>> 國泰海通證券-2026年3月轉(zhuǎn)債策略展望：穩(wěn)健為先，守住戰(zhàn)果-260301
| 上傳日期： |
2026/3/1 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
顧一格 |
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投資要點(diǎn)：
展望2026年3月，A股市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)，逐步過渡到“兩會(huì)政策落地”與“一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)演”的雙重驗(yàn)證階段。隨著兩會(huì)政策明朗，市場(chǎng)可能進(jìn)入觀望震蕩期。兩會(huì)后的焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與財(cái)報(bào)預(yù)告，行情將依據(jù)業(yè)績(jī)驗(yàn)證情況出現(xiàn)分化。此外，外部政治局勢(shì)與地緣風(fēng)險(xiǎn)仍可能間歇性影響市場(chǎng)情緒。預(yù)計(jì)3月A股市場(chǎng)將過渡到兩會(huì)政策落地與一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)演的雙重驗(yàn)證階段，市場(chǎng)風(fēng)格或從“科技+資源”向“科技+順周期+紅利”的更均衡風(fēng)格切換，投資策略的核心需要從上半場(chǎng)的“積極博取收益”轉(zhuǎn)向“平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)”。
從積極層面看，權(quán)益市場(chǎng)慢牛預(yù)期、流動(dòng)性環(huán)境寬松、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的“資產(chǎn)荒”格局將繼續(xù)對(duì)轉(zhuǎn)債高估值形成支撐。然而，在價(jià)格與估值雙高的背景下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒓觿?，指?shù)上漲空間受限。當(dāng)前轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)達(dá)到142.3元的歷史高位，百元溢價(jià)率為36.9%，高價(jià)高估值的環(huán)境放大了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。一方面，強(qiáng)贖預(yù)期極易引發(fā)轉(zhuǎn)債價(jià)格急跌和估值壓縮；另一方面，“固收+”資金的穩(wěn)固性高度依賴于持續(xù)的市場(chǎng)信心與正向回報(bào)，并非絕對(duì)的剛性支撐，一旦市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)或賺錢效應(yīng)減弱，這類資金出于流動(dòng)性管理和控制回撤的需要，其贖回和減倉行為也可能同樣迅速，從而從“穩(wěn)定器”轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺糯笃鳌保觿∞D(zhuǎn)債市場(chǎng)的下行波動(dòng)。
建議采取“穩(wěn)健優(yōu)先、兼顧成長(zhǎng)”的思路，在春季行情的下半場(chǎng)守住戰(zhàn)果，并為下一階段的布局預(yù)留空間。整體來看，雖然轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但需正視其波動(dòng)加劇的現(xiàn)實(shí)，在組合中可適度降低配置比重。在個(gè)券選擇上，建議采取“穩(wěn)健優(yōu)先、兼顧成長(zhǎng)”的思路。一方面，將價(jià)格相對(duì)合理、業(yè)績(jī)?cè)鷮?shí)的低價(jià)或雙低品種作為組合的壓艙石，另一方面，可小范圍布局業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)明確、景氣度較高的優(yōu)質(zhì)高價(jià)偏股轉(zhuǎn)債。此外，需主動(dòng)規(guī)避溢價(jià)率偏高、臨近觸發(fā)強(qiáng)贖的個(gè)券。方向上聚焦三條主線：第一，受益于供給格局優(yōu)化與價(jià)格彈性的順周期方向，包括供需結(jié)構(gòu)持續(xù)改善的化工、以及全球流動(dòng)性寬松預(yù)期下資源屬性凸顯的有色金屬行業(yè)；第二，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確且業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可見度高的科技成長(zhǎng)方向，重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、AI算力硬件、航天軍工等；第三，具備穩(wěn)健防御屬性與政策催化的方向，如需求剛性、股息率具備吸引力的電力板塊。
2026年3月的十大轉(zhuǎn)債組合，在行業(yè)與價(jià)格分布上注重穩(wěn)健和防御，充分考慮估值性價(jià)比和業(yè)績(jī)確定性。行業(yè)選擇上，組合重點(diǎn)聚焦于順周期、科技和公用事業(yè)三大主線：（1）順周期板塊：關(guān)注受益于穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期、需求端呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)和降息的行業(yè)，包括貴金屬、化工等行業(yè)，推薦和邦、宙邦、萬凱、盛虹、金25、大中轉(zhuǎn)債；（2）科技成長(zhǎng)領(lǐng)域：布局受益于產(chǎn)業(yè)政策支持、具備長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間的科技方向，例如半導(dǎo)體、航天軍工等領(lǐng)域，推薦偉測(cè)、精測(cè)轉(zhuǎn)2和航宇轉(zhuǎn)債；（3）公用事業(yè)：受益于電力體制改革深化、綠電轉(zhuǎn)型加速以及容量電價(jià)機(jī)制完善政策且具備避險(xiǎn)屬性的電力板塊，推薦福能轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：理財(cái)贖回風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率壓縮風(fēng)險(xiǎn)；轉(zhuǎn)債正股表現(xiàn)不及預(yù)期。
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