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事項：
　　1）2025H1：營業(yè)收入15.24億元，同比+79.49%；毛利率35.21%，同比+1.31pct；歸母/扣非歸母凈利潤-0.78/-1.06億元，虧損同比收窄。
　　2）2025Q2：營業(yè)收入8.07億元，同比+65.83%/環(huán)比+12.49%；毛利率35.97%，同比+0.64pct/環(huán)比+1.60pct；歸母/扣非歸母凈利潤-0.27/-0.41億元，虧損環(huán)比收窄。
　　評論：
　　25Q2收入持續(xù)增長，毛利率進一步改善，虧損大幅收窄。公司2025年上半年實現營收15.24億元，同比高增79.49%，主要系汽車電子需求持續(xù)穩(wěn)健增長，泛能源市場逐漸復蘇疊加麥歌恩并表的積極影響。分下游看，2025H1公司泛能源/汽車電子/消費電子占比分別為52.57%/34.04%/13.38%。分產品看，2025H1公司信號鏈/傳感器/電源管理收入占比分別為38.45%/27.11%/34.09%。分季度看，2025Q2公司營收達8.07億元，環(huán)比增長12.49%，創(chuàng)下單季度歷史新高。受益于產品結構優(yōu)化及規(guī)模效應，公司盈利能力持續(xù)修復，25Q2毛利率環(huán)比提升1.60pct至35.97%，歸母凈虧損收窄至0.27億元。
　　模擬芯片行業(yè)周期復蘇，汽車與AI、機器人等新興市場需求共振。分下游看，1）中國大陸汽車芯片國產化率仍較低，公司卡位智能化與電動化趨勢，產品進展持續(xù)推進。截至2025H1，公司汽車電子領域累計出貨超9.8億顆，其中應用于汽車電子執(zhí)行器市場的MCU+產品累計出貨超400萬顆；2）AI服務器市場迅猛發(fā)展，帶動高密度電源管理、高速數據傳輸等芯片需求，公司應用于AI服務器電源的高壓GaN驅動已開始批量量產；3）人形機器人作為AI硬件新載體，公司前瞻布局的“雙碼道+可離軸設計”磁性角度編碼器芯片可用于關節(jié)等核心部件，有望持續(xù)受益；4）光伏儲能市場需求呈現復蘇態(tài)勢，工業(yè)控制領域進入需求上行通道，均為公司業(yè)績增長提供有力保障。
　　公司保持高水平研發(fā)投入，新品多點突破，收購協同效應顯現。內生發(fā)展方面，公司持續(xù)強化研發(fā)，2025H1研發(fā)投入3.61億元，占收入比例23.71%，剔除股份支付影響后同比增長51.43%。高研發(fā)投入下新品進展順利：1）已成功推出全國產供應鏈的車規(guī)級SerDes芯片組，傳輸速率高達6.4 Gbps；2）首款4通道75WClassD音頻放大器已完成多家汽車大客戶DV驗證；3）通用信號鏈產品自量產以來累計獲得百家以上客戶訂單，正逐步形成新業(yè)績增長點。外延并購方面，公司與麥歌恩在產品、客戶和供應鏈的整合順利，協同效應逐步顯現。
　　投資建議：考慮到下游需求復蘇超預期疊加公司新品進展順利，我們將公司2025-2027年收入預測由28.86/35.95/44.05億元上調至30.23/38.28/47.25億元，2025-2027年歸母凈利潤預測由-0.78/1.33/3.61億元上調至-0.32/2.21/4.25億元。參考可比公司估值及公司歷史估值水平，我們給予公司2025年12倍PS，對應目標價254.5元/股，維持“強推”評級。
　　風險提示：新產品推出不及預期；下游需求不及預期；行業(yè)競爭加劇。