>> 國信證券-納芯微(688052)二季度收入創(chuàng)季度新高，已連續(xù)八個季度環(huán)增-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 690KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
胡劍,葉子,詹瀏洋 |
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上半年收入同比增長79%，2Q25收入創(chuàng)季度新高。公司2025上半年收入同比增長79.49%至15.24億元，實現(xiàn)歸母凈利潤-0.78億元（YoY +70.59%），扣非歸母凈利潤-1.06億元（YoY +63.11%），毛利率提高1.3pct至35.21%，研發(fā)費用同比增長13.18%至3.61億元，研發(fā)費率下降13.9pct至23.71%。其中2Q25營收8.07億元(YoY +65.83%，QoQ +12.49%)，環(huán)比連續(xù)八個季度增長，續(xù)創(chuàng)季度新高；歸母凈利潤-2667萬元，環(huán)比虧損收窄；毛利率為35.97%(YoY +0.6pct，QoQ +1.6pct)。
傳感器產(chǎn)品收入因并表同比增長約350%，下游應用領域占比相對穩(wěn)定。分產(chǎn)品線看，2025上半年公司信號鏈產(chǎn)品收入5.86億元(YoY +28.79%)，占比38.45%，毛利率同比下降2.5pct至35.79%；電源管理產(chǎn)品收入5.19億元(YoY+73.49%)，占比34.09%，毛利率同比提高1.1pct至24.72%；傳感器產(chǎn)品收入4.13億元(YoY +349.85%)，占比27.11%，毛利率同比下降1.2pct至47.01%。從下游來看，2025上半年汽車電子領域收入占比同比提升0.5pct至34.04%，泛能源領域收入占比同比下降0.2pct至52.57%；消費電子領域收入占比同比下降0.4pct至13.38%。
泛能源市場整體回暖，已實現(xiàn)全面的汽車芯片布局。從泛能源各細分市場來看，工控領域整體呈“低庫存+溫和復蘇”，功率器件、邏輯/模擬IC在國產(chǎn)替代推動下持續(xù)回暖；光伏新能源受益于政策“反內(nèi)卷”、技術升級及“搶裝潮”等多重紅利，需求呈現(xiàn)復蘇態(tài)勢；電源模塊領域客戶增長較為顯著，主要是AI服務器等需求的拉動；機器人及智能裝備需求增長，應用于工業(yè)機器人的磁性角度編碼器芯片在機械臂、人形機器人關節(jié)場景廣泛應用。另外，公司已實現(xiàn)全面的汽車芯片產(chǎn)品布局，可在新能源汽車主驅(qū)逆變器控制、車載充電機、直流充電機、電池管理系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、車身控制系統(tǒng)中提供涵蓋傳感器、信號鏈、電源管理等完善的芯片產(chǎn)品。
投資建議：汽車領域布局領先，維持“優(yōu)于大市”評級
我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.31/1.44/2.45億元（前值0.36/1.44/2.29億元），對應2025年8月18日股價的PS分別為8.1/6.5/5.4x。公司聚焦泛能源和汽車領域，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：需求不及預期，產(chǎn)品研發(fā)不及預期，客戶導入不及預期，價格競爭加劇的風險。
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