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核心結(jié)論
　　四維圖新發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：2025年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.60億元至43.44億元，同比增長(zhǎng)15.42%-23.50%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.9億元至1.17億元，同比增長(zhǎng)108.23%-110.70%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-15.09億元至-14.59億元，同比擴(kuò)大34.97%-30.50%。收入增長(zhǎng)主要原因有：1）智云板塊的數(shù)據(jù)合規(guī)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)。2）杰發(fā)科技的MCU產(chǎn)品出貨持續(xù)放量實(shí)現(xiàn)收入大幅增長(zhǎng)。但由于較高的研發(fā)投入，疊加非主營(yíng)相關(guān)的投資收益和資產(chǎn)減值的影響等，公司扣非后凈利潤(rùn)為負(fù)。此外，公司在2025年以2.5億元及所持圖新智駕100%股權(quán)認(rèn)購(gòu)鑒智機(jī)器人發(fā)行的股份，產(chǎn)生約15.66億元投資收益。
　　依托自身數(shù)十年的行業(yè)積累，立足法律法規(guī)要求，公司打造了“采集-脫敏托管”數(shù)據(jù)合規(guī)閉環(huán)體系，為客戶提供精準(zhǔn)可靠的全鏈條解決方案。公司數(shù)年來(lái)打造了覆蓋“采集-脫敏-托管”全鏈路、全生命周期的數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)防控體系，可以實(shí)現(xiàn)地理信息模糊化、個(gè)人隱私去標(biāo)識(shí)化、用戶IP脫敏的立體防護(hù)，巧妙地平衡了數(shù)據(jù)安全防護(hù)與數(shù)據(jù)高效流通的需求，確保數(shù)據(jù)在流動(dòng)過(guò)程中“可用不可見(jiàn)”，從而不斷夯實(shí)AI新基建全場(chǎng)景服務(wù)體系。高質(zhì)量的數(shù)據(jù)集將帶來(lái)技術(shù)升維、用戶體驗(yàn)的提升，并有效支撐智駕應(yīng)用持續(xù)演進(jìn)。
　　輔助駕駛發(fā)展加速，國(guó)家對(duì)輔助駕駛數(shù)據(jù)的安全監(jiān)管措施不斷細(xì)化，帶動(dòng)數(shù)據(jù)合規(guī)需求的高速增長(zhǎng)，公司技術(shù)領(lǐng)先，數(shù)據(jù)合規(guī)業(yè)務(wù)近年來(lái)收入連續(xù)高增，市場(chǎng)占有率較高。國(guó)車出海大勢(shì)所趨，公司有望成為車企全球化布局的關(guān)鍵賦能者，數(shù)據(jù)合規(guī)業(yè)務(wù)收入有望保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為41億元、48億元及54億元，歸母公司凈利潤(rùn)分別為1億元、-6億元、-1.5億元，看好公司從圖商向新型智駕Tier1的轉(zhuǎn)型，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)景氣度下滑的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；智駕滲透不及預(yù)期；技術(shù)革新的風(fēng)險(xiǎn)。