>> 華安證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：美國將磷列為國防關(guān)鍵物資，原油、TDI、染料等價格上漲-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 5174KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王強(qiáng)峰，潘寧馨 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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行業(yè)周觀點(diǎn)
本周（2026/02/23-2026/02/27）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第3位，漲跌幅為7.15%，走勢處于市場整體上游。上證綜指漲跌幅為1.98%，創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅為1.05%，申萬化工板塊跑贏上證綜指5.17個百分點(diǎn)，跑贏創(chuàng)業(yè)板指6.10個百分點(diǎn)。
本周磷肥及磷化工板塊走強(qiáng)，我們認(rèn)為主要系2月18日，特朗普將元素磷和草甘膦類除草劑列為國防關(guān)鍵物資，凸顯其戰(zhàn)略資源屬性，引發(fā)市場對全球磷系產(chǎn)品供應(yīng)鏈穩(wěn)定性的關(guān)注。我國是全球最大的磷礦石、磷化學(xué)品生產(chǎn)國，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)核心地位，但國內(nèi)磷礦資源稟賦存在明顯短板，具體表現(xiàn)為富礦稀缺、貧礦占比高、開采難度大、伴生礦復(fù)雜且礦石整體品位偏低。與此同時，疊加國家“三磷整治”專項行動持續(xù)推進(jìn)及環(huán)保政策日趨收緊，行業(yè)新增產(chǎn)能擴(kuò)張受到嚴(yán)格限制，供給端呈現(xiàn)剛性格局。需求端受“農(nóng)業(yè)+新能源”雙輪驅(qū)動，短期來看春耕備肥旺季臨近，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)α追实膭傂杓嗅尫?，直接推動磷肥產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格上行；長期視角下，新能源汽車與儲能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，催生磷酸鐵、磷酸鐵鋰等磷系新材料的需求持續(xù)增長，打開磷化工產(chǎn)業(yè)長期成長空間。
下周持續(xù)關(guān)注基本面觸底修復(fù)，景氣度上行品類，建議關(guān)注染料、磷化工行業(yè)漲價帶來業(yè)績彈性標(biāo)的。
2026年化工行業(yè)景氣度受周期與成長雙輪驅(qū)動、共振向上。反內(nèi)卷推動周期復(fù)蘇，建議關(guān)注有機(jī)硅、PTA及滌綸長絲、己內(nèi)酰胺、氨綸、維生素、代糖、制冷劑、磷化工；國產(chǎn)替代引領(lǐng)成長主線，推薦關(guān)注合成生物學(xué)、潤滑油添加劑、顯示材料、陶瓷、氟化工、高頻高速樹脂、電子化學(xué)品等行業(yè):
?。?）有機(jī)硅行業(yè)盈利步入修復(fù)通道，新興應(yīng)用領(lǐng)域成為核心增長引擎。2019—2024年，國內(nèi)有機(jī)硅DMC產(chǎn)能高速擴(kuò)張，引發(fā)行業(yè)階段性產(chǎn)能過剩，市場價格持續(xù)下行。2025年，行業(yè)無新增產(chǎn)能落地，疊加海外產(chǎn)能持續(xù)出清，供給端增速正式見頂。需求側(cè)，新能源汽車、光伏等新興領(lǐng)域需求維持高速增長態(tài)勢，疊加出口量同比提升，行業(yè)供需格局顯著改善。在此背景下，行業(yè)頭部企業(yè)牽頭召開行業(yè)發(fā)展研討會，就有機(jī)硅產(chǎn)品達(dá)成動態(tài)定價機(jī)制與減產(chǎn)協(xié)議，推動行業(yè)盈利進(jìn)入修復(fù)周期。相關(guān)公司：合盛硅業(yè)、興發(fā)集團(tuán)相關(guān)公司。
