>> 國泰君安期貨-所長早讀-260304
| 上傳日期： |
2026/3/4 |
大小： |
23051KB |
| 格式： |
pdf 共78頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
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作者： |
林小春 |
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碳酸鋰：昨日碳酸鋰期貨合約收于跌停板，市場主要對中東儲能需求擔憂，但現(xiàn)貨層面成交量大幅放量。2026年中東新增儲能裝機預計將達到40Gwh，同比增長100%，占全球裝機規(guī)模的8%，折算碳酸里當量約為2.4萬噸/年，占鋰需求的1%左右。受伊以戰(zhàn)爭后，即期對中東項目建設和海上運輸產(chǎn)生影響運輸方面或后續(xù)可通過紅海航線和陸路轉(zhuǎn)運，但時間和費用增加；長期來看受能源價格抬升，將刺激歐美地區(qū)的戶儲、工商業(yè)儲能的需求增長及全球范圍以儲能為代表的穩(wěn)定電源需求增加。短期需求偏強，3月排產(chǎn)相對較好，咨詢商排產(chǎn)環(huán)比預計在25%，疊加搶出口需求持續(xù)釋放。
海外供應受限，津巴布韋礦業(yè)與礦業(yè)發(fā)展部發(fā)布關于禁止出口未加工礦產(chǎn)和鋰精礦的新聞聲明，政府已決定即刻暫停所有未加工礦產(chǎn)和鋰精礦的出口，直至另行通知。此項暫停措施包括目前所有在途礦產(chǎn)。根據(jù)中國海關數(shù)據(jù)，2025年我國進口鋰精礦620.9萬噸，其中從津巴布韋進口119.1萬噸，占比19.1%。2026年根據(jù)我們的測算，津巴布韋將提供17.7萬噸LCE，占全球資源的8.1%。疊加澳礦發(fā)運量偏低，供給側(cè)受限。
碳酸鋰短期交易風險資產(chǎn)的回落，下游儲能需求受船期影響的預期，后續(xù)需要關注3-4月電芯需求向好，下游的采購意愿及非洲礦端政策的變化。
錫：此輪下跌的核心原因有二：一是緬甸佤邦復產(chǎn)有關消息超市場預期，影響市場對基本面由緊轉(zhuǎn)松拐點的判斷。2月27日，佤邦工業(yè)礦產(chǎn)管理局于發(fā)布《關于深部礦洞抽水分攤抽水費流程的通知》。該通知要求共11個礦硐共同分攤抽水費用，明確抽水費用由3月起首批原礦精粉的5%承擔，有望加速推進佤邦低海拔高品位礦區(qū)的抽水作業(yè)。消息使得市場對緬甸佤邦復產(chǎn)放量的時間節(jié)點的預期有所提前，對錫全年基本面由緊轉(zhuǎn)松的拐點預期有所前置。疊加顯性庫存偏高，多頭資金撤離再觀望。二是3日受美伊沖突持續(xù)影響，國際能源價格持續(xù)普漲，市場對通脹中樞的預期有所上移，宏觀預期轉(zhuǎn)弱，市場風偏有所下行。從基本面來看，在供應端，短期來看礦端偏緊格局暫未出現(xiàn)顯著變化，同環(huán)比均顯著下滑，但中期礦端復產(chǎn)預期有所前置；在需求端，下游企業(yè)節(jié)后逐步復工復產(chǎn)，錫價回調(diào)下現(xiàn)貨市場補庫需求有所回暖；庫存方面，當前顯性庫存水平相對較高，亦對錫價有一定影響。
展望后市，我們認為，急跌行情下下游需求或有一定支撐，但宏觀情緒轉(zhuǎn)弱或仍主導錫價，錫作為供給邊際增加的品種顯得尤為疲軟，成為優(yōu)先空配，后續(xù)宏觀導向重于微觀變化，權(quán)益和地緣政治帶來的風險緩和可能成為止跌契機。當前錫價波動有所放大，注意持倉風險，持續(xù)關注宏觀地緣走向與復產(chǎn)節(jié)奏。
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