>> 中銀證券-計算機行業(yè)“一周解碼”：黃仁勛稱代理式AI拐點已至；朱雀三號有望年內復用飛行-260228
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 561KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
楊思睿，鄭靜文 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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英偉達2026財年第四季度財報營收與指引均超預期，黃仁勛稱代理式AI拐點已至，并看好云廠商資本支出轉化收益；藍箭航天計劃于2026年第二季度再次開展朱雀三號火箭回收試驗，若成功，將在第四季度嘗試首次重復使用飛行。
支撐評級的要點
英偉達最新財季營收增長超預期。當地時間2月25日，英偉達發(fā)布截至2026年1月25日的2026財年第四季度財報。該季度英偉達營收681億美元，同比增長73%，創(chuàng)歷史新高；GAAP凈利潤429.6億美元，同比增長94%；毛利率75%，同比增長2個百分點。2026財年，英偉達營收2159億美元，同比增長65%，GAAP凈利潤1200.7億美元，同比增長65%。自ChatGPT出現以來，英偉達數據中心業(yè)務收入增長近13倍。英偉達CFO透露，看向接下來全年，英偉達還會繼續(xù)銷售Blackwell，同時銷售Rubin架構芯片。游戲業(yè)務方面，希望內存供應今年年底的情況有所改變，目前看，未來幾個季度供應還會非常緊張。汽車及機器人業(yè)務方面，robotaxi服務正在增長，一些robotaxi公司的運營規(guī)模將在未來十年擴大數百萬輛。對于此前對Anthropic和OpenAI的投資，黃仁勛表示，英偉達已接近與OpenAI達成協(xié)議，公司在投資戰(zhàn)略上明確專注于擴大生態(tài)系統(tǒng)并深入填補生態(tài)系統(tǒng)缺口。此外，此前英偉達與Groq達成一項非排他性技術許可協(xié)議，黃仁勛稱英偉達將利用Groq的技術進行擴展，以達到更高級別的AI基礎設施性能和價值。英偉達營收與凈利潤的高速增長再一次驗證了AI算力的強勁需求，黃仁勛明確提出的“代理式AI轉折點已至”也代表AI正從內容生成向復雜任務執(zhí)行的智能體演進，有望催生新一輪的計算需求。AIAgent、云與基礎設施相關企業(yè)包括漢得信息、用友網絡、賽意信息、鼎捷數智、潤澤科技、博睿數據、星環(huán)科技等。
朱雀三號擬二季度再戰(zhàn)回收試驗，年內有望實現首次復用飛行。近日，在聯(lián)合國和平利用外層空間委員會科技小組委員會第63屆會議期間，中國商業(yè)航天企業(yè)代表藍箭航天透露，計劃于2026年第二季度再次開展朱雀三號運載火箭回收試驗。藍箭航天的報告圍繞朱雀三號首飛入軌任務、一子級回收試驗及多項關鍵技術驗證成果進行重點闡述，重點介紹了九機并聯(lián)液氧甲烷動力系統(tǒng)集成應用、高強度不銹鋼/高性能激光焊接貯箱、無火工品級間分離技術、升力式返回總體-氣動-控制耦合布局，以及入軌級重復使用運載火箭高精度返回導航、制導與控制等核心技術的工程實踐與驗證情況。報告中表示，該公司正在對著陸流程進行優(yōu)化，計劃于2026年第二季度再次開展回收試驗，并根據回收試驗情況，爭取于第四季度嘗試首次回收復用飛行。此次明確2026年Q2再度嘗試回收，并力爭年內實現復用，釋放了兩個積極信號：其一，團隊已鎖定著陸異常的關鍵癥結，并對飛控和著陸流程進行了優(yōu)化；其二，商業(yè)航天正從“入軌競賽”進入“回收競賽”的深水區(qū)。如果朱雀三號能在今年實現回收與復飛，將意味著中國商業(yè)航天不僅掌握了百公里級的“去程”票，更拿到了大氣層邊緣“返程”的技術鑰匙，這對降低未來大型星座組網成本具有戰(zhàn)略意義。商業(yè)航天相關企業(yè)包括中科星圖、星圖測控、佳緣科技、航天宏圖、上海瀚訊、盛邦安全等。
投資建議
建議關注AIAgent、云與基礎設施及商業(yè)航天板塊企業(yè)，包括漢得信息、用友網絡、賽意信息、鼎捷數智、潤澤科技、博睿數據、星環(huán)科技、中科星圖、星圖測控、佳緣科技、航天宏圖、上海瀚訊、盛邦安全等。
評級面臨的主要風險
技術創(chuàng)新不及預期；政策推行不到位；下游需求景氣度不穩(wěn)定的風險。
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