>> 國金證券-傳媒互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究：恒生科技繼續(xù)回調(diào)，“滬七條”企穩(wěn)房市價格錨-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
大小： |
1671KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李華熠，柴夢婷，李潔 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
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本周觀點(diǎn)
咖啡茶飲：1）咖啡：高景氣維持；行業(yè)具備β性紅利，各品牌依舊積極開店，整體咖啡行業(yè)價格競爭趨緩；阿拉比卡咖啡期貨價格持續(xù)下跌，后續(xù)有望帶來成本改善。2）茶飲：略有承壓；短期平臺AI流量大戰(zhàn)，奶茶成為引流品，數(shù)據(jù)依舊具備韌性；但有關(guān)“糖稅”征收相關(guān)研究討論引發(fā)市場擔(dān)憂。
電商：持續(xù)承壓。受國內(nèi)消費(fèi)環(huán)境影響，整體國內(nèi)電商基本面表現(xiàn)平淡。
流媒體平臺：音樂流媒體平臺為內(nèi)需驅(qū)動的優(yōu)質(zhì)互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)，高性價比悅己消費(fèi)，規(guī)模效應(yīng)驅(qū)動盈利杠桿釋放。網(wǎng)易云音樂2025年收入略微不及預(yù)期，關(guān)注2026年音樂訂閱業(yè)務(wù)有望量價齊升。
虛擬資產(chǎn)&資產(chǎn)交易平臺：地緣沖突風(fēng)險加劇，幣價持續(xù)承壓。香港2026-2027年度財政預(yù)算案確認(rèn)香港年內(nèi)將提交法案，建立虛擬資產(chǎn)交易商及托管服務(wù)提供者的發(fā)牌制度，監(jiān)管范圍將進(jìn)一步擴(kuò)展至場外交易等數(shù)字資產(chǎn)買賣業(yè)務(wù)。
汽車服務(wù)：IAM中，多家主機(jī)系汽服連鎖蟄伏后市場，車后連鎖品牌持續(xù)加碼開店優(yōu)惠政策，搶占優(yōu)勢點(diǎn)位；OEM仍在燃油車庫存壓力中掙扎，主機(jī)廠或進(jìn)一步收縮渠道，我們建議持續(xù)關(guān)注汽車后市場板塊龍頭公司。
020：1）房地產(chǎn)交易：上海發(fā)布樓市“滬七條”，企穩(wěn)價格錨，建議關(guān)注貝殼-W。2）Robotaxi：應(yīng)用端，支付寶上線Robotaxi打車小程序；政策端，最高法發(fā)布指導(dǎo)性案例，首次明確輔助駕駛系統(tǒng)并非駕駛主體，交通事故責(zé)任仍由駕駛?cè)顺袚?dān)，為行業(yè)定調(diào)，持續(xù)關(guān)注Robotaxi板塊。
AI&云：AI敘事“新老切換”，美元流動性收緊，疊加春節(jié)前后，外賣、紅包補(bǔ)貼進(jìn)一步加劇對互聯(lián)網(wǎng)巨頭企業(yè)盈利性的擔(dān)憂，導(dǎo)致恒生科技近期持續(xù)回調(diào)。但我們依舊看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢&提效邏輯，而互聯(lián)網(wǎng)巨頭是真正有資源、數(shù)據(jù)、場景及現(xiàn)金流去落地主要公司，積極關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)巨頭公司業(yè)績表現(xiàn)及AI相關(guān)業(yè)務(wù)落地進(jìn)展。
風(fēng)險提示
后續(xù)政策不及預(yù)期風(fēng)險；中美關(guān)系變化風(fēng)險；內(nèi)容上線及表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不及預(yù)期風(fēng)險；AI技術(shù)迭代和應(yīng)用不及預(yù)期風(fēng)險；政策監(jiān)管風(fēng)險。
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