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一、A股：
　　【市場走勢】本周A股延續(xù)節(jié)后修復(fù)，結(jié)構(gòu)上“中小盤更強”。寬基指數(shù)中，中證1000、中證500分別上漲4.34%、4.32%，顯著跑贏滬深300（1.08%）與上證50（0.17%）；風格上，中盤價值/中盤成長分別上漲6.28%/6.09%，小盤價值/小盤成長分別上漲4.44%/4.29%。成交額方面，全市場日均成交額約2.35萬億元，環(huán)比回升9.7%，情緒和賺錢效應(yīng)同步改善。
　　【深入剖析】驅(qū)動上，本周市場的核心線索仍是“兩會政策窗口+產(chǎn)業(yè)線索強化”。一方面，政策預(yù)期進入密集期，《求是》重要文章強調(diào)“實施新一輪重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動”，點名集成電路、航空航天、生物醫(yī)藥、未來能源、具身智能等方向，并提出“深化電力體制改革、穩(wěn)步推進供水供氣供熱等公用事業(yè)價格改革”等改革線索，強化了科技與公用事業(yè)兩條主線的確定性。另一方面，節(jié)后復(fù)工與供給側(cè)約束疊加“反內(nèi)卷/漲價”敘事升溫，資源品鏈條領(lǐng)漲：鋼鐵（11.8%）、有色（9.74%）、基礎(chǔ)化工（6.21%）、煤炭（5.7%）等漲幅居前；鋼鐵板塊出現(xiàn)資金集中流入與情緒共振亦有新聞催化。與之對應(yīng)，部分偏“預(yù)期交易”的傳媒、消費者服務(wù)板塊回撤較大，體現(xiàn)出風險偏好回升下的內(nèi)部再平衡。
　　【預(yù)期展望】展望后續(xù)，春節(jié)—兩會仍是風險偏好相對友好的窗口，但更可能呈現(xiàn)“指數(shù)穩(wěn)、結(jié)構(gòu)強、輪動快”的特征：政策層面更偏“穩(wěn)預(yù)期、防風險”框架下的結(jié)構(gòu)性加碼，財政與地產(chǎn)大概率保持定力，科技產(chǎn)業(yè)鏈、科技金融與“人工智能+”等方向的政策彈性更大；成交額回升意味著資金活躍度改善，但中小盤擁擠度上行也會放大短期振幅。配置上，建議把握“兩條主線”：其一是科技（圍繞產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動與AI擴散，優(yōu)先選擇景氣能見度更高、估值更可控的細分）；其二是公用事業(yè)（關(guān)注電力體制改革、公用事業(yè)價格改革與現(xiàn)金流穩(wěn)健的高分紅資產(chǎn)，作為波動市的底倉）。
　　二、港股：
　　【市場走勢】本周港股整體偏弱，結(jié)構(gòu)分化更明顯。指數(shù)層面，恒生指數(shù)上漲0.82%，但恒生國企指數(shù)下跌1.12%，恒生科技下跌1.41%。行業(yè)層面，原材料（4.81%）、地產(chǎn)建筑（2.85%）、金融（2.87%）相對占優(yōu)；醫(yī)療保?。?4.95%）與可選消費（-1.82%）走弱，科技（-0.98%）亦偏承壓。
　　【深入剖析】本周港股的主要擾動來自“科技估值與盈利預(yù)期再校準+資金流邊際波動”。一方面，科網(wǎng)板塊在2月內(nèi)經(jīng)歷較大回撤，市場對企業(yè)盈利兌現(xiàn)與競爭格局更為敏感；月末風險偏好回落疊加個股業(yè)績分化，使恒生科技相對承壓。另一方面，南向資金在波動中呈現(xiàn)“逢低加倉+階段性凈賣出”的交替特征，導(dǎo)致港股對情緒變化更敏感。同時，A股資源鏈條的漲價交易外溢至港股原材料板塊，形成結(jié)構(gòu)性對沖。
　　【預(yù)期展望】展望后續(xù)，港股短期大概率仍處于“波動中尋底/輪動修復(fù)”的階段：一是兩會臨近與國內(nèi)政策預(yù)期仍對港股風險資產(chǎn)形成支撐，但更可能體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)機會而非全面普漲；二是若科技板塊進一步下探，南向資金的邊際增配仍是關(guān)鍵變量；三是需關(guān)注海外風險偏好與美元利率環(huán)境變化對港股流動性的放大效應(yīng)。策略上建議維持“杠鈴配置”：底倉以高分紅、公用事業(yè)/金融等現(xiàn)金流資產(chǎn)對沖波動；進攻端以估值消化更充分、具備產(chǎn)業(yè)趨勢支撐的科技與資源品鏈條擇機布局。
　　風險提示：全球流動性超預(yù)期收緊，市場博弈的復(fù)雜性超預(yù)期，政策變化的節(jié)奏復(fù)雜性超預(yù)期等。