>> 東海證券-海外觀察：美國2026年1月CPI數(shù)據(jù)，1月通脹降溫或是“煙霧彈”-260214
| 上傳日期： |
2026/2/14 |
大小： |
358KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉思佳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點
事件：當(dāng)?shù)貢r間2月13日，美國勞工局公布2026年1月美國CPI數(shù)據(jù)。美國1月未季調(diào)CPI同比2.4%，預(yù)期2.5%，前值2.7%；核心CPI同比2.5%，預(yù)期2.5%，前值2.6%。季調(diào)后CPI環(huán)比0.2%，預(yù)期0.3%，前值0.3%；核心CPI環(huán)比0.3%，預(yù)期0.3%，前值0.2%。
核心觀點：美國1月整體通脹數(shù)據(jù)降溫明顯，食品和能源價格為通脹下行的主要推手。然而核心通脹方面則有超預(yù)期上行的風(fēng)險，核心商品項下和關(guān)稅掛鉤較深的服飾以及新車價格均有環(huán)比上行壓力；醫(yī)療用品和服務(wù)價格雖有所下行，但后續(xù)隨著平價醫(yī)保補助逐步落地，其價格或隨需求抬升而上行。運輸價格是1月通脹向上的主要拉動項，但主要是因為美國本土寒潮帶來的短期擾動，后續(xù)或有回落空間。我們認為1月通脹受食品能源價格以及天氣影響存在較大不確定性，可持續(xù)性或仍需進一步觀察，同時也不足以成為美聯(lián)儲提前降息的籌碼。
1月食品和能源服務(wù)價格回落是通脹下行的主要推手。1月食品價格環(huán)比升0.2%，前值升0.6%，主要受雞蛋價格繼續(xù)回落影響。能源價格同樣回落明顯，環(huán)比下降1.5%，前值0.3%，主要則是受汽油及天然氣供給充足影響：1月能源商品價格環(huán)比下降3.3%，前值下降0.4%；能源服務(wù)價格環(huán)比升0.2%，前值升1.0%，其中燃氣環(huán)比變動由前值升4.4%下滑到升1.0%。后續(xù)來看，由于汽油庫存依然維持高位并且燃氣期貨價格持續(xù)的下跌，能源通脹后續(xù)或仍在低位徘徊。
核心商品價格仍或存在上行風(fēng)險。核心商品價格在1月呈現(xiàn)出漲跌不一的情況。其中，和關(guān)稅掛鉤較深的服飾以及新車價格均有環(huán)比上行壓力，前者環(huán)比升0.3%，前值0.2%，后者升0.1%，前值0.0%。二手車價格雖然在當(dāng)月回落較多（同比降2.0%，前值升1.6%；環(huán)比下降1.8%，前值降1.1%），但先行指標(biāo)曼海姆二手車價格指數(shù)顯示后兩月價格或有溫和抬升。往后來看，隨著個人退稅季以及財政補貼的逐漸落地，我們預(yù)計后續(xù)消費或有被進一步刺激的空間，新車和二手車等耐用品價格均存在上行風(fēng)險。
核心服務(wù)受天氣影響而小幅上行。1月核心服務(wù)價格略有上行，環(huán)比增速由前值0.3%上升至0.4%，這主要是由于美國本土寒潮使得運輸成本大幅升高導(dǎo)致，1月運輸價格環(huán)比升1.4%，前值0.4%。同樣，寒潮天氣亦對娛樂分項有所壓制，環(huán)比由1.8%下降至0.4%，部分對沖掉運輸帶來的上行壓力。房屋價格方面有所回落：房租同比由前值2.9%略微下行至2.8%，環(huán)比則由0.3%下降至0.2%。
1月通脹數(shù)據(jù)干擾項較多，可持續(xù)性仍需觀察。1月通脹數(shù)據(jù)雖然整體超預(yù)期降溫，但拆分后來看，受天氣因素帶來的短期擾動較多，不確定性較大，可持續(xù)性仍需進一步觀察。同時，核心通脹呈現(xiàn)出邊際升溫的風(fēng)險依然不容忽視，這一上行風(fēng)險一方面來自退稅季和財政補貼落地帶來的財富效應(yīng)（收入端）；另一方面則來自食品，能源以及房租等必需消費類價格降溫帶來的實質(zhì)性壓力緩解（支出端），或?qū)ζ渌蛇x消費起到支撐作用。兩者疊加或在短期內(nèi)刺激需求走高，核心商品服務(wù)端通脹或因此保持較強粘性。1月通脹數(shù)據(jù)出爐后，市場以定價美聯(lián)儲降息交易為主，美國股債雙擊上漲，美元指數(shù)下跌，黃金上漲。
風(fēng)險提示：關(guān)稅導(dǎo)致美國通脹上行超預(yù)期，零售數(shù)據(jù)在春季難以回暖或拖累美國經(jīng)濟。
|
|
