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虧損加劇疊加政策落實(shí)，生豬行業(yè)有望重啟去化
　　①生豬價格跌至10.79元/公斤。本周五，全國生豬價格10.79元/公斤，周環(huán)比-7.5%。涌益咨詢(2.23-2.26)：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比4.08%，較節(jié)前-0.2pct；50公斤二元母豬價格1559元/頭，與節(jié)前持平，同比-4.6%；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價463元/頭，較節(jié)前-1.7%；②生豬出欄均重127.73公斤，較2024、2025年春節(jié)后重6.3公斤、3.55公斤。涌益咨詢(2.23-2.26)：全國出欄生豬均重127.73公斤，較節(jié)前+1.68公斤，較2024年、2025年春節(jié)后同期分別+6.3公斤、+3.55公斤；150kg以上生豬出欄占比4.27%，較節(jié)前-0.89pct，較2024年、2025年春節(jié)后同期-0.05pct、+0.01pct；175kg、200kg與標(biāo)豬價差分別為0.77元/斤、1.18元/斤；③虧損加劇疊加政策調(diào)控，生豬行業(yè)有望重啟去化。i)從政策層面看，2026年中央一號文件《中共中央國務(wù)院關(guān)于錨定農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化、扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興的意見》再次強(qiáng)調(diào)“強(qiáng)化生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控”，隨后，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部在配套實(shí)施意見中提出“強(qiáng)化生豬產(chǎn)能綜合調(diào)控，對頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)實(shí)行年度生產(chǎn)備案管理，有序調(diào)控全國能繁母豬存欄量，促進(jìn)市場供需更加適配?！蔽覀兣袛?，后期工作將圍繞豬企年度生產(chǎn)備案管理展開。ii)從市場層面看，生豬自繁自養(yǎng)連虧三周，本周五虧損擴(kuò)大至160元；目前，生豬出欄均重仍顯著高于2024、2025年春節(jié)后同期水平，二育未在節(jié)前出清，豬價有望繼續(xù)下跌。我們預(yù)計(jì)，隨著政策逐步落實(shí)，及行業(yè)虧損加劇，生豬養(yǎng)殖行業(yè)將迎來再次去產(chǎn)能；④估值處歷史低位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2025年生豬預(yù)測出欄量，牧原股份頭均市值2,957元、溫氏股份1,885元、新希望2,376元、德康農(nóng)牧2,298元、天康生物2,800元、立華股份1090元、天邦841元、正邦4,243元、巨星2,250元、神農(nóng)4,448元、京基4,372元、東瑞2,600元，豬企估值多處于歷史低位，我們繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊，重點(diǎn)推薦牧原股份、立華股份、溫氏股份、天康生物。
　　1月白羽雞祖代更新量約5萬套，黃羽雞價格周環(huán)比上漲
　?、?月白羽雞祖代更新量約5萬套。本周五，雞產(chǎn)品價格9,250元/噸，較節(jié)前-0.5%，同比+2.8%。白羽肉雞協(xié)會公布最新月報(bào)：2024-2025年，祖代更新量分別為150.07套、157.42萬套，2025年底法國受禽流感影響封關(guān)，美國何時恢復(fù)引種尚未確定，2026年1月全國祖代更新量4.99萬套，同比+41.4%；2019-2025年，父母代雞苗銷量連續(xù)七年增加，2026年1月，父母代雞苗銷量739.44萬套，同比+31.2%，父母代價格47.84元/套，同比-10.8%；②黃羽雞價格周環(huán)比上漲。2月27日，三黃雞均價16.82元/公斤，周環(huán)比+5.6%，同比+3.3%，青腳麻雞均價4.6元/斤，周環(huán)比+4.6%，同比+27.8%。2026年1月貓狗食品電商銷售額同比+19%，品牌表現(xiàn)繼續(xù)分化2026年1月，貓狗食品電商三平臺銷售額同比+19%。①上市核心品牌，2026年1月，乖寶旗下品牌麥富迪、弗列加特三平臺（天貓、京東、抖音）銷售額同比+3.5%、+16.1%；中寵旗下品牌頑皮、領(lǐng)先、Zeal三平臺（天貓、京東、抖音）銷售額同比+86.4%、+29.2%、+24.4%；佩蒂旗下品牌爵宴三平臺（天貓、京東、抖音）銷售額同比-27.0%；②主要非上市品牌，皇家三平臺（天貓、京東、抖音）銷售額同比+48.0%，藍(lán)氏銷售額同比+45.2%，網(wǎng)易嚴(yán)選銷售額同比+1.9%，誠實(shí)一口銷售額同比-18.8%，鮮朗銷售額同比+53.7%，渴望銷售額同比+14.4%，伯納天純銷售額同比+3.9%，冠能銷售額同比+8.3%，凱銳思銷售額同比-6.4%，瘋狂小狗銷售額同比-18.9%，阿飛和巴弟銷售額同比-15.7%，比瑞吉銷售額同比-4.8%。
　　25/26年全球玉米、小麥庫消比預(yù)測值環(huán)比下降，大豆環(huán)比上升
　?、?5/26全球玉米庫消比預(yù)測值處環(huán)比-0.1pct。USDA2月供需報(bào)告預(yù)測：25/26年全球玉米庫消比19.3%，同比-1.3pct，環(huán)比-0.1pct，處15/16年以來最低水平。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會月報(bào)：2月對中國玉米供需形勢預(yù)測與1月一致，25/26年結(jié)余變化821萬噸，較24/25年大幅上升933萬噸；②25/26全球小麥庫消比預(yù)測值環(huán)比-0.2pct。USDA22月供需報(bào)告預(yù)測：25/26年度全球小麥庫消比26.5%，同比+1.0pct，環(huán)比-0.2pct，處15/16年以來偏低水平；③25/26全球大豆庫消比預(yù)測值環(huán)比+0.1pct。USDA2月供需報(bào)告預(yù)測：25/26年度全球大豆庫消比20.5%，同比-0.2pct，環(huán)比+0.1pct。中國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會月報(bào)：2月對中國大豆供需形勢預(yù)測與1月一致，25/26年結(jié)余變化241萬噸，較24/25年大幅下降897萬噸。
　　風(fēng)險提示
　　疫情失控；豬價上漲晚于預(yù)期；牛價上漲晚于預(yù)期。