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核心結(jié)論
　　整體業(yè)績保持增長，實(shí)現(xiàn)營收利潤雙增。公司25H1實(shí)現(xiàn)營收15.24億元，同比+79.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.78億元，同比+70.59%。其中25Q2實(shí)現(xiàn)營收8.07億元，同/環(huán)比+65.83%/+12.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.27億元，同/環(huán)比+76.85%/+48.05%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力持續(xù)修復(fù)。公司25Q2營業(yè)收入再創(chuàng)新高，主要系汽車電子需求持續(xù)穩(wěn)健增長，泛能源領(lǐng)域行業(yè)呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢及麥歌恩并表因素的積極影響。25H1毛利率達(dá)35.21%，同比+1.31pct，主要系公司營業(yè)收入同比增長顯著，帶動(dòng)虧損減少，同時(shí)本期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，使公司毛利率同比提升。從下游應(yīng)用的收入結(jié)構(gòu)來看，汽車電子領(lǐng)域收入占比為34.04%，略有上升；泛能源領(lǐng)域收入占比為52.57%，相對持平；公司在消費(fèi)電子領(lǐng)域的營收占比為13.38%，略有下降。
　　汽車電子業(yè)務(wù)持續(xù)增長，泛能源、消費(fèi)電子復(fù)蘇。憑借在汽車領(lǐng)域的深耕細(xì)作，公司已實(shí)現(xiàn)了全面的汽車芯片產(chǎn)品布局，25H1在汽車電子領(lǐng)域出貨量達(dá)3.12億顆。公司有望在新能源車電動(dòng)化、智能化趨勢中持續(xù)受益。工控、光伏新能源、電源模塊、機(jī)器人及智能裝備市場均呈向好態(tài)勢，整體具明顯回暖跡象。消費(fèi)電子領(lǐng)域延續(xù)去年復(fù)蘇態(tài)勢，公司針對性推出了壓力傳感器、溫濕度傳感器等多款新產(chǎn)品。
　　堅(jiān)持研發(fā)創(chuàng)新和投入，產(chǎn)品矩陣獲得突破。2025H1研發(fā)費(fèi)用為3.61億元，同比增長13.18%。公司保持高研發(fā)投入，產(chǎn)品相關(guān)進(jìn)展順利：1）傳感器產(chǎn)品：首代基于VHS的3D線性霍爾芯片，已完成產(chǎn)品流片；2）信號鏈產(chǎn)品：通用信號鏈產(chǎn)品累計(jì)獲得百家客戶訂單，正逐步形成新的業(yè)績增長點(diǎn)；3）電源管理產(chǎn)品：功能安全柵極驅(qū)動(dòng)，開始大批量量產(chǎn)裝車，預(yù)計(jì)將持續(xù)放量。
　　投資建議：我們預(yù)測25-27年?duì)I收為29.76/38.44/47.62億元，預(yù)計(jì)對應(yīng)歸母凈利潤為-0.46/1.73/3.87億元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期