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投資要點(diǎn)
　　全球大類資產(chǎn)回顧。2月27日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，日股、A股領(lǐng)漲；主要商品期貨中黃金、原油、銅、鋁小幅收漲；美元指數(shù)小幅下跌，人民幣、歐元小幅升值，日元貶值。1）權(quán)益方面：日經(jīng)225>深證成指>英國(guó)富時(shí)100>上證指數(shù)>科創(chuàng)50>滬深300指數(shù)>創(chuàng)業(yè)板指>恒生指數(shù)>法國(guó)CAC40>德國(guó)DAX30>標(biāo)普500>納指>道指>恒生科技指數(shù)。2）地緣政治局勢(shì)影響下，避險(xiǎn)情緒推升金價(jià)，供給擔(dān)憂影響油價(jià)上行。周六中東局勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，金價(jià)、油價(jià)下周或進(jìn)一步上行。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)小幅上漲，螺紋鋼、煉焦煤小幅回落，水泥、混凝土保持不變，高爐開(kāi)工率環(huán)比小幅上行；BDI環(huán)比上漲4.75%。4）國(guó)內(nèi)利率債收益率漲跌不一，全周中債1Y國(guó)債收益率上漲0.23BP至1.3168%，10Y國(guó)債收益率下跌1.46BP收至1.7753%。5）2Y美債收益率當(dāng)周下行10BP至3.38%，10Y美債收益率下行11BP至3.97%；10Y日債收益率上行4.3BP至2.1680%。6）美元指數(shù)收于97.64，周下跌0.1%；離岸人民幣對(duì)美元升值0.52%；日元對(duì)美元貶值0.68%。
　　國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)。至2月27日當(dāng)周，風(fēng)格方面，周期>成長(zhǎng)>消費(fèi)>金融，日均成交額為24244億元（前值20946億元）。申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，共有25個(gè)行業(yè)上漲，6個(gè)行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為鋼鐵（+12.27%）、有色金屬（+9.77%）、基礎(chǔ)化工（+7.15%）；跌幅靠前的行業(yè)為傳媒（-5.10%）、商貿(mào)零售（-1.64%）、食品飲料（-1.54%）。
　　把握商品周期與科技賦能主線，關(guān)注油價(jià)變量。今年以來(lái)，整體商品價(jià)格反彈，其中貴金屬表現(xiàn)尤為突出；而布倫特原油在地緣政治影響下已推高至72美元/桶以上，接近去年7月以來(lái)的最高水平。商品周期的角度，需求邊際影響從傳統(tǒng)的基建轉(zhuǎn)向算力、新能源等領(lǐng)域，我們認(rèn)為仍處于復(fù)蘇期的過(guò)程。而能源價(jià)格與美國(guó)通脹息息相關(guān)，從而影響到利率政策，債券以及科技板塊走向。主流權(quán)威機(jī)構(gòu)，如IEA、EIA等仍預(yù)測(cè)2026年石油的供應(yīng)增長(zhǎng)將超過(guò)需求增長(zhǎng)，但目前原油庫(kù)存并未出現(xiàn)明顯飆升，且產(chǎn)油國(guó)謹(jǐn)慎對(duì)待產(chǎn)量增長(zhǎng)，并未出現(xiàn)搶市場(chǎng)份額的現(xiàn)象，預(yù)計(jì)短期油價(jià)支撐力度仍強(qiáng)。從資產(chǎn)配置的角度，我們認(rèn)為市場(chǎng)避險(xiǎn)資金或仍傾向于貴金屬、美債等，看好有色、化工板塊；看好科技賦能，對(duì)于AI應(yīng)用，國(guó)內(nèi)承擔(dān)海外的AI基建的配套供應(yīng)以及國(guó)內(nèi)的算力應(yīng)用突破，淡化美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期影響，自主突破的確定性強(qiáng)。
　　利率與匯率。資金方面：央行凈回籠，政府繳款恢復(fù)，疊加跨月及稅期走款季節(jié)性因素，短期資金利率小幅收斂。央行繼續(xù)加大中長(zhǎng)期資金投放力度，同業(yè)存單收益普遍下行。利率債方面，周內(nèi)債市調(diào)整更多是節(jié)后獲利回吐+季節(jié)性因素的組合。經(jīng)濟(jì)基本面+避險(xiǎn)情緒的支撐與兩會(huì)政策預(yù)期壓制并存，預(yù)計(jì)兩會(huì)前債市仍將保持箱體震蕩格局。美債方面，當(dāng)前美債收益率下行主要靠政策和地緣政治不確定下的避險(xiǎn)買盤(pán)驅(qū)動(dòng)，短期仍有下行空間但幅度有限。匯率方面，央行逆周期調(diào)節(jié)屬于典型的“穩(wěn)匯率、防超調(diào)”。只要基本面不發(fā)生重大逆轉(zhuǎn)，人民幣溫和升值的大方向大概率延續(xù)，但節(jié)奏會(huì)更可控、波動(dòng)更健康。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)失控；周度基金倉(cāng)位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國(guó)內(nèi)價(jià)格走弱的影響等。