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事件：公司公告2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.78億元，同比增長(zhǎng)8.48%；歸母凈利潤(rùn)6.66億元，同比增長(zhǎng)5.64%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為6.46億元，同比增長(zhǎng)5.94%。
　　業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和在手訂單行穩(wěn)致遠(yuǎn)，分紅+回購(gòu)充分重視股東回報(bào)。根據(jù)公司年報(bào)內(nèi)容，2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.78億元，同比增長(zhǎng)8.48%；歸母凈利潤(rùn)6.66億元，同比增長(zhǎng)5.64%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為6.46億元，同比增長(zhǎng)5.94%。盈利能力和報(bào)表質(zhì)量方面，2025年ROE為19.71%、資產(chǎn)負(fù)債率為37.79%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流為5.16億元，同比增長(zhǎng)8.91%。訂單方面，2025年公司新簽訂單37.08億元，截至年末公司在手合同金額為40.59億元，為后續(xù)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)提供了有力保障。股東回報(bào)方面，2025年公司現(xiàn)金分紅(含中期已實(shí)施部分)與股份回購(gòu)金額合計(jì)為4.18億元，占比歸母凈利潤(rùn)為62.75%，重視股東回報(bào)。分業(yè)務(wù)來看：
　　1）通信網(wǎng)關(guān)：實(shí)現(xiàn)收入10.28億元，同比增長(zhǎng)37.66%，收入占比從2024年的27.21%提升至2025年的34.53%；毛利率為46.31%，同比下降3.45個(gè)百分點(diǎn)，毛利占比從2024年的34.07%提升至2025年的39.81%，是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來源。
　　2）通信模塊：實(shí)現(xiàn)收入4.88億元，同比下降37.17%，收入占比從2024年的28.28%下降至2025年的16.38%；毛利率為44.87%，同比提升4.00個(gè)百分點(diǎn)，毛利占比從2024年的29.09%下降至2025年的18.30%，收入下降的主要原因是招標(biāo)規(guī)模減少帶來客戶需求同比減少影響。
　　3）電監(jiān)測(cè)終端：實(shí)現(xiàn)收入8.86億元，同比增長(zhǎng)6.30%，收入占比從2024年的30.35%微下降至2025年的29.74%；毛利率為33.85%，同比提升0.79個(gè)百分點(diǎn)，毛利占比從2024年的25.25%微下降至2025年的25.07%。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到在手訂單執(zhí)行情況，我們調(diào)整2026-2028年公司EPS分別為1.63、1.85、2.06元，PE分別為27、24、21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求走弱、競(jìng)爭(zhēng)加劇造成盈利能力下降、地緣政治和匯率風(fēng)險(xiǎn)等。