guī)品受益于漲價(jià)、高端品陸續(xù)放量，此外HVLP4銅箔、LowDK二代布及Q布等高端材料也將受益于CCL升規(guī)。鉆針耗材領(lǐng)域亦將迎來量?jī)r(jià)齊升機(jī)遇，同時(shí)大廠前瞻布局金剛石鉆針，有望適配搭載Q布的材料。設(shè)備領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)受益于下游產(chǎn)能擴(kuò)充。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貿(mào)易摩擦加??；AI算力需求不及預(yù)期；終端需求不及預(yù)期；技術(shù)推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。