?。?）行業(yè)拐點(diǎn)漸行漸近，PTA/滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈反內(nèi)卷進(jìn)程持續(xù)深化。行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張周期已步入尾聲，后續(xù)新增產(chǎn)能將主要集中于頭部企業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏更趨有序。2025年，工信部牽頭組織PTA行業(yè)企業(yè)召開運(yùn)行情況研討會，旨在防范化解內(nèi)卷式競爭，推動產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康運(yùn)行；滌綸長絲領(lǐng)域經(jīng)過兩年的協(xié)同實(shí)踐，已建立起靈活高效、市場化的行業(yè)自律機(jī)制。需求端，內(nèi)需延續(xù)增長態(tài)勢，外需則隨中美關(guān)稅風(fēng)險緩和、印度BIS認(rèn)證取消而持續(xù)改善，PTA/滌綸長絲產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來新一輪景氣周期。相關(guān)公司：桐昆股份、新風(fēng)鳴等相關(guān)公司。
?。?）配額政策落地，制冷劑進(jìn)入高景氣周期。24年起三代制冷劑供給進(jìn)入“定額+持續(xù)削減”階段，同時二代制冷劑加速削減，四代制冷劑因為專利問題價格居高不下難以形成替代，制冷劑供給端持續(xù)縮減。同時隨著熱泵、冷鏈?zhǔn)袌霭l(fā)展以及空調(diào)存量市場持續(xù)擴(kuò)張，疊加?xùn)|南亞國家制冷劑需求擴(kuò)張等因素，需求端保持穩(wěn)定增長。伴隨制冷劑市場供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，制冷劑核心品類價格2025年大幅上漲，擁有較高配額占比的公司將充分受益。相關(guān)公司：巨化股份、永和股份等相關(guān)公司。
?。?）合成生物學(xué)奇點(diǎn)時刻到來。能源結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊，低耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)有望獲得更長成長窗口。對于傳統(tǒng)化工企業(yè)而言，未來的競爭在于能耗和碳稅的成本，優(yōu)秀的傳統(tǒng)化工企業(yè)會利用綠色能源代替方案、一體化和規(guī)?；瘍?yōu)勢來降低能耗成本，亦或新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至更大的海外市場，從而達(dá)到雙減的目標(biāo)。同時，隨著生物基材料成本下降以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎來需求爆發(fā)期，需求超預(yù)期的高景氣賽道，未來有望盈利估值與業(yè)績的雙重提升。相關(guān)公司：凱賽生物、華恒生物等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
?。?）政策驅(qū)動與技術(shù)突破，OLED全尺寸滲透提速。OLED材料具有自發(fā)光、高色域、高對比、響應(yīng)快、低功耗、柔性可彎折等特點(diǎn)，在手機(jī)和可穿戴設(shè)備等小尺寸領(lǐng)域保持快速增長。隨著OLED技術(shù)工藝的持續(xù)優(yōu)化，包括生產(chǎn)成本下降和良品率提升，在中尺寸的平板/筆記本電腦以及大尺寸電視市場的滲透速度也顯著提升。折疊屏手機(jī)出貨量持續(xù)提升。伴隨蘋果入局OLEDPC市場，OLED應(yīng)用在移動電腦端滲透或加快。政策端國家出臺多項扶持措施重點(diǎn)培育新型顯示產(chǎn)業(yè)，在OLED領(lǐng)域通過政策引導(dǎo)加快關(guān)鍵材料和設(shè)備的國產(chǎn)化進(jìn)程。相關(guān)公司：萊特光電等相關(guān)公司。
?。?）AI基建方興未艾，高頻高速樹脂國產(chǎn)突圍。AI算力需求不斷提升，由于服務(wù)器信號頻率越高，PCB傳輸損耗越大，服務(wù)器PCB的電子樹脂需要從低損耗材料升級為超低損耗材料。根據(jù)TrendForce預(yù)計，2026年AI服務(wù)器出貨量占整體服務(wù)器出貨量將由2023年9%增長至15%，年復(fù)合成長率為29%。AI服務(wù)器的快速發(fā)展將帶動超低損耗電
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