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核心觀點(diǎn)
　　三代制冷劑漲價(jià)序幕拉開(kāi)。根據(jù)百川盈孚，截止2026年3月2日，主流三代制冷劑及混配品種R134a/ R125/ R32/ R410價(jià)格為58000/ 56000/ 62500/ 56500元/噸，周漲幅+1.75%/ +9.80%/ +0.81%/ +2.73%，月漲幅+1.75%/ +9.80%/ +0.81%/+2.73%，季漲幅+5.45%/ +24.44%/ +2.46%/ +8.65%，年漲幅+28.89%/ +27.27%/+42.05% /+28.41%。旺季即將來(lái)臨下游復(fù)蘇、出口回暖，需求轉(zhuǎn)暖后主流品種價(jià)格有望繼續(xù)上探。
　　配額政策延續(xù)，供給呈剛性。2026年三代制冷劑生產(chǎn)配額總量為797844噸，內(nèi)用配額394082噸，相較于2025年，2026年三代制冷劑生產(chǎn)配額總量增加5962噸，內(nèi)用配額增加4502噸。2026年生產(chǎn)配額增量主要是R32增加1171噸，R134a增加3242噸，R245fa增加2918噸；配額減少的有R143a減少1255噸、R227ea減少517噸以及R152a減少63噸。2026年配額核發(fā)整體延續(xù)，供給端呈剛性。
　　制冷劑配額約束下供給剛性，看好制冷劑景氣周期?？照{(diào)需求保持高基數(shù)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，2025年1-12月國(guó)內(nèi)空調(diào)產(chǎn)量累計(jì)值26697萬(wàn)臺(tái)，同比+0.7%，出口延續(xù)高基數(shù)，出口數(shù)量累計(jì)5895萬(wàn)臺(tái)，同比-4.30%。汽車(chē)需求高速增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局國(guó)內(nèi)汽車(chē)2025年1-12月產(chǎn)量累計(jì)值3477.85萬(wàn)輛，同比+9.80%，出口709.76萬(wàn)輛，同比+21.13%。供給端：2024年國(guó)內(nèi)三代制冷劑凍結(jié)期開(kāi)始，配額約束下供給剛性。需求端：空調(diào)、汽車(chē)等制冷設(shè)備保持增長(zhǎng)，隨著保有量的持續(xù)增加，將持續(xù)拉動(dòng)制冷劑需求增加。我們認(rèn)為：配額約束下三代制冷劑供給端剛性，隨著下游需求逐步增長(zhǎng)，三代制冷劑預(yù)計(jì)景氣周期上行。
　　投資建議與投資標(biāo)的
　　投資建議：三代制冷劑漲價(jià)序幕拉開(kāi)，旺季來(lái)臨價(jià)格有望繼續(xù)上探。配額政策延續(xù)，看好制冷劑景氣上行，配額份額居前企業(yè)有望受益，看好板塊中長(zhǎng)期配置價(jià)值。部分相關(guān)標(biāo)的：巨化股份(600160，未評(píng)級(jí))、三美股份(603379，未評(píng)級(jí))、昊華科技(600378，未評(píng)級(jí))、永和股份(605020，未評(píng)級(jí))。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格劇烈波動(dòng)，制冷劑需求不及預(yù)期，四代制冷劑等替代品進(jìn)展較快