>> 第一上海-科技行業(yè)周報：重視國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈，AI應用強化算力CAPEX趨勢-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
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作者： |
黃晨 |
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我們繼續(xù)提示國產(chǎn)算力的確定性機會，預計H公司新一代改款算力芯片950系列即將發(fā)布，實現(xiàn)量產(chǎn)落地。產(chǎn)業(yè)鏈調研情況看，互聯(lián)網(wǎng)公司對950芯片的評價正面，采購意愿積極，我們重申2026年將是國產(chǎn)算力放量年。上周，關于寒武紀的小作文也在各種媒體流傳，我們認為這是下游客戶端旺盛需求的一個印證。隨著AI推理應用逐步推廣，算力瓶頸開始凸顯。近日，字節(jié)Seedance視頻生成任務開始擁堵，反映了用戶端爆發(fā)的需求與有限的算力之間的供需差。
推薦國產(chǎn)算力的核心標的包括寒武紀（688256）為代表的國產(chǎn)算力卡供應商，以及中芯國際（981.HK）為代表的上游晶圓代工廠。此外，華虹集團在先進制程上進展積極，建議關注旗下子公司華虹半導體（1347.HK）的投資機會。以及H公司產(chǎn)業(yè)鏈高速互聯(lián)方案供應商華豐科技（688629）。
我們建議關注IC載板產(chǎn)業(yè)鏈公司，由于上游玻纖布的緊缺，使得IC載板供應也出現(xiàn)瓶頸。由于日東紡Nittobo擴產(chǎn)緩慢，預計緊缺將持續(xù)至2027年。建議重點關注國產(chǎn)載板公司，有望受益于存儲用BT載板和CPU、GPU用ABF載板緊缺導致的漲價，包括深南電路（002916），鵬鼎控股（002938），興森科技（002436），以及國產(chǎn)玻纖布供應商宏和科技（603256），其在高端新一代Low-CTE玻纖布上也具備量產(chǎn)能力。
2026年以來，AI應用敘事強化，而傳統(tǒng)SaaS軟件行業(yè)則迎來集體逆風，擔憂AI的“死神鐮刀”何時割向自己。事件起源于Anthropic發(fā)布一款面向企業(yè)法務的插件工具，引發(fā)了市場對AI顛覆傳統(tǒng)SaaS行業(yè)的擔憂。其實從2025年以來，AI應用在ToB端遍地開花，在編程、廣告推薦、圖像生成、文檔處理等應用場景擁有顯著的降本增效能力。尤其在編程端，大廠紛紛發(fā)布其AI編程工具，如Anthropic的Claude code，OpenAI的ChatGPTCodex、Google的Gemini Code Assist等。
2026年開年，Open Claw（原名Clawdbot）火爆全網(wǎng)，帶來個人Agent新范式。個人用戶可以用個人電腦輕松搭建個人Agent服務器，通過接入大模型API，Agent可以自主調用電腦上的各種工具，完成各種任務。從Model Evaluation & ThreatResearch（ METR）的測評結果來看，大模型的能力高速成長，2019到2024年大模型獨立完成任務的時長每7個月翻一番，而2024到2025年這一時間縮短到4個月。根據(jù)Anthropic的預測，到2026年底Agent將可以獨立完成等同于人類半周工作量的任務。
我們認為，大模型在長鏈推理能力上已經(jīng)實現(xiàn)了跨越，Agent應用有望出圈。Agent應用涉及復雜流程、連續(xù)執(zhí)行、循環(huán)調用，算力消耗極大。相比于傳統(tǒng)的Chatbox模式，算力消耗可能提升3個數(shù)量級，從數(shù)千Token提升至數(shù)十萬甚至百萬Token。算力的消耗，推動算力Capex持續(xù)上調。北美CSP大廠的CAPEX規(guī)劃，已經(jīng)完美印證這個邏輯。
AI應用持續(xù)強化算力CAPEX邏輯，我們持續(xù)看好未來幾年光模塊行業(yè)旺盛的需求，產(chǎn)業(yè)的供需格局將持續(xù)緊張。在供應鏈持續(xù)緊張的大背景下，我們建議重點關注龍頭公司中際旭創(chuàng)（300308），其通過大規(guī)模提前備貨、新供應商開發(fā)等方式積極應對供應鏈瓶頸問題，另外公司在CPO/NPO等新技術布局上領先于同行，將獲得更多產(chǎn)業(yè)發(fā)展溢價。此外，在美國戰(zhàn)略收縮和財政壓力巨大的宏觀背景下，我們建議關注應用光電（AAOI）的投資機會，其在北美的光芯片和光模塊產(chǎn)能布局有可能迎來新機遇。上周公司對于2027年強勁的業(yè)績指引，引領公司單日大漲57%。我們認為公司即將步入1-10的放量階段。
AI逐步進入Agentic AI時代，各種推理應用需要頻繁調用多種工具，去完成用戶提出的各種需求。CPU的性能在Agentic AI時代重要性大幅提升，CPU的處理能力有可能成為未來的新瓶頸。CPU的全球競爭格局相比存儲等行業(yè)，處于雙寡頭壟斷格局，CPU的緊缺漲價有望顯著提升相關企業(yè)的盈利能力。建議重點關注CPU龍頭公司的投資機會。
年初以來，受大規(guī)模AI建設帶來的產(chǎn)能擠出效應，以及原材料價格的大幅提升，電子行業(yè)上游越來越多環(huán)節(jié)出現(xiàn)提價，AI通脹出現(xiàn)蔓延。上周，漲價風從功率器件蔓延到MLCC領域，漲價原因包括1）前期價格戰(zhàn)的補漲需求；2）原材料成本上漲；3）AI需求拉動，AI領域對超高容MLCC需求旺盛，這類產(chǎn)品需做到1000層左右以替代鋁電解電容，大量擠占產(chǎn)能，導致其他型號貨期延長。建議重點關注功率器件漲價及AI直接或者間接受益標的，包括功率的英飛凌，OnSemi（ON），士蘭微（600460），揚杰科技（300373）。此外，模擬器件如PMIC、DC-DC等產(chǎn)品也受益于AI需求起量而量價齊升，建議關注模擬產(chǎn)品公司包括德州儀器（TXN），AnalogDevices（ADI），Monolithic Power（MPWR）。
我們建議關注先進封裝產(chǎn)業(yè)鏈公司。隨著AI建設的持續(xù)，封測產(chǎn)業(yè)鏈尤其是先進封裝相關的產(chǎn)能逐步滿產(chǎn)，逐漸開始漲價。國內封測公司將受益于這波AI投資帶來的景氣周期，1）海外封測需求旺盛，部分產(chǎn)能供不應求，訂單轉回給國內公司，2）國內需求也同樣旺盛，國產(chǎn)先進制程26年是釋放大年，帶動國內先進封裝產(chǎn)能
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