| 上傳日期： |
2026/3/2 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳迪 |
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投資要點：
銷量：長城汽車2026年2月銷量72,594輛，同比-6.79%，環(huán)比-19.61%；產(chǎn)量64,811輛，同比-13.42%。1-2月累計銷量為162,906輛，同比+2.58%；累計產(chǎn)量為154,885輛，同比-1.58%。2月銷量環(huán)比下滑主要受春節(jié)假期工作日減少及市場需求季節(jié)性波動影響。
哈弗銷量穩(wěn)固，魏牌高端化突破顯著。哈弗品牌2月銷量43,660輛，同比微增0.83%，1-2月累計94,173輛，同比+2.52%，基本盤保持穩(wěn)健。哈弗猛龍等新能源SUV持續(xù)熱銷，"方盒子"造型產(chǎn)品線逐步豐富，但H6等主力車型面臨新能源競品擠壓，轉(zhuǎn)型壓力仍存。魏牌表現(xiàn)亮眼，2月銷量5,615輛，同比+54.13%，1-2月累計13,488輛，同比+55.93%。高山MPV穩(wěn)居插混細分市場前列，藍山等20萬元以上車型占比提升，品牌高端化戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，智能化配置溢價能力增強。
坦克短期承壓，越野賽道競爭加劇。坦克品牌2月銷量10,036輛，同比-14.67%，1-2月累計24,541輛，同比微降0.27%。坦克300、500等車型在越野細分市場地位穩(wěn)固，但面臨比亞迪方程豹、北京越野BJ40等產(chǎn)品分流。
歐拉轉(zhuǎn)型陣痛，皮卡龍頭地位穩(wěn)固。歐拉品牌2月銷售1,263輛，同比-33.46%，1-2月累計3,320輛，同比-18.85%。歐拉定位女性市場，當前仍處產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化階段，好貓等入門車型逐步淡出，芭蕾貓、閃電貓等15萬元以上產(chǎn)品需加速市場培育，新車型歐拉5已推出，后續(xù)混動版及燃油版的上市將進一步豐富產(chǎn)品矩陣。長城皮卡2月銷售12,011輛，同比-30.42%，國內(nèi)市占率近50%；2.4T長城炮在南非、澳洲、新西蘭、中東、智利上市，全球化布局深化。
海外銷量高增，新能源滲透率待提升。2月海外銷售42,675輛，同比+37.36%，1-2月累計82,953輛。公司在巴西、澳洲等市場通過體育賽事營銷提升影響力，生態(tài)出海戰(zhàn)略持續(xù)推進。2月新能源車銷售12,744輛，占總銷量17.56%，低于行業(yè)平均水平，1-2月累計30,773輛。公司需加快Hi4-T等混動技術(shù)向哈弗、歐拉品牌滲透，平衡高端化與市場覆蓋率。
投資建議：預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤為121/143/173億元，對應(yīng)PE為15/12/10倍。隨著新平臺車型放量、直營渠道效率提升及海外高價值車型占比提升，規(guī)模效應(yīng)與單車盈利改善有望同步兌現(xiàn)，盈利彈性進入釋放階段。維持"買入"評級。
風險提示：高端化推進不及預(yù)期風險，海外市場波動與政策風險，行業(yè)競爭加劇風險。
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