久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)：
　　行情回顧：2月初以來（2月1日~2月28日），家電板塊跑輸上證指數(shù)0.07 pct。分板塊看，月初以來黑電表現(xiàn)最好（漲幅3.82%），其次為廚衛(wèi)電器（漲幅2.58%）、零部件（漲幅1.59%）。
　　白電：線下量增表現(xiàn)優(yōu)于線上，線上冰洗價(jià)增較為明顯。（1）分品類來看，冰箱、洗衣機(jī)零售額在線上、線下均實(shí)現(xiàn)增長，表現(xiàn)好于空調(diào)?？照{(diào)由于高基數(shù)原因線上需求下滑較為明顯。（2）分渠道來看，各品類線下渠道均實(shí)現(xiàn)同比量增，線上渠道則為量減，線下渠道的表現(xiàn)好于線上。我們認(rèn)為這與26年國補(bǔ)政策以及政府消費(fèi)券發(fā)放等相對更傾向于線下渠道有關(guān)，政策引導(dǎo)下，線下渠道需求改善好于線上的現(xiàn)象可能會(huì)延續(xù)。
　　黑電：松下將歐美電視銷售業(yè)務(wù)交由創(chuàng)維運(yùn)營。2月24日，松下宣布計(jì)劃于4月將北美、歐洲的電視銷售業(yè)務(wù)移交創(chuàng)維集團(tuán)，自身則退守日本本土市場并聚焦高端機(jī)型生產(chǎn)。此次合作有望起到1+1＞2的效果。對松下的好處是戰(zhàn)略收縮，改善盈利；對創(chuàng)維的好處則是高端賦能，打開海外渠道?！爸袊?yīng)鏈和產(chǎn)品技術(shù)+日本品牌和渠道”使得份額提升的路徑從高價(jià)格帶向下推進(jìn)。我們認(rèn)為，中國企業(yè)整合海外品牌和渠道無疑打開了另外一條份額提升的路徑，黑電全球份額擴(kuò)張的進(jìn)程提速。
　　小家電：掃地機(jī)行業(yè)零售額CR2接近60%，科沃斯、石頭年初至今銷售額份額同比提升，我們認(rèn)為行業(yè)競爭格局改善邏輯仍在演繹。石頭科技開始預(yù)售掃地機(jī)新品P20 Max，該產(chǎn)品相比P20 Ultra Plus升級(jí)點(diǎn)主要在于：（1）越障高度增加；（2）吸力加大；（3）避障能力增強(qiáng)，可識(shí)別物體種類增加。
　　投資建議：（1）白電業(yè)績穩(wěn)健增長，具備穩(wěn)定ROE及高分紅優(yōu)勢，有望受益以舊換新政策拉動(dòng)，推薦美的集團(tuán)、海爾智家（A/H）、格力電器、海信家電（A/H）。（2）黑電龍頭享受產(chǎn)品迭代紅利、國內(nèi)競爭格局改善、海外份額擴(kuò)張的三重共振，推薦TCL電子、海信視像。（3）清潔電器競爭格局改善邏輯持續(xù)，看好2026年利潤率修復(fù)的彈性，推薦石頭科技、科沃斯。（4）推薦兩輪車龍頭九號(hào)公司、雅迪控股、愛瑪科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲；匯率大幅波動(dòng)；行業(yè)需求趨弱；行業(yè)競爭加劇。