>> 國泰君安期貨-集運(yùn)指數(shù)(歐線)：關(guān)注短線上行風(fēng)險，低多04、06保護(hù)10空單-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭玉潔，黃柳楠 |
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【宏觀新聞】（資料來源：金十?dāng)?shù)據(jù)、財聯(lián)社、央視）
1.中東海運(yùn)咽喉——①霍爾木茲海峽外積壓大量油輪。②多家船司或?qū)⒗@行好望角海運(yùn)費(fèi)用或?qū)⑸蠞q。③周日晚間布倫特原油場外交易價格一度較前一交易日上漲8%至10%，報每桶80美元左右。④伊朗稱若能源設(shè)施遭襲，該地區(qū)所有國家油氣設(shè)施都將被毀。⑤伊朗外長：無意關(guān)閉霍爾木茲海峽。
2.伊朗局勢：①特朗普稱伊朗新領(lǐng)導(dǎo)層希望恢復(fù)談判，他已同意進(jìn)行對話。②特朗普稱一口氣干掉了48個伊朗領(lǐng)導(dǎo)人，基本摧毀伊朗海軍總部。美軍說摧毀革命衛(wèi)隊(duì)總部。③伊朗臨時領(lǐng)導(dǎo)委員會已成立，主要成員由伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚(yáng)等3人組成。④伊朗外長：伊朗對任何有助于緩解緊張局勢的努力持開放態(tài)度，可能在未來幾天內(nèi)看到新領(lǐng)導(dǎo)人的選舉。⑤以總理：未來幾天對伊朗打擊力度會進(jìn)一步加強(qiáng)。⑥特朗普：對伊朗的軍事行動可能持續(xù)4周。⑦伊朗前總統(tǒng)內(nèi)賈德遇襲身亡，伊朗多位軍事指揮官確認(rèn)死亡
供給端：過去一周，3月運(yùn)力整體變化不大，周均運(yùn)力從上周日統(tǒng)計的28.6小幅上修至28.8萬TEU/周，空班數(shù)量11艘。4月運(yùn)力整體變化亦不大，從上周末的32.7變化至32.6萬TEU/周，空班數(shù)量2艘（OA和PA聯(lián)盟各1艘），待定航次1艘（PA聯(lián)盟）。主要變化在于：①PA聯(lián)盟4月起航線掛港有所變化，主要體現(xiàn)在FE3、FE4航線減少了亞洲裝運(yùn)港的掛靠數(shù)量，同時減少了歐洲目的港的掛港數(shù)量，航線變得更加精簡。②CMA 4月新設(shè)立日本-中國-歐洲Ocean Rise Express（OCR）航線。（詳見運(yùn)力頁）
周末地緣局勢惡化。2月28日報道，德黑蘭多地發(fā)生爆炸，導(dǎo)彈擊中市中心目標(biāo)；也門胡塞武裝發(fā)言人警告稱，若涉及伊朗的局勢升級，紅海或阿拉伯海范圍內(nèi)的美英相關(guān)軍艦及商船都可能成為打擊目標(biāo)，不論具體位置。短期霍爾木茲海峽、紅海及亞丁灣安全風(fēng)險維持高位，航運(yùn)保險費(fèi)率上升。對于集裝箱運(yùn)輸?shù)挠绊懀唐谧钪苯拥挠绊懺谟谥袞|（波斯灣）及紅海航線運(yùn)費(fèi)的潛在上漲（周末已有CMA、MSC宣漲中東航線，漲幅分別在3000、1500美元/FEU），對歐線運(yùn)力端的傳導(dǎo)路徑較遠(yuǎn)，以去年6月中旬為期12天的伊朗地緣升級事件為例，彼時船期表未見歐線撤船去支援中東的案例。中期而言，若航運(yùn)風(fēng)險進(jìn)一步升級，可能會看到以下規(guī)避風(fēng)險的措施：①中東航線船返航（保險理賠）；②更改目的港（去年6月船東最多選擇的改港是阿曼索哈港），再安排轉(zhuǎn)運(yùn)；③轉(zhuǎn)紅海航線或地線出運(yùn)，再安排轉(zhuǎn)運(yùn)。上述措施將增加中東及紅海區(qū)域的供應(yīng)鏈紊亂，是否蔓延至其他航線則需觀察此次沖突持續(xù)的時常及班輪公司運(yùn)力更改行為。
