>> 西南證券-醫(yī)藥行業(yè)周報：創(chuàng)新藥板塊利好頻現(xiàn)、Q2多項大會值得期待，持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥、腦機(jī)接口、AI醫(yī)療-260228
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 4416KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
杜向陽 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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行情回顧：本周醫(yī)藥生物指數(shù)上漲0.50%，跑輸滬深300指數(shù)0.58個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第26。2026年初以來至今，醫(yī)藥行業(yè)上漲2.96%，跑贏滬深300指數(shù)1.21個百分點，行業(yè)漲跌幅排名第24。本周醫(yī)藥行業(yè)估值水平(PE-TTM)為31.06倍，相對全部A股溢價率66.99% (+0.89pp)，相對剔除銀行后全部A股溢價率為23.79%(+9.76pp)，相對滬深300溢價率為130.93%(+2.71pp)。本周表現(xiàn)最好的子板塊是醫(yī)療耗材，漲跌幅為+4.0%，年初以來表現(xiàn)最好的前三板塊分別是醫(yī)院、醫(yī)療耗材、線下藥店，漲跌幅分別為+12.9%、10.1%、8.2%。
前沿生物與GSK達(dá)成小核酸藥物全球授權(quán)許可合作，最高9.63億美元總價值。GSK將獲得兩款小核酸（siRNA）產(chǎn)品在全球范圍內(nèi)的獨家開發(fā)、生產(chǎn)及商業(yè)化權(quán)利，其中一款候選藥物已IND，另一款為臨床前候選藥物。根據(jù)協(xié)議，公司將獲得4000萬美元首付款，并在兩個項目中累計獲得最高9.63億美元的基于成功開發(fā)、監(jiān)管及商業(yè)化里程碑的付款，同時享有兩款產(chǎn)品全球凈銷售額的分級特許權(quán)使用費。公司將負(fù)責(zé)兩款在研產(chǎn)品的早期開發(fā)工作，具體包括：負(fù)責(zé)其中一款產(chǎn)品在中國的I期臨床試驗推進(jìn)，并完成另一款產(chǎn)品的IND支持性研究。GSK將負(fù)責(zé)兩款產(chǎn)品之后所有的全球臨床開發(fā)、監(jiān)管申報及商業(yè)化活動。
百利天恒EGFR×HER3雙抗ADC iza-bren三陰性乳腺癌III期成功。2月23日，百利天恒iza-bren針對經(jīng)紫杉烷類經(jīng)治TNBC的III期試驗（BL-B01D1-307）中達(dá)到PFS與OS雙主要研究終點。TNBC約占所有乳腺癌的15%，其惡性程度高、復(fù)發(fā)轉(zhuǎn)移風(fēng)險大，晚期患者5年生存率僅12%-15%。目前全球臨床階段靶向EGFR×HER3創(chuàng)新藥共8款，百利天恒進(jìn)度大幅領(lǐng)先。Ⅰ期中TNBC亞組（44例）cORR為34.1%，mDOR達(dá)11.5個月，mPFS為5.8個月；既往僅接受1-2線化療的患者獲益更為顯著，cORR提升至50.0%，mPFS達(dá)6.9個月。同適應(yīng)癥不同靶點競品對比：1）康寧杰瑞JSKN016（TROP2/HER3ADC，Ⅰ期）ORR 80%；2）戈沙妥珠單抗（TROP2 ADC，已上市）mPFS 5.6個月，mOS 12.1個月，對比阿替利珠單抗ORR為76.7% vs 66.7%；3）德達(dá)博妥單抗（TROP2 ADC，申請上市）對比化療：ORR 62.5% vs 29.3%，DOR12.3 vs 7.1月，mPFS 10.8 vs 5.6月，mOS 23.7 vs 18.7月。
創(chuàng)新藥板塊近期利好頻頻。1）多家企業(yè)宣布合作授權(quán)，包括前沿生物、和鉑醫(yī)藥，驗證了企業(yè)的研發(fā)實力。2026年前兩月的BD總包已經(jīng)突破500億美元，接近25年全年的四成，首付款超30億美元，超過25年的四成，創(chuàng)新藥板塊基本面持續(xù)向好；2）多家創(chuàng)新藥企業(yè)發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告，如艾力斯、三生國健等，疊加多家企業(yè)2026年盈利的目標(biāo)，創(chuàng)新藥熱度有望持續(xù)提升；3）展望Q2，AACR、ELCC、ASCO、EHA等大會優(yōu)異數(shù)據(jù)有望成為創(chuàng)新藥企業(yè)股價的重磅催化劑。
穩(wěn)健組合：恒瑞醫(yī)藥(600276)、百濟(jì)神州-U(688235)、億帆醫(yī)藥(002019)、亞虹醫(yī)藥-U(688176)、美好醫(yī)療(301363)、新華醫(yī)療(600587)、美年健康(002044)、通化東寶(600867)、首藥控股-U(688197)、和黃醫(yī)藥(0013.HK)、西藏藥業(yè)(600211)。
風(fēng)險提示：醫(yī)藥行業(yè)政策不確定性超預(yù)期風(fēng)險；研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險；業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。
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