>> 東方證券-納芯微(688052)汽車電子產(chǎn)品持續(xù)放量-260301
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 368KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛宏偉，蒯劍 |
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核心觀點(diǎn)
營收快速增長，虧損顯著收窄。納芯微公布2025年年度業(yè)績快報。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營收33.68億元，同比增長71.8%；歸母凈利潤為-2.4億元，較2024年的-4.0億元顯著收窄。公司營業(yè)收入同比快速增長，主要得益于下游汽車電子領(lǐng)域需求穩(wěn)健增長，公司汽車電子領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)放量；泛能源領(lǐng)域整體呈復(fù)蘇態(tài)勢，其中光伏和儲能領(lǐng)域大部分客戶恢復(fù)正常需求，服務(wù)器電源客戶需求在AI驅(qū)動下增長迅速。此外，麥歌恩并表豐富了公司產(chǎn)品矩陣，對公司營收增長形成積極影響。
公司汽車電子產(chǎn)品持續(xù)放量，單車價值量有望持續(xù)提升。部分投資者擔(dān)憂受到汽車行業(yè)整體需求影響，公司汽車業(yè)務(wù)增長可能放緩。我們認(rèn)為，公司有望以拓品類持續(xù)提升單車價值量，帶動汽車電子收入保持快速增長。在產(chǎn)品布局方面，公司的隔離類產(chǎn)品已經(jīng)在汽車三電系統(tǒng)如OBC/DCDC/PDU等應(yīng)用實(shí)現(xiàn)成熟量產(chǎn)，覆蓋國內(nèi)主要新能源車企及Tier1；公司的高低邊開關(guān)、馬達(dá)驅(qū)動、LDO、傳感器、MCU/SoC等產(chǎn)品自2025年開始已經(jīng)進(jìn)入快速成長階段，應(yīng)用場景從三電系統(tǒng)拓展至電池管理系統(tǒng)、車身控制與照明、熱管理及底盤與安全等應(yīng)用場景；公司的ClassD音頻功放、氛圍燈驅(qū)動、高速接口Serdes等新產(chǎn)品也有望今年開始逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段。根據(jù)公司公告，公司汽車電子業(yè)務(wù)的量產(chǎn)單車價值量已超過1500元；隨著在研及規(guī)劃中產(chǎn)品陸續(xù)量產(chǎn)，公司預(yù)計未來單車價值量有望達(dá)到3000-4000元。
AI服務(wù)器和人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)品有望助力公司打開成長空間。在AI服務(wù)器方面，公司可為服務(wù)器電源一二級電源PSU提供驅(qū)動、隔離芯片、MCU等產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已在國內(nèi)外服務(wù)器電源客戶中量產(chǎn)出貨。在人形機(jī)器人上面，公司的磁編碼器可在靈巧手中實(shí)現(xiàn)精細(xì)動作控制，各類傳感器、電源產(chǎn)品、接口等可實(shí)現(xiàn)感知與通信功能，動力電池BMS系統(tǒng)亦可使用公司的電源產(chǎn)品、電流傳感器、溫度傳感器等。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)測公司25-27年收入為33.7/44.3/54.9億元（原預(yù)測25/26年為26.0/32.6億元，主要考慮公司并購及行業(yè)景氣度調(diào)整了營收與毛利率），采用PS估值法，根據(jù)可比公司26年平均7.2倍PS估值，對應(yīng)目標(biāo)價為196.23元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
技術(shù)創(chuàng)新不及預(yù)期；市場競爭風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期；盈利能力修復(fù)不及預(yù)期對估值造成負(fù)面影響。
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