船東方面，2月27日，馬士基發(fā)布題為“ME11&MECL航線調(diào)整”的客戶通告，指出紅海地區(qū)出現(xiàn)不可預(yù)見的安全約束，并認(rèn)為當(dāng)前風(fēng)險水平過高，難以維持經(jīng)蘇伊士運(yùn)河的可靠航行。3月1日，法國達(dá)飛海運(yùn)表示：旗下船舶將從蘇伊士運(yùn)河改道至好望角（注：達(dá)飛1月20日已宣布將旗下的FAL1（歐線）、FAL3（歐線）和MEX（地線）東行從Suez改回好望角）
需求端：節(jié)后回來，歐線處于常規(guī)季節(jié)性淡季當(dāng)中，復(fù)工復(fù)產(chǎn)自正月15日起逐步恢復(fù)。光伏、電池產(chǎn)品的搶運(yùn)給予淡季裝載率邊際提升，但整體搶運(yùn)量或不足此前一個月產(chǎn)能的預(yù)期，部分廠家選擇優(yōu)先進(jìn)保稅倉庫。
即期運(yùn)費(fèi)方面，3月上旬GRI落地方面，馬士基第11周上海至鹿特丹調(diào)降100美元/FEU，大柜/高柜分別報1800/1900$/FEU；MSC 3月上旬沿用2月下旬報價2140美元/FEU（即200美元的漲幅或被取消）；PA聯(lián)盟中，ONE和HMM 3月上旬FAK報2200美元/FEU（但因FE3和FE4均停航，實(shí)際成交量有限），陽明3月第二周沿用2000美元/FEU；OA 3月第二周運(yùn)價中樞約2400美元/FEU。整體來看，最新運(yùn)價中樞約2180美元/FEU，環(huán)比2月下旬略增加120美元/FEU（增幅主要來自O(shè)A聯(lián)盟）。3月下旬、4月仍有GRI預(yù)期（與2025年同期宣漲節(jié)奏類似），最新MSC 3月下旬GRI至3200美元/FEU，實(shí)際落地情況將成為盤面估值博弈的關(guān)鍵，關(guān)注馬士基本周二對第12周的開艙價。
2604合約：周末受地緣升級情緒影響、疊加MSC 3月下旬GRI配合，短線或沖高，關(guān)注上行風(fēng)險；1400點(diǎn)以上偏謹(jǐn)慎對待。3~4月供需弱平衡的月度趨勢難以改變，周度級別可能存在起伏。目前最新即期運(yùn)費(fèi)約2180美元/FEU，折SCFIS約為1550~1600點(diǎn)，2604在地緣及宣漲涵的配合下短線或迎補(bǔ)貼水；關(guān)注周二馬士基對第12周的開艙，將證實(shí)/證偽3月下旬的宣漲。
2606合約：跟隨2604沖高；1800點(diǎn)以上偏謹(jǐn)慎對待。在當(dāng)前地緣升級的背景下，2606短期仍是所有合約中相對較好的多配表達(dá)合約。
2610合約：周五收盤1161點(diǎn)，即2510合約交割結(jié)算價附近，盤面并未計價復(fù)航。在2026年歐線供需面整體承壓的大背景下，運(yùn)價中樞具備進(jìn)一步同比下行的空間；短期中東地緣沖突或更多是情緒上的影響。策略思路上依舊以逢高布空對待。
單邊：短線低多04、06，盤中觀察情緒力度；若出現(xiàn)大幅拉漲，考慮翻空04、加空10；
套利：短線考慮4-10正套、6-10正套應(yīng)對事件沖擊。
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