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核心觀點(diǎn)
　　中觀總覽：2026年2月，行業(yè)運(yùn)行呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征。汽車、紡織服裝、金屬制品三大行業(yè)表現(xiàn)亮眼，在景氣度、需求及供給端實(shí)現(xiàn)同步擴(kuò)張，并進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫存階段，體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)鏈上下游共振的強(qiáng)勢復(fù)蘇態(tài)勢。相比之下，電機(jī)、化纖橡塑行業(yè)則面臨需求與供給雙雙回落、景氣度承壓的局面，其中電機(jī)庫存累積凸顯需求放緩風(fēng)險(xiǎn)，需警惕其對(duì)制造業(yè)投資的傳導(dǎo)影響。此外，化工品雖需求回升但供給收縮、庫存去化，反映供給端約束強(qiáng)于需求端改善。整體來看，當(dāng)月下游消費(fèi)驅(qū)動(dòng)力增強(qiáng)，但中間品環(huán)節(jié)壓力顯現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向上游及終端消費(fèi)品遷移的格局值得持續(xù)關(guān)注。
　　下游消費(fèi)：2026年2月，受“最長春節(jié)假期”和“以舊換新”政策驅(qū)動(dòng)，下游消費(fèi)市場持續(xù)回暖。服務(wù)消費(fèi)成為增長核心，春節(jié)假期支付交易筆數(shù)和金額同比分別增長37.45%和19.26%，文旅市場尤為亮眼，旅游服務(wù)收入增長39.6%。房地產(chǎn)下游則先抑后揚(yáng)，春節(jié)期間新房成交偏弱，但節(jié)后北京、上海等多地一手房交易較節(jié)前及去年同期顯著改善，市場呈現(xiàn)企穩(wěn)回暖態(tài)勢。
　　電力：截至2025年底，我國上游發(fā)電裝機(jī)容量達(dá)38.9億千瓦，同比增長16.1%，其中風(fēng)光新能源裝機(jī)占比持續(xù)提升，火電裝機(jī)占比首次跌破40%，上游結(jié)構(gòu)綠色化進(jìn)展加速。下游全社會(huì)用電量103682億千瓦時(shí)，同比增長5.0%。進(jìn)入2026年2月，燃料成本方面，秦皇島動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)回升至748元/噸。
　　策略
　　制造業(yè)：關(guān)注電機(jī)、化纖橡塑行業(yè)供需回落較多。
　　非制造業(yè)：關(guān)注建筑業(yè)需求回落；郵政、交通運(yùn)輸業(yè)供需上升。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　上游價(jià)格快速上漲風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)