>> 招商證券-A股2026年3月觀點(diǎn)及配置建議：地緣加劇，資源科技-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共78頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張夏，李昊陽，涂婧清 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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展望3月，指數(shù)空間受限，結(jié)構(gòu)行情為主。3月即將召開兩會(huì)以及披露十五五規(guī)劃，市場(chǎng)也會(huì)圍繞政策預(yù)期和落地方向交易。地緣成為影響A股最重要的邊際變量，美伊局勢(shì)走向?qū)?huì)影響后續(xù)大宗商品走勢(shì)和全球宏觀邏輯，此外中美之間的溝通交流也是重要事件，市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)更加均衡，中小盤可能繼續(xù)占優(yōu)，順周期漲價(jià)擴(kuò)散和AI硬件擴(kuò)散依然是核心主線。
大勢(shì)研判和核心邏輯：展望3月，指數(shù)仍在前期高點(diǎn)附近震蕩。由于前期監(jiān)管釋放降溫信號(hào)和ETF大幅流出，市場(chǎng)不再選擇進(jìn)攻權(quán)重股。核心指數(shù)在未來一段時(shí)間將以震蕩為主。政策方面，3月將召開兩會(huì)，公布全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和相關(guān)財(cái)政目標(biāo)。3月還會(huì)披露十五五規(guī)劃綱要。會(huì)議召開和綱要發(fā)布將強(qiáng)化對(duì)穩(wěn)增長政策發(fā)力的預(yù)期，預(yù)期差主要集中在政府投資力度；十五五規(guī)劃第一年將是重大項(xiàng)目加速落地之年。3月是地緣政治變化的時(shí)間窗口，美國在中東部署了2003年以來最大的軍事力量，美伊局勢(shì)成為影響3月最重要的事件。除此之外，中美之間的溝通交流也是3月影響市場(chǎng)的未知變量之一。流動(dòng)性層面，融資余額和量化私募預(yù)計(jì)依然是市場(chǎng)主力資金，強(qiáng)化了偏中小盤的風(fēng)格?？傮w來看，指數(shù)空間受限，窄幅震蕩的可能性較大，結(jié)構(gòu)行情為主。順周期漲價(jià)擴(kuò)散和AI硬件擴(kuò)散依然是核心主線。3月政策催化需關(guān)注傳統(tǒng)基建和服務(wù)業(yè)消費(fèi)政策的加碼。
風(fēng)格與行業(yè)配置思路：風(fēng)格層面，考慮到兩會(huì)交易、美伊沖突、PPI持續(xù)回升、一季度財(cái)政支出對(duì)宏觀流動(dòng)性的支撐作用及資金面等因素，預(yù)計(jì)成長價(jià)值風(fēng)格會(huì)更加均衡，中小盤可能繼續(xù)占優(yōu)，黃金配置價(jià)值進(jìn)一步凸顯。推薦指數(shù)組合包括：中證2000、科創(chuàng)50、300紅利、800材料、黃金等。行業(yè)選擇層面，展望3月市場(chǎng)處于兩會(huì)政策前瞻及密集落地+漲價(jià)行情持續(xù)擴(kuò)散的核心窗口，配置主線圍繞兩會(huì)前瞻+漲價(jià)擴(kuò)散展開。綜合考慮前期表現(xiàn)、估值、交易活躍度、景氣變化、政策和事件催化，我們建議重點(diǎn)關(guān)注有色金屬（工業(yè)金屬、能源金屬、小金屬）、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備（自動(dòng)化設(shè)備、工程機(jī)械）、電力設(shè)備（電池、電網(wǎng)設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備）、電子（半導(dǎo)體）、公用事業(yè)（電力）等。
流動(dòng)性與資金供需：3月增量資金有望繼續(xù)凈流入，關(guān)注融資資金與ETF的博弈。宏觀流動(dòng)性方面，考慮到央行貨幣政策支持性立場(chǎng)明確，且3月初兩會(huì)召開在即，3月資金面預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)充裕態(tài)勢(shì)。外部流動(dòng)性方面，1月CPI數(shù)據(jù)緩解市場(chǎng)對(duì)通脹擔(dān)憂，市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)降息預(yù)期升溫，市場(chǎng)預(yù)期6月降息25BP概率為45.9%，美元指數(shù)沖高回落，3月有望繼續(xù)回落。股票市場(chǎng)資金供需方面，2月股票市場(chǎng)可跟蹤資金凈流出規(guī)模明顯收窄，新發(fā)基金成為主力增量資金。資金供給端，新發(fā)偏股基金規(guī)模有所回落，ETF凈贖回規(guī)模收窄，融資資金風(fēng)險(xiǎn)偏好回落轉(zhuǎn)為凈流出。資金需求端，重要股東凈減持規(guī)?？s?。籌PO發(fā)行規(guī)?；芈洌偃谫Y規(guī)?；厣?，資金需求規(guī)模保持平穩(wěn)。展望3月增量資金有望繼續(xù)凈流入，關(guān)注融資資金流入與ETF贖回之間的博弈。
中觀景氣和行業(yè)推薦：盈利預(yù)期上調(diào)，關(guān)注資源品、信息技術(shù)與中游制造領(lǐng)域盈利的修復(fù)。盈利方面，根據(jù)wind一致盈利預(yù)測(cè)來看，近五周全A/金融/非金融25年盈利增速有小幅上調(diào)；全A/非金融26年盈利增速略有上調(diào)，金融26年盈利增速預(yù)期與前值基本持平。行業(yè)方面，近一個(gè)月以來農(nóng)林牧漁的盈利增速上調(diào)最為明顯，此外煤炭、有色金屬、鋼鐵、社會(huì)服務(wù)、電力設(shè)備、電子、石油石化等板塊26年業(yè)績均有不同程度上調(diào)。結(jié)合目前披露的年報(bào)業(yè)績預(yù)告和2026年盈利預(yù)期來看，電子、計(jì)算機(jī)、電力設(shè)備、國防軍工等有望延續(xù)高景氣，同時(shí)社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)零售、紡織服飾等消費(fèi)領(lǐng)域有望受益于低基數(shù)和需求修復(fù)，景氣有望邊際修復(fù)。景氣方面，2月份景氣較高的領(lǐng)域主要集中在部分中游制造、消費(fèi)服務(wù)和信息技術(shù)領(lǐng)域，其中資源品板塊石油價(jià)格上漲，金屬價(jià)格分化；中游制造領(lǐng)域挖機(jī)銷量改善，鋰原材料邊際上漲；消費(fèi)服務(wù)板塊民航飛機(jī)利用率同比修復(fù)；金融地產(chǎn)中商品房銷售仍在低位，公用事業(yè)領(lǐng)域燃?xì)鈨r(jià)格下行。3月推薦重點(diǎn)圍繞兩會(huì)政策前瞻+漲價(jià)擴(kuò)散領(lǐng)域布局，典型行業(yè)關(guān)注有色金屬（工業(yè)金屬、能源金屬、小金屬）、基礎(chǔ)化工、機(jī)械設(shè)備（自動(dòng)化設(shè)備、工程機(jī)械）、電力設(shè)備（電池、電網(wǎng)設(shè)備、風(fēng)電設(shè)備）、電子（半導(dǎo)體）、公用事業(yè)（電力）等。
賽道及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資：美股軟件股“通殺”事件復(fù)盤與展望，AI重構(gòu)下的行業(yè)變局。2026年以來，美股軟件股遭遇劇烈拋售，以IGVUSETF為代表的美國軟件相關(guān)股票自2025年9月以來跑輸大盤超35%。截至2026年2月，其預(yù)期市盈率從峰值約40倍壓縮至20.4倍，歷史上相對(duì)于標(biāo)普500指數(shù)的50%溢價(jià)已轉(zhuǎn)為5%的折價(jià)。這場(chǎng)拋售潮由Anthropic推出Claude CoworkAI插件工具直接觸發(fā)，本質(zhì)是市場(chǎng)對(duì)軟件行業(yè)長期增長邏輯、商業(yè)模式及估值模型的根本性重估。短期看，行業(yè)仍處于估值重構(gòu)的調(diào)整期；長期而言，AI并非簡單替代軟件，而是推動(dòng)行業(yè)向智能化服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型，美國市場(chǎng)面臨結(jié)構(gòu)性分化，而中國SaaS行業(yè)憑借數(shù)字化轉(zhuǎn)型紅利與政策支持，有望走出差異化發(fā)展路徑。
風(fēng)險(xiǎn)提
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