>> 華聯(lián)期貨-橡膠月報：膠價重返關(guān)稅戰(zhàn)前水平-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
華聯(lián)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
黎照鋒 |
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宏觀：房地產(chǎn)政策進(jìn)一步改善，三道紅線弱化，地方上上海也出臺新政。外圍美聯(lián)儲降息，資金面利好。但要提防美國衰退溢出。貨幣貶值因素為大宗商品帶來支撐。
◆供應(yīng)：大周期拐點已到，證實只會遲到不會缺席。原料易漲難跌，膠農(nóng)庫存在24-25年高位出清，高價會刺激產(chǎn)出，彈性大，但低價躺平或惜售。當(dāng)前泰國原料價格突破多月橫盤區(qū)間，泰國1月出口數(shù)據(jù)偏弱市場解讀供應(yīng)偏緊。原料和基差強(qiáng)，反映現(xiàn)實強(qiáng)勢。當(dāng)前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割，泰國原料橫盤偏強(qiáng)。合成膠原料丁二烯強(qiáng)勢。
◆庫存：青島庫存已累庫至中高水平，最新一期大幅累庫。由于濃乳分流及泰國、越南、中國產(chǎn)能問題，全乳產(chǎn)量受擠壓，交易所倉單十年最低。順丁橡膠庫存相對偏高。下游全鋼胎庫存持平于過去幾年；半鋼胎庫存較高。
◆需求：前期歐盟取消了對原定對中國半鋼胎的反傾銷稅，利好合成膠需求。宏觀方面，房地產(chǎn)政策進(jìn)一步改善，三道紅線弱化。重卡銷量仍有政策和換車周期支撐，1月重卡銷10萬輛同比增39%，或有開門紅數(shù)據(jù)操作沖刺因素。國內(nèi)乘用車銷量（含出口）邊際增幅已顯露疲態(tài)，1月同比跌幅較大。海外汽車銷量震蕩偏弱，海外更依賴輪胎替換需求，美聯(lián)儲降息有利于刺激需求。橡膠需求跟隨宏觀，預(yù)料2026年全球需求增長在2%左右。
◆策略：供應(yīng)端大周期拐點已到。需求方面，降息支撐需求，政策延續(xù)和換車周期利好重卡需求。供需矛盾不大，當(dāng)前估值不高，通脹和產(chǎn)能周期拐點提升了下限，預(yù)判橡膠重心提高，但當(dāng)前庫存高企，需求一般，警惕回調(diào)風(fēng)險。策略上逢低多頭參與，ru運行區(qū)間參考15000~19000元/噸，nr短中期支撐12600-12800。套利多ru空nr減倉
◆風(fēng)險點：季節(jié)性累庫高度、汽車更新政策、地產(chǎn)政策、天氣、持倉變化、宏觀資金面
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