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本周A股總體估值擴(kuò)張，鋼鐵行業(yè)領(lǐng)漲。今年鋼鐵冬儲(chǔ)累庫力度較弱，后續(xù)庫存壓力較小，節(jié)后開工鋼鐵需求季節(jié)性提升，疊加PPI回升帶來的價(jià)格回升預(yù)期較強(qiáng)，而黑色板塊位置相對(duì)較低，鋼鐵行業(yè)迎來補(bǔ)漲。從估值角度，當(dāng)前鋼鐵行業(yè)全動(dòng)態(tài)估值處于歷史45.3%分位數(shù)，后續(xù)仍存在估值提升空間。
　　主板和創(chuàng)業(yè)板PE擴(kuò)張，科創(chuàng)板PE收縮。算力基建剔除運(yùn)營商/資源類的相對(duì)估值收縮。算力基建剔除運(yùn)營商/資源類的相對(duì)PE（TTM）從上周的3.89倍降至本周的3.58倍，相對(duì)PB（LF）從上周的4.12倍降至本周的3.97倍。
　　觀察行業(yè)絕對(duì)估值與相對(duì)估值的歷史分位數(shù)——
　　（1）從靜態(tài)的PE（TTM）角度，大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、周期類、大消費(fèi)、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中可選消費(fèi)、中游制造絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史90分位數(shù)，必需消費(fèi)、服務(wù)業(yè)、金融服務(wù)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　（2）從PB（LF）角度，大類行業(yè)中，大類行業(yè)中，資源類、周期類、中游制造、TMT、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，其中資源類、周期類相對(duì)估值高于歷史90分位數(shù)。大消費(fèi)、服務(wù)業(yè)、金融服務(wù)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，且相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　（3）從全動(dòng)態(tài)PE角度，各大類行業(yè)中，可選消費(fèi)、中游制造、周期類、中游材料絕對(duì)估值和相對(duì)估值均高于歷史中位數(shù)，金融服務(wù)、必需消費(fèi)絕對(duì)估值和相對(duì)估值均低于歷史中位數(shù)，大消費(fèi)、必需消費(fèi)相對(duì)估值低于歷史10分位數(shù)。
　　綜合比較賠率（PB歷史分位數(shù)）與勝率（ROE歷史分位數(shù)）：當(dāng)前農(nóng)林牧漁、非銀金融等行業(yè)同時(shí)具有低估值高盈利能力的特征。
　　綜合比較賠率（全動(dòng)態(tài)PE）與勝率（25-26一致預(yù)期凈利潤復(fù)合增速）：當(dāng)前，建筑材料、電力設(shè)備、傳媒、非銀金融、鋼鐵兼具低估值與高業(yè)績?cè)鏊佟?br>　　本周股市相對(duì)債市性價(jià)比下降：A股非金融ERP從上周的0.70%降至本周的0.63%，股債收益差從上周的-0.20%降至本周的-0.25%。A股非金融重點(diǎn)公司全動(dòng)態(tài)ERP從上周的3.25%降至本周的3.23%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：策略觀點(diǎn)不代表行業(yè)；估值水平并不代表股價(jià)走勢(shì)；盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動(dòng